2012年8月2日，浙江信海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、浙江浙商利海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）與曼卡龍珠寶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“曼卡龍”）及孫松鶴、浙江萬(wàn)隆曼卡龍投資有限公司簽署對(duì)賭協(xié)議。

2019年6月21日，曼卡龍攜對(duì)賭協(xié)議再次“闖關(guān)”資本市場(chǎng)。但此番上市，曼卡龍依舊存在研發(fā)實(shí)力顯“短板”，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題存隱憂(yōu)等問(wèn)題。

作為一家珠寶首飾零售連鎖企業(yè)，曼卡龍徘徊于資本市場(chǎng)門(mén)外多年。在前一次上市之路遭遇“折戟”后，近日曼卡龍“整裝”再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

此番上市，曼卡龍擬募集資金總額3.58億元，分別用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目、設(shè)計(jì)展示中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、智慧零售信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。但近五年來(lái)，曼卡龍營(yíng)收、凈利增速卻呈“過(guò)山車(chē)”態(tài)勢(shì)。

2014-2018年，曼卡龍的營(yíng)業(yè)收入分別為9.99億元、8.98億元、7.5億元、8.37億元、9.2億元，分別同比增長(zhǎng)-10.13%、-16.52%、11.69%、9.82%。

同期，曼卡龍凈利潤(rùn)分別為2,364.29萬(wàn)元、3,048.41萬(wàn)元、5,578.34萬(wàn)元、4,381.84萬(wàn)元、5,503.91萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)28.94%、82.99%、-21.45%、25.61%。

據(jù)招股書(shū)，曼卡龍的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于素金飾品及鑲嵌飾品，主要產(chǎn)品為“三愛(ài)一鉆”，即“愛(ài)尚金”、“愛(ài)尚炫”、“愛(ài)尚彩”以及鉆石飾品。

2016-2018年，曼卡龍素金飾品的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為59.91%、60.94%、60.65%，鑲嵌飾品的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為40.09%、39.06%、39.35%。

同期，曼卡龍素金飾品的毛利率分別為17.56%、12.83%、13.56%，鑲嵌飾品的毛利率分別為39.13%、37.62%、41.11%。

值得注意的是，曼卡龍鑲嵌飾品的毛利率“畸”高于同行業(yè)水平。

2016-2018年，同行業(yè)上市公司浙江明牌珠寶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“明牌珠寶”）素金飾品的毛利率分別為7.75%、7.55%、6.44%；沈陽(yáng)萃華金銀珠寶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萃華珠寶”）素金飾品的毛利率分別為9.9%、6.02%、5.96%；周大生珠寶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“周大生”）素金飾品的毛利率分別為20.08%、17.16%、19.92。

同期，同行業(yè)上市公司明牌珠寶鑲嵌飾品的毛利率分別為32.55%、30.05%、36.81%；萃華珠寶鑲嵌飾品的毛利率分別為36.24%、25.91%、31.33%；深圳市愛(ài)迪爾珠寶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“愛(ài)迪爾”）鑲嵌飾品的毛利率分別為16.57%、15.06%、17.68%；周大生鑲嵌飾品的毛利率分別為26.58%、24.83%、25.96%。

根據(jù)上述三家同行業(yè)可比上市公司的數(shù)據(jù)，2016-2018年，曼卡龍同行業(yè)可比上市公司素金飾品毛利率的平均值分別為12.58%、10.24%、10.77%，鑲嵌飾品毛利率的平均值分別為27.98%、23.96%、27.94%。

不僅如此，位于浙江省杭州市的曼卡龍，打著致力于成為“國(guó)際化輕奢時(shí)尚品牌”的口號(hào)，其市場(chǎng)卻主要面向浙江省內(nèi)。

據(jù)招股書(shū)，2016-2018年，杭州地區(qū)、寧波地區(qū)及浙江省內(nèi)其他地區(qū)的收入，占曼卡龍主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值分別為97.45%、95.64%、90.1%。

也就是說(shuō)，浙江省內(nèi)的收入對(duì)曼卡龍主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)超九成，區(qū)域性明顯，或?qū)φ憬∈袌?chǎng)存依賴(lài)。

據(jù)招股書(shū)，曼卡龍一直以來(lái)十分重視產(chǎn)品的時(shí)尚感及設(shè)計(jì)感，并以不斷追求創(chuàng)新設(shè)計(jì)為品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力。但其研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重卻低于同行業(yè)水平。

2016-2018年，同行業(yè)上市公司老鳳祥股份有限公司研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比值分別為0.11%、0.1%、0.05%；周大生研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比值分別為0.21%、0.26%、0.20%；廣東潮宏基實(shí)業(yè)股份有限公司研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比值分別為2.75%、2.76%、1.89%；明牌珠寶研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比值分別為0.2%、0.07%、0.09%；萊紳通靈股份有限公司研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比值分別為0、0.01%、0.11%；萃華珠寶研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比值分別為0、0.02%、0.06%；愛(ài)迪爾研發(fā)投入總額占營(yíng)收比重分別為0.87%、0.54%、0.47%。

據(jù)招股書(shū)，上述七家公司既是同行也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。由上述七家同行業(yè)公司的數(shù)據(jù)可知，2016-2018年，同行業(yè)研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比重的均值分別為0.59%、0.54%、0.41%。

同期，曼卡龍研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為0.04%、0.05%、0.05%。

臨淵羨魚(yú)，不如退而結(jié)網(wǎng)。而此次沖擊上市，曼卡龍又是否能交給市場(chǎng)一份滿(mǎn)意的“答卷”？仍是未知數(shù)。