欣賀股份業(yè)績(jī)企穩(wěn)后再闖IPO 能否重回巔峰狀態(tài)

　　欣賀股份執(zhí)著地想在國(guó)內(nèi)A股上市，第四次遞交了《首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)》。2013年、2014年是公司歷史上的業(yè)績(jī)巔峰期，而未來(lái)，欣賀股份的目標(biāo)是重回，甚至超越自己的巔峰年代

　　《投資者網(wǎng)》劉亮

　　欣賀股份有限公司（簡(jiǎn)稱“欣賀股份”）是一家臺(tái)港澳與境內(nèi)合資股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是中高端女裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

　　作為一家臺(tái)港澳合資公司，自2014年起，欣賀股份就開(kāi)始申請(qǐng)IPO，但卻“花式”被否，否決的原因包括公司持續(xù)盈利能力受到懷疑、毛利率異常和現(xiàn)金較多等。

　　今年，欣賀股份第四次遞交了《首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)》。這次申請(qǐng)IPO，欣賀股份可謂有備而來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，近三年來(lái)，欣賀股份業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，且產(chǎn)品擁有非常高的毛利率，闖關(guān)IPO成功的機(jī)率大幅增加。當(dāng)然，公司仍然存在應(yīng)收賬款和庫(kù)存有所增長(zhǎng)等問(wèn)題。

　　從營(yíng)收、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2013年、2014年才是欣賀股份的業(yè)績(jī)巔峰期，而公司的目標(biāo)就是要重回，甚至超越自己的巔峰年代。

　　庫(kù)存和應(yīng)收賬款隨業(yè)績(jī)同步上升

　　欣賀股份近三年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。不過(guò)，在業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升的同時(shí)，欣賀股份的庫(kù)存和應(yīng)收賬款也呈明顯上升態(tài)勢(shì)。

　　欣賀股份2016年至2018年的營(yíng)收分別為14.98億元、16.34億元、17.60億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.85億元、1.92億元、2.06億元；扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.79億元、1.91億元和2.02億元。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016年、2017年和2018 年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為0.61億元、0.75 億元和1.05億元。

　　公司解釋，應(yīng)收賬款余額有所上升，主要是由于公司自營(yíng)模式（自建直營(yíng)店）收入不斷提高，這些自建的直營(yíng)店基本上都建在商城內(nèi)，由商場(chǎng)負(fù)責(zé)收款。而近三年期末公司應(yīng)收商場(chǎng)的結(jié)算款余額增加，導(dǎo)致了公司應(yīng)收賬款增加。

　　與此同時(shí)，截至2016年、2017年和2018 年各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 4.45億元、4.60億元和 5.96億元，占同期資產(chǎn)總額的比重分別為20.89%、20.74%和 25.27%；公司庫(kù)齡1年以上的產(chǎn)成品余額分別為 3.51億元、3.52億元和3.82億元，也在逐年增長(zhǎng)。

　　中高端女裝具有強(qiáng)調(diào)時(shí)尚、流行趨勢(shì)變化快、過(guò)季的庫(kù)存產(chǎn)品銷售會(huì)逐年遞減等特點(diǎn)，公司稱已足額計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

　　值得注意的是，受庫(kù)存和應(yīng)收賬款增加等因素影響，公司近三年來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額正在逐年下降。近三年各期末，分別為3.59億元、3.07億元和2.15億元。

　　目標(biāo)是重回甚至超越歷史巔峰

　　從其營(yíng)收、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2013年、2014年才是欣賀股份的業(yè)績(jī)巔峰期。2013年、2014年公司營(yíng)收分別為20.96億元、22.18億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.63億元和5.32億元。

　　此后，2015年公司的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比分別下跌了18.27%和32.22%，2016年同比又分別下跌了17.37%和48.73%。

　　《投資者網(wǎng)》想了解，欣賀股份2015年和2016年業(yè)績(jī)?yōu)槭裁磿?huì)同比大幅下跌，以及對(duì)今后公司發(fā)展的預(yù)期等問(wèn)題，并向欣賀股份董事會(huì)辦公室發(fā)去了調(diào)研函，但一直未獲得回復(fù)。

　　欣賀股份本次遞交的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司的銷售渠道主要有自營(yíng)和經(jīng)銷商這兩種模式。截至 2018年末，公司在中國(guó)大陸地區(qū)擁有600家門店，其中自營(yíng)店鋪454家，其余為經(jīng)銷商店鋪。自營(yíng)是公司的主要經(jīng)營(yíng)模式，收入占公司營(yíng)收的比重為76.86%，并且比經(jīng)銷商模式有更高的毛利率。

　　公司計(jì)劃，上市募集12.93億元資金，用于建設(shè)公司的品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、企業(yè)信息化項(xiàng)目、倉(cāng)儲(chǔ)物流配送中心項(xiàng)目及補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。

　　其中的重頭戲就是，拿出6.7億元用于品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，再開(kāi)設(shè)365家自營(yíng)店鋪，并以此來(lái)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升。不難看出，公司目標(biāo)是要重回，甚至超過(guò)自己的巔峰時(shí)期的業(yè)績(jī)。

　　毛利率高于行業(yè)平均水平

　　不過(guò)，欣賀股份有一個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)，就是主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率較大幅度高于行業(yè)平均水平。


　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，近三年來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為73.09%、75.21%和 75.21%。欣賀股份對(duì)標(biāo)的A股上市公司包括朗姿股份(8.720, 0.06, 0.69%)、維格娜絲、歌力思(13.720, -0.07, -0.51%)等，而這些公司近年來(lái)平均毛利率為：68.63%、68.04%和 63.13%。顯然，欣賀股份的毛利率較大幅度高于行業(yè)平均毛利率。

　　欣賀股份旗下?lián)碛蠮ORYA、JORYA WEEKEND等七大中高端服裝品牌，公司毛利主要來(lái)自于JORYA、JORYA WEEKEND、恩曼琳、CAROLINE、AIVEI這5個(gè)品牌，近三年來(lái)，這5個(gè)品牌合計(jì)貢獻(xiàn)的毛利占公司總營(yíng)收的比例分別為 87.31%、88.02%和 89.51%。這其中，JORYA和JORYA WEEKEND是公司的核心品牌，公司全部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的近50%來(lái)自于這兩個(gè)品牌產(chǎn)品的銷售收入。

　　高于行業(yè)平均毛利率，顯示出欣賀股份的市場(chǎng)營(yíng)銷推廣能力較強(qiáng)，這才能讓公司旗下的品牌，在銷售時(shí)有較高的溢價(jià)空間。

　　而較高的毛利率水平，也為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，為公司未來(lái)超過(guò)自己歷史上的業(yè)績(jī)巔峰期，奠定了良好的基礎(chǔ)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■