“到2020年，實(shí)現(xiàn)10億元的銷售”，這是湖北和遠(yuǎn)氣體股份有限公司（以下簡稱“和遠(yuǎn)氣體”）曾在官方宣傳片中放下的“豪言”。但現(xiàn)實(shí)卻并不盡如人意，2018年，和遠(yuǎn)氣體的營收為6.25億元，同比增速下滑，且比2016年只增加了2.19元。按照目前的增速，2年后，和遠(yuǎn)氣體或難以兌現(xiàn)諾言。

而和遠(yuǎn)氣體的問題遠(yuǎn)不止如此。和遠(yuǎn)氣體的主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率下降，利息支出“吞噬”凈利潤；與此同時，客戶系“老賴”、為“空殼”供應(yīng)商“慷慨解囊”的情形，無疑暴露其供應(yīng)商資質(zhì)存疑、客戶質(zhì)量惡化的問題。

主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率走低 利息支出“吞噬”利潤

一直致力于各類氣體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)以及工業(yè)尾氣回收循環(huán)利用的和遠(yuǎn)氣體，近年來凈利潤上演“過山車”、營收增速放緩。

2015-2018年及2019年上半年，和遠(yuǎn)氣體的營業(yè)收入分別為3.04億元、4.06 億元、5.75億元、6.25億元、3.19億元，2016-2018年，營業(yè)收入分別同比增長33.76%、41.68%、8.59%。

2015-2018年及2019年上半年，和遠(yuǎn)氣體的凈利潤分別為2,003.33萬元、4,099.53萬元、4,496.31萬元、7,535.92萬元、3,959.82萬元，2016-2018年，凈利潤分別同比增長104.64%、9.68%、67.6%。

值得一提的是，2018年，和遠(yuǎn)氣體各主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均存在不同程度的下滑。

從和遠(yuǎn)氣體主要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力來看，2016-2018年，氮?dú)獾漠a(chǎn)能利用率分別為98.24%、104.06%、101.44%；氧氣的產(chǎn)能利用率分別為100.08%、101.04%、99.34%；氬氣的產(chǎn)能利用率分別為63.91%、68.94%、63.29%；氫氣的產(chǎn)能利用率分別為92.24%、95.04%、83.18%。

令人費(fèi)解的是，和遠(yuǎn)氣體在產(chǎn)能利用率“走下坡路”的情況下，主營業(yè)務(wù)毛利率卻畸高于同行。

2015-2018年，和遠(yuǎn)氣體的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.88%、40.58%、38%、42.25%。

對比同行業(yè)可比公司，同期，湖南凱美特氣體股份有限公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為18.63%、43.23%、44.02%、46.89%；蘭州裕隆氣體股份有限公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.89%、29.52%、20.65%、17.91%；深圳高發(fā)氣體股份有限公司的主營毛利率分別為44.84%、46.64%、37.69%、34.32%；杭州杭氧股份有限公司的主營毛利率分別為16.59%、14.48%、22.57%、23.69%；蘇州金宏氣體股份有限公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43%、37.37%、38.86%、44.29%。上述五家同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為32.39%、34.25%、32.76%、33.42%，遠(yuǎn)低于和遠(yuǎn)氣體。

2015-2018年及2019年上半年，和遠(yuǎn)氣體的負(fù)債合計(jì)金額分別為4.23億元、3.8億元、4.33億元、5.01億元、5.36億元，同期，和遠(yuǎn)氣體的資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.57%、46.32%、48.85%、48.71%、48.57%。

從負(fù)債構(gòu)成來說，2015-2018年及2019年上半年，和遠(yuǎn)氣體短期借款分別為1.31億元、1.51億元、1.8億元、1.74億元、1.71億元；同期，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別為14,174.45萬元、9,131.94萬元、8,010.63萬元、6,741.11萬元、10,574.78萬元；其他應(yīng)付款分別為9,259.77萬元、2,295.77萬元、5,063.15萬元、3,802.56萬元, 2,640.95萬元；一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別為1,152.93萬元、2,955.7萬元、4,223.69萬元、6,155.77萬元、7,788.69萬元。

值得注意的是，和遠(yuǎn)氣體的財務(wù)費(fèi)用高企，且利息支出高居不下。

2015-2018年，和遠(yuǎn)氣體的財務(wù)費(fèi)用分別為1,516.97萬元、1,349.29萬元、2,705.52萬元、2,541.18萬元，2016-2018年分別同比增長-11.05%、100.51%、-6.07%。

2015-2018年，和遠(yuǎn)氣體的利息支出分別為1,627.64萬元、1,720.27萬元、2,289.96萬元、2,259.91萬元，同期，利息支出占凈利潤比重分別為81.25%、41.96%、50.93%、29.99%。

到了2019年上半年，和遠(yuǎn)氣體的財務(wù)費(fèi)用為1,649.16萬元，利息支出為1,390.82萬元，利息支出占凈利潤比例為35.12%。

可見，利息支出在“吞噬”凈利潤，在業(yè)績上“好高騖遠(yuǎn)”和遠(yuǎn)氣體，其供應(yīng)商、客戶質(zhì)量也在惡化，壞賬風(fēng)險高企。

把“老賴”當(dāng)客戶 為“空殼”供應(yīng)商“慷慨解囊”

事實(shí)上，和遠(yuǎn)氣體的問題遠(yuǎn)不止于此。

2016-2018年及2019年上半年，和遠(yuǎn)氣體向前十大供應(yīng)商的采購額分別為1.7億元、2.5億元、2.35億元、1.22億元，占采購總額比分別為75.07%、75.28%、72.65%、75.44%。

除了供應(yīng)商集中度高企，和遠(yuǎn)氣體或存在為“空殼”供應(yīng)商“慷慨解囊”的問題。

2016年，陜西潤滿新能源有限公司（以下簡稱“潤滿新能源”）為和遠(yuǎn)氣體的第九大供應(yīng)商，和遠(yuǎn)氣體向其采購的金額為472.73萬元，占當(dāng)期采購總額比重為2.09%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，潤滿新能源成立于2016年1月8日，2016-2018年，潤滿新能源的社保繳納人數(shù)均為0人。

2016年8月，和遠(yuǎn)氣體與湖北碧弘盛科技有限公司（以下簡稱“碧弘盛科技”）簽訂了一筆5,000萬元的在建工程合同，2016年11月，和遠(yuǎn)氣體又與其簽訂了兩筆合同，金額分別為6,000萬元、1,500萬元。

但據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，碧弘盛科技成立時間為2016年08月23日，也就是說，和遠(yuǎn)氣體在碧弘盛科技成立后的一星期之內(nèi)就確定與其合作。與一個成立3個月左右的公司合作億元工程，和遠(yuǎn)氣體此舉是否太過輕率？

不僅供應(yīng)商、合作方的資質(zhì)存疑，和遠(yuǎn)氣體的客戶質(zhì)量也在惡化，與“老賴”做生意，其壞賬風(fēng)險高企。

2017年，江西旭陽雷迪高科技股份有限公司（以下簡稱“旭陽雷迪”）是和遠(yuǎn)氣體的第九大客戶，貢獻(xiàn)的銷售金額為640.13萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為1.16%。旭陽雷迪于2012年，因和遠(yuǎn)氣體主動提供供氣方案配合其新廠房建立而開始合作。

據(jù)最高人民法院數(shù)據(jù)，旭陽雷迪“劣跡斑斑”，存在33條失信記錄。最早在2014年11月18日，最高人民法院就發(fā)布了(2014)潯法執(zhí)字第00658號、(2014)潯法執(zhí)字第00728號、(2014)潯法執(zhí)字第00794號、(2014)潯法執(zhí)字第00795號文件，旭陽雷迪被判為失信被執(zhí)行人。

在全國法院對“老賴”重拳出擊的情況下，和遠(yuǎn)氣體卻仍把資深“老賴”當(dāng)客戶，令人費(fèi)解。

雪上加霜的是，和遠(yuǎn)氣體供銷一體的大客戶，面臨資產(chǎn)凍結(jié)的風(fēng)險。

據(jù)招股書，2016-2018年，湖北三寧化工股份有限公司（以下簡稱“三寧化工”）均為和遠(yuǎn)氣體的第一大供應(yīng)商，和遠(yuǎn)氣體向其采購金額分別為3,525.14萬元、7,356.95萬元、6,266.89萬元，占當(dāng)期采購總額的比重分別為 15.6%、22.15%、19.41%。同期，和遠(yuǎn)氣體向三寧化工銷售金額分別為531.45萬元、2,125.79萬元、2,159.93萬元，占當(dāng)期銷售總額比為1.33%、3.86%、3.67%。

2019年1-6月，和遠(yuǎn)氣體向三寧化工采購金額為1,304.78萬元，占采購總額比重為8.1%，向其銷售金額為1,078.1萬元，占銷售總額比重為3.76%。

但據(jù)（2019)鄂0583執(zhí)237號文件，2019年3月28日，三寧化工被湖北省枝江市人民法院判決，查詢、凍結(jié)、扣劃被執(zhí)行人三寧化工在銀行、信用合作社和其他有儲蓄業(yè)務(wù)單位的存款；查封、扣押、變賣三寧化工具有所有權(quán)的財產(chǎn)；提取三寧化工在有關(guān)單位的收入，限額25,607元及遲延履行期間的利息。

早在之前，三寧化工就有違約的“黑歷史”。據(jù)（2017）鄂0583民初436號文件，2017年6月13日，三寧化工因逾期沒有支付浙江四通環(huán)境工程有限公司樹脂驗(yàn)收款和質(zhì)保金，而被湖北省枝江市人民法院判決，三寧化工于本判決生效之日起十日內(nèi)支付原告(反訴被告)浙江四通環(huán)境工程有限公司貨款149萬元、違約金1.86萬元。

除此之外，和遠(yuǎn)氣體涉嫌虛增銷售額。

據(jù)招股書，2016-2017年，在瓶裝氣體上，和遠(yuǎn)氣體向武漢友立佳工業(yè)氣體有限公司（以下簡稱“武漢友立佳”）銷售瓶裝氣體，銷售金額分別為366.6萬元、380.98萬元。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，2016-2017年，武漢友立佳的社保繳納人數(shù)均為0人，或?yàn)?ldquo;空殼”公司。

近年來，和遠(yuǎn)氣體與“老賴”合作，供銷一體的大供應(yīng)商和客戶深陷凍結(jié)資產(chǎn)的訴訟。供應(yīng)商資質(zhì)存疑、客戶質(zhì)量惡化的問題，或?qū)⒊蔀楹瓦h(yuǎn)氣體上市的“絆腳石”，對此《金證研》滬深資本組將持續(xù)關(guān)注。