IPO排隊(duì)的第三年，安徽龍磁科技股份有限公司（下稱“龍磁科技”，832388.OC）交出一份不美麗的答卷。

8月27日，龍磁科技披露，2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.56億元，同比下滑0.59％；歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比增長(zhǎng)6.95％。這也是龍磁科技披露業(yè)績(jī)以來(lái)，出現(xiàn)的首次營(yíng)收下滑。

對(duì)于一家擬上市企業(yè)而言，營(yíng)收出現(xiàn)下滑并不是一個(gè)有利現(xiàn)象。此外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，除簽字會(huì)計(jì)師離職外，在IPO排隊(duì)期間，公司核心技術(shù)人員、董事、高層接連辭職，這其中是否另有玄機(jī)呢？

排隊(duì)三年之久，高層震蕩頻繁

龍磁科技成立于1998年，公司成立20余年間，已在資本之路上多次試探。

2015年，當(dāng)大量企業(yè)涌入新三板，龍磁科技也不甘示弱，于當(dāng)年5月成功掛牌新三板。緊接著，公司再一次瞄準(zhǔn)了A股市場(chǎng)。

2015年12月23日，公司向證監(jiān)會(huì)提交上市輔導(dǎo)并獲受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)元證券。2016年3月，龍磁科技便向證監(jiān)會(huì)遞交了招股書(shū)，擬創(chuàng)業(yè)板上市，一路順風(fēng)順?biāo)?。不過(guò)，此后風(fēng)向卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

2017年8月，因簽字會(huì)計(jì)師離職，龍磁科技向證監(jiān)會(huì)提交了中止審查申請(qǐng)。在完成更換會(huì)計(jì)師后，當(dāng)年11月，龍磁科技再次回歸到排隊(duì)行列中，但這一等便是2年之久。

截至8月22日，龍磁科技的審核狀態(tài)仍是預(yù)先披露更新，在創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)中位居第二位。

而在龍磁科技漫漫的上市路上，除了簽字會(huì)計(jì)師“罷工”，公司的董事、高管也接連離職。

來(lái)自：招股書(shū)

招股書(shū)顯示， 2015年6月，武寶兵辭任公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)的職位。2015年11月，程雁雷辭任公司獨(dú)立董事一職。

而從公司近期發(fā)布的公告來(lái)看，2018年與2019年上半年，公司董事朱旭東、監(jiān)事張錫霞、董事兼副總經(jīng)理張勇分別辭任公司職務(wù)，上述三人分別持有公司0.64％、0.25％、2.51％的股份。

據(jù)招股書(shū)披露，公司共有9名董事、3名監(jiān)事，短短幾年時(shí)間內(nèi)，公司三分之一的董事“換血”，能否保證公司管理層的穩(wěn)定性呢？

而除了高層頻繁更迭外，龍磁科技也出現(xiàn)了人員流失。

2014年12月，翁革平辭任總工程師，而除了總工辭職外，報(bào)告期內(nèi)，公司技術(shù)人員的數(shù)量由2015年末的227人銳減至2017年末的135人。2年時(shí)間內(nèi)，公司技術(shù)人員流失40.53％，技術(shù)人員占公司總?cè)藬?shù)的比例也從13.87％降至8.39％。

值得注意的是，龍磁科技有相當(dāng)一部分員工未繳納社保及公積金。據(jù)公司公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，截至2014年前三季度，公司社保的繳納比例僅25.28％，公積金繳納比例僅13.33％。

來(lái)自：公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)

而據(jù)招股書(shū)顯示，2014-2017年上半年，龍磁科技應(yīng)繳未繳員工“五險(xiǎn)一金”的金額分別為365.37萬(wàn)元、486.71萬(wàn)元、476.06萬(wàn)元、137.39萬(wàn)元，分別占當(dāng)期公司凈利潤(rùn)的13.68％、13.32％、8.14％、3.53％。

毛利率是同行兩倍有余

據(jù)悉，磁性材料是電子工業(yè)的重要基礎(chǔ)功能材料，按產(chǎn)品類別可以分為永磁、軟磁、塑磁。

龍磁科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能永磁鐵氧體材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦是永磁鐵氧體行業(yè)中最主要的一類，主要應(yīng)用于各類汽車、變頻家電、電動(dòng)工具等。

目前，全球磁性材料生產(chǎn)企業(yè)主要集中在日本和中國(guó)。其中，中國(guó)是磁性材料的主要生產(chǎn)國(guó)，但目前行業(yè)集中度仍然較低。招股書(shū)中介紹，全國(guó)約有60家永磁鐵氧體濕壓磁瓦生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能3000噸規(guī)模以下企業(yè)眾多。

從資本市場(chǎng)上來(lái)看，與龍磁科技業(yè)務(wù)相近的主要有橫店?yáng)|磁（002056.SZ）和領(lǐng)益智造（002600.SZ）兩家企業(yè)，而領(lǐng)益智造中的磁性材料業(yè)務(wù)系此前借殼公司江粉磁材的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

根據(jù)公開(kāi)資料，2017年，橫店?yáng)|磁永磁鐵氧體的產(chǎn)能為12萬(wàn)噸，領(lǐng)益智造永磁鐵氧體的產(chǎn)量為3.82萬(wàn)噸。而據(jù)招股書(shū)顯示，截至2017年上半年，龍磁科技永磁鐵氧體的產(chǎn)能為1.12萬(wàn)噸，規(guī)模小于同行公司。

從營(yíng)收來(lái)看，龍磁科技與同行公司也不是一個(gè)量級(jí)。

2018年，橫店?yáng)|磁與領(lǐng)益智造營(yíng)收分別為64.89億、96.37億元；歸母凈利潤(rùn)6.98億元、16.82億元。同期，龍磁科技的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為5.32億元、0.81億元。

然而較為玩味的是，盡管龍磁科技在規(guī)模方面不及上述兩家公司，但公司的毛利率卻始終處于高位，且波動(dòng)異于同行。

招股書(shū)顯示，2014-2017年上半年，公司綜合毛利率一路上漲，分別為28.63％、33.24％、37.16％、40.64％。

同期，橫店?yáng)|磁的綜合毛利率分別為24.84％、23.77％、24.9％、21.03％，而江粉磁材被借殼之前毛利率則在18％上下徘徊，均是龍磁科技綜合毛利率的一半左右。

具體到公司的永磁鐵氧體產(chǎn)品上，2017年上半年，該產(chǎn)品的毛利率從2014年的31.02％漲至43.47％，較同行橫店?yáng)|磁永磁鐵氧體產(chǎn)品的毛利率36.92％高出6.55個(gè)百分點(diǎn)，較同行均值32.94％高出10.53個(gè)百分點(diǎn)。

來(lái)自：招股書(shū)

而據(jù)公司披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，毛利率持續(xù)上漲這一趨勢(shì)還在延續(xù)，2018年，龍磁科技綜合毛利率已漲至38.45％，仍高于同期橫店?yáng)|磁22.83%的綜合毛利率。

值得一提的是，龍磁科技招股書(shū)中披露的毛利率數(shù)據(jù)，與其此前披露數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏差。

2016年版招股書(shū)顯示，2013年龍磁科技的綜合毛利率為27.51％，較其在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露的同期綜合毛利率26.92％，高出0.59個(gè)百分點(diǎn)。

年報(bào)披露，2014-2016年，公司綜合毛利率分別為28.24％ 32.62％ 36.42％，較其招股書(shū)中所披露的28.63％、33.24％、38.16％低將近1個(gè)百分點(diǎn)。

采購(gòu)額前后披露不一致，曾進(jìn)口申報(bào)不實(shí)

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，濕壓磁瓦貢獻(xiàn)的收入占比持續(xù)增加，從2014年的79.53％增至2017年上半年的86.69％，而龍磁科技毛利率的波動(dòng)也與濕壓磁瓦密不可分。

龍磁科技表示，公司毛利率持續(xù)增長(zhǎng)源于兩方面：一是公司濕壓磁瓦銷量與銷售單價(jià)持續(xù)上升；二是濕壓磁瓦單位成本下降，由2014 年的1.21萬(wàn)元/噸降至2017年上半年的1.17萬(wàn)元/噸。

對(duì)于單位成本下降的原因，龍磁科技稱，主要系公司進(jìn)行生產(chǎn)自動(dòng)化和節(jié)能降耗改造，生產(chǎn)效率提高，使得單位產(chǎn)品的直接人工、燃料動(dòng)力成本下降所致。

招股書(shū)中披露的數(shù)據(jù)可以佐證，2014-2017年上半年，直接人工、燃料成本占濕壓磁瓦產(chǎn)品成本的比重均有所下滑，而占比增長(zhǎng)較多的是直接材料，從2014年的26.09％增至2017年上半年的34.91％。

2014-2016年，濕壓磁瓦成本中直接材料的金額分別為5168.1萬(wàn)元、5818.65萬(wàn)元、7490.1萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)12.59％、28.72％，而同期濕壓磁瓦的銷量分別為1.63萬(wàn)噸、1.72萬(wàn)噸、1.86萬(wàn)噸，僅分別同比增長(zhǎng)5.15％、8.11％。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，招股書(shū)中并未標(biāo)明報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)濕壓磁瓦的工藝出現(xiàn)變化。如此來(lái)看，該產(chǎn)品成本中直接材料的金額增幅遠(yuǎn)高于產(chǎn)品產(chǎn)量增幅，那么或能歸因于單位產(chǎn)品所耗原材料價(jià)格出現(xiàn)上漲。

然而事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，龍磁科技原材料出現(xiàn)大幅降價(jià)。

招股書(shū)顯示，濕壓磁瓦主要原材料為鐵紅、銅材。其中，2014-2016年，鐵紅的價(jià)格從970.39元/噸降至447.64元/噸，降幅達(dá)116.78％；期間，銅材價(jià)格則從4.77萬(wàn)元/噸降至3.71萬(wàn)元/噸。

來(lái)自：招股書(shū)

除了原材料的采購(gòu)匪夷所思之外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，龍磁科技招股書(shū)中披露的供應(yīng)商名單、采購(gòu)額，均與其此前披露的內(nèi)容相左。

按照招股書(shū)中披露的數(shù)據(jù)，2013年，公司向第一大供應(yīng)商廣州金南磁性材料有限公司（下稱“金南磁性”）的采購(gòu)額為2036.02萬(wàn)元，而在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中，這一數(shù)據(jù)則為1615.52萬(wàn)元，差額為420.5萬(wàn)元。

而同期公司向第三、第四、五大供應(yīng)商采購(gòu)中，不僅采購(gòu)額不一致，甚至連公司也并不一致。由于前五大供應(yīng)商相差較大，當(dāng)期采購(gòu)總額也相差甚遠(yuǎn)。

來(lái)自：2016版招股書(shū)

來(lái)自：公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)

2013年，前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額為5175.14萬(wàn)元，占采購(gòu)比例為28.25％，據(jù)此計(jì)算，當(dāng)期原料采購(gòu)總額為1.83億元。

據(jù)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù)，同期前五大客戶采購(gòu)額為4311.39萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)額的16.13％，同樣計(jì)算得出當(dāng)期采購(gòu)總額為2.67億元。兩者采購(gòu)差額達(dá)0.84億元。

不止2013年，2015-2016年，公司招股書(shū)中披露的的前五大供應(yīng)商，亦與其年報(bào)中所披露的數(shù)據(jù)不一致。

在招股書(shū)中，2015-2016年，公司前五大供應(yīng)商采購(gòu)發(fā)生額分別為5283.34萬(wàn)元、5582.16萬(wàn)元，而在年報(bào)中，這一數(shù)據(jù)則分別為4666.76萬(wàn)元、5450.34萬(wàn)元。

值得注意的是，龍磁科技曾因進(jìn)口原材料申報(bào)不實(shí)受到處罰。

招股書(shū)顯示，2014 年4月2日，公司委托江蘇永德國(guó)際物流有限公司向海關(guān)申報(bào)進(jìn)口鐵紅粉一批，該批鐵紅系發(fā)行人向供應(yīng)商 American Iron Oxide Company 采購(gòu)，申報(bào)凈重139.13噸，經(jīng)海關(guān)稱重發(fā)現(xiàn)實(shí)際進(jìn)口貨物比申報(bào)多15.63噸。金陵海關(guān)于2014 年7月17 日出具《行政處罰決定書(shū)》，對(duì)公司處以罰款3200元。