近日，上海起帆電纜股份有限公司（下稱“起帆電纜”）提交申報稿，欲登陸主板。

　　申報稿顯示，起帆電纜是上海地區(qū)規(guī)模最大的電線電纜生產(chǎn)銷售企業(yè)、全國最大的布電線產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售商之一。

　　起帆電纜資質(zhì)如何？此次IPO的募集資金擬用于何處？

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　　三兄弟控股

　　據(jù)了解，起帆電纜成立于1994年5月，主要從事電線電纜研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。

　　起帆電纜產(chǎn)品主要分為電力電纜和電氣裝備用電線電纜，兩類線纜又細(xì)分為普通電纜和特種電纜，廣泛應(yīng)用于電力、家裝、軌道交通等多個領(lǐng)域。

　　起帆電纜已擁有5萬余種規(guī)格的產(chǎn)品，其中包括高柔性機(jī)器人電纜（耐彎折達(dá)2000萬次）、軍用水密封電纜（耐水壓10兆帕）、耐寒電纜（零下80攝氏度）等高端特種電纜。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，周桂華、周桂幸和周供華三兄弟直接持有起帆電纜74.44%的股權(quán)，三兄弟還通過慶智倉儲間接持有2.71%的股權(quán)，合計持有起帆電纜77.15%的股權(quán)，為控股股東、實(shí)際控制人。

　　2016年-2018年，起帆電纜的營業(yè)收入連續(xù)增長，分別為31.77億元、45.98億元、63.23億元，歸母凈利潤則處于波動狀態(tài)，分別為2.09億元、2.63億元、2.51億元。

　　從銷售模式來看，2016年-2018年，起帆電纜以經(jīng)銷模式為主，不過其占營業(yè)收入的比重在持續(xù)下降，分別為78.73%、75.21%、68.79%。

　　產(chǎn)品類型來看，2016年、2017年，起帆電纜的兩大主打產(chǎn)品所占比例幾乎持平，在49.63%-50.37%的區(qū)間內(nèi)小幅波動，而到了2018年，兩種產(chǎn)品拉出了差距，電力電纜占營業(yè)收入的比重提高至57.48%。

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　　走薄利多銷路線

　　細(xì)心的讀者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，起帆電纜2018年營業(yè)收入為63.23億元，同比增長37.5%，而歸母凈利潤為2.51億元，同比卻下降4.33%。

　　而從扣非后歸母凈利潤來看，起帆電纜2018年的下降幅度更是達(dá)到7.9%。

　　《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，可能是起帆電纜2018年采取薄利多銷路線。

　　2016年-2018年，起帆電纜產(chǎn)品平均售價雖然連續(xù)增長，但毛利率卻連續(xù)下降，從2016年的15.1%降至2017年的13.46%，再降至2018年的10.71%。其原因主要是單位售價漲幅慢于單位成本漲幅。

　　例如，2016年-2018年，電力電纜產(chǎn)品的單位售價分別為3.53萬元/公里、4.11萬元/公里、4.57萬元/公里，2017年和2018年的漲幅分別達(dá)到16.44%和11.19%，而其單位成本同期的增幅卻達(dá)到18.09%和12.13%。

　　申報稿顯示，2016年-2018年，原材料銅材成本占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)成本80%左右，因此銅價波動對起帆電纜產(chǎn)品成本影響較大。

　　Wind顯示，長江有色市場銅均價2016年-2018年分別為3.82萬元/噸、4.92萬元/噸和5.06萬元/噸，2017年較2016年同比上漲28.76%，2018年較2017年同比上漲2.85%。

　　關(guān)于毛利率的變化，起帆電纜申報稿表示，2017年毛利率下降主要是因?yàn)殂~等原材料的價格上漲較多，調(diào)價不足以彌補(bǔ)；2018年則是想把握行業(yè)集中度提升的機(jī)遇，搶占中小電纜廠退出后釋放的市場而主動讓利，降低產(chǎn)品調(diào)價幅度所致。

　　這也使起帆電纜的毛利率變化與同行業(yè)可比上市公司相反。

　　起帆電纜在申報稿中列舉了四家同行業(yè)可比上市公司，分別是東方電纜、太陽電纜、金杯電工、金龍羽。這四家公司2016年-2018年的平均毛利率分別為14.89%、13.12%、14.16%，在2018年出現(xiàn)增長。

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　　50%募資“補(bǔ)血”

　　此次主板IPO，起帆電纜擬募集資金9億元，用于特種電線電纜生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金，每個項(xiàng)目各使用4.5億元，也就是說，其一半募資用來“補(bǔ)血”。


　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，如果用于補(bǔ)充流動資金的比例超過募集資金總額的30%，（IPO審核過會）就比較危險。

　　對于補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目，起帆電纜表示，主要目的為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險以滿足公司后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展需要。

　　需要指出的是，起帆電纜近年來的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量并不多。

　　2016年-2018年，起帆電纜歸母凈利潤合計7.23億元，而經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金凈流入合計僅為0.68億元，后者只有前者的9.41%。

　　2018年，起帆電纜為解決占用關(guān)聯(lián)方資金的情形，向關(guān)聯(lián)方慶智倉儲償還了1.67億元，即使加上這筆資金，三年合計也才2.35億元，不及歸母凈利潤的1/3。