4月17日，深圳市華盛昌科技實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華盛昌”）在中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新招股說(shuō)明書，擬募資4.12億元，分別投向國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、華盛昌儀器儀表巴中生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。
然而，翻閱招股書，發(fā)現(xiàn)華盛昌存在外銷占比大、子公司虧損、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力等問(wèn)題。
根據(jù)招股書，華盛昌的業(yè)務(wù)為面向全球客戶從事測(cè)量測(cè)試儀器儀表的技術(shù)研究、設(shè)計(jì)開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
公司的經(jīng)營(yíng)范圍為儀器儀表、自動(dòng)化設(shè)備、醫(yī)療器械、空氣凈化器、電子產(chǎn)品及零部件的研究開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。研究、開發(fā)、制作軟件產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。
2015-2018年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），華盛昌分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.69億元、4.98億元、4.56億元和2.31億元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9042.49萬(wàn)元、9486.66萬(wàn)元、5322.89萬(wàn)元和4282.46萬(wàn)元。
營(yíng)收方面，公司2016年?duì)I收同比增長(zhǎng)6%，2017年?duì)I收同比下降8.4%。
凈利潤(rùn)方面，公司2016年同比增長(zhǎng)4.91%，2017年同比下降近44%。
由上數(shù)據(jù)來(lái)看，華盛昌營(yíng)收增速放緩，利潤(rùn)波動(dòng)較大。
對(duì)此，華盛昌董秘辦解釋稱：
公司2017年凈利潤(rùn)較2016年和2015年有所下滑的主要原因?yàn)椋?/p>
-
2017年度員工股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)股份支付費(fèi)用1,899.40萬(wàn)元，是公司2017年度利潤(rùn)下降的主要原因之一。
-
人民幣升值對(duì)公司盈利產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，2017年度公司匯兌損失699.88萬(wàn)元，與2016年度匯兌收益855.59萬(wàn)元相比差額為1,555.47萬(wàn)元。
-
受部分主要客戶當(dāng)年采購(gòu)規(guī)模波動(dòng)的影響，公司整體收入規(guī)模同比下降8.42%，相應(yīng)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)毛利較上年下降1,027.99萬(wàn)元。
一邊是營(yíng)收增速放緩，另一邊是外銷占比持續(xù)保持在高位。
報(bào)告期內(nèi)，華盛昌境外銷售在當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為90.83%、91.76%、91.84%和91.36%。
其中，來(lái)自美國(guó)地區(qū)的業(yè)務(wù)收入更是占據(jù)半壁江山。
這意味著公司業(yè)績(jī)不僅受人民幣匯率影響較大，后續(xù)可能受到?jīng)_擊。
對(duì)于這一問(wèn)題，華盛昌表示：
報(bào)告期內(nèi)，公司盈利主要來(lái)源于測(cè)量測(cè)試儀器儀表的銷售，因公司90%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自境外銷售，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的變化，公司將持續(xù)積極加大產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品附加值，并不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
截至招股說(shuō)明書簽署日，美國(guó)對(duì)中國(guó)加征的關(guān)稅措施未對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。
從華盛昌的表述來(lái)看，雖然目前公司的業(yè)務(wù)并無(wú)直接受到貿(mào)易摩擦的影響，但該風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)客觀存在。
如果后續(xù)美國(guó)政府決定實(shí)施第三階段加征關(guān)稅或進(jìn)一步提升關(guān)稅稅率，則公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將被削弱，美國(guó)客戶可能會(huì)削減訂單、要求公司產(chǎn)品降價(jià)或承擔(dān)相應(yīng)的關(guān)稅，導(dǎo)致公司美國(guó)地區(qū)出口銷售收入和盈利水平下降，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
此外，在匯率因素上，若未來(lái)人民幣出現(xiàn)大幅升值，一方面會(huì)導(dǎo)致公司匯兌損失增加，另一方面假設(shè)在外幣銷售價(jià)格不變的情況下，以人民幣折算的銷售收入減少，后續(xù)或依然對(duì)華盛昌的業(yè)績(jī)形成壓制。
華盛昌在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的同時(shí)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也呈現(xiàn)亞健康狀態(tài)。例如，公司存貨的賬面價(jià)值不斷增加。
報(bào)告期內(nèi)，公司存貨的賬面價(jià)值分別為1.17億元、1.22億元、1.36億元合1.46億元，在期末流動(dòng)資產(chǎn)中的占比分別為33.37%、33.63%、41%和39.49%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為799.51萬(wàn)元、480.10 萬(wàn)元、942.73萬(wàn)元和969.55萬(wàn)元。
華盛昌在招股書中表示：
雖然公司采取了一系列措施加強(qiáng)存貨的管控，但因部分存貨保存時(shí)間長(zhǎng)，隨著市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)及新一代產(chǎn)品的上市，公司將面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
而從代表公司銷售效率和存貨使用效率的指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.62次、2.32次、1.91次和0.91次。存貨周轉(zhuǎn)率不斷走低。
據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，華盛昌的存貨周轉(zhuǎn)率低于主要可比上市公司紅相股份和科陸電子，并低于行業(yè)平均值。
同期，紅相股份的存貨周轉(zhuǎn)率3.80次、3.28次、3.66次和2.06次；科陸電子的存貨周轉(zhuǎn)率2.66次、2.37次、2.50次和0.97次；該行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率平均值為3.80次、3.22次、3.06次和1.26次。
華南某券商投資銀行部一位高級(jí)經(jīng)理表示：
在公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常情況下，如果經(jīng)營(yíng)順利，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會(huì)越少，反之亦然。
在此背景下，華盛昌將如何解決存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)？
華盛昌董秘辦回應(yīng)稱：
公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司的業(yè)務(wù)能力相匹配，主要資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取充分、合理，與公司資產(chǎn)的實(shí)際質(zhì)量狀況相符。
在存貨管理方面，公司建立了健全有效的存貨管理制度，定期對(duì)各類存貨進(jìn)行清查、盤點(diǎn)，對(duì)于殘、次、冷、背材料及時(shí)進(jìn)行處理，在保證安全穩(wěn)定生產(chǎn)的基礎(chǔ)之上，有效控制期末存貨余額，以降低存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。