近期新股上市“畫(huà)風(fēng)突變”，“無(wú)腦打新”躺賺美夢(mèng)碎了一地。

　　自10月22日以來(lái)的6個(gè)交易日，中自科技、可孚醫(yī)療、凱爾達(dá)、中科微至、新銳股份、成大生物、戎美股份、深城交8只新股上市首日破發(fā)。其中，一度是“大肉簽”的高價(jià)股變成了“重災(zāi)區(qū)”，發(fā)行價(jià)達(dá)110元的成大生物股價(jià)表現(xiàn)更是令人大跌眼鏡：10月28日上市首日大跌27.27%，意味著以0.028%概率打中成大生物一簽者虧損上萬(wàn)元，一些已習(xí)慣“中簽如中獎(jiǎng)”的“打新”者紛紛驚呼“中簽如中刀”“憑運(yùn)氣虧錢(qián)”。

　　實(shí)際上，新股破發(fā)并不鮮見(jiàn)。今年以來(lái)上市的400多只新股中，有40多只個(gè)股曾跌破發(fā)行價(jià)，多只相對(duì)發(fā)行價(jià)跌幅超過(guò)20%。從全球視野看，美股和港股市場(chǎng)新股首日破發(fā)比例達(dá)20%-30%。近期新股上市首日破發(fā)接二連三上演，意味著A股市場(chǎng)“打新不敗”神話開(kāi)始破滅，未來(lái)新股破發(fā)可能常態(tài)化，A股投資生態(tài)正在悄然生變，并可能引發(fā)蝴蝶效應(yīng)。

　　首先，注冊(cè)制下市場(chǎng)化定價(jià)提升，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)需從入圍博弈回歸價(jià)值理性，并與專(zhuān)業(yè)研究能力直接掛鉤。詢(xún)價(jià)新規(guī)落地后，IPO發(fā)行定價(jià)更趨市場(chǎng)化，市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能增強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰機(jī)制將進(jìn)一步發(fā)揮作用。新股破發(fā)將倒逼市場(chǎng)參與方更加謹(jǐn)慎，迫使詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)重新考慮投資的安全邊際，更專(zhuān)業(yè)和理性地進(jìn)行新股的定價(jià)和投資；同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)公司信息不對(duì)稱(chēng)和定價(jià)信息量不足，公司的價(jià)值不確定性較大，此時(shí)研究和甄別能力將更加重要，專(zhuān)業(yè)研究的價(jià)值將得到體現(xiàn)，市場(chǎng)參與方將加大新股投研力度，定價(jià)將由博弈能否入圍轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)上市企業(yè)真實(shí)價(jià)值和成長(zhǎng)性的獨(dú)立專(zhuān)業(yè)判斷。

　　其次，“新股上市必漲”的信念逐步崩塌，“打新”收益收斂將是中長(zhǎng)期趨勢(shì)，一些依靠“打新”獲取絕對(duì)收益的資金將退出或?qū)で笮屡渲梅较?。無(wú)論對(duì)公募基金、社保、養(yǎng)老基金的A類(lèi)賬戶(hù)，還是券商資管、陽(yáng)光私募、財(cái)務(wù)公司的C類(lèi)賬戶(hù)，其網(wǎng)下“打新”的收益貢獻(xiàn)都頗為可觀。據(jù)華安證券測(cè)算，截至10月22日，在新股全部入圍的假設(shè)下，網(wǎng)下A類(lèi)2億元規(guī)模賬戶(hù)“打新”收益率12.9%，C類(lèi)2億元規(guī)模賬戶(hù)“打新”收益率5.7%。從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，未來(lái)“打新”收益的預(yù)期回報(bào)率將降至5%以?xún)?nèi)，“打新”收益下滑和風(fēng)險(xiǎn)增加可能導(dǎo)致部分資金退出，小型迷你公募產(chǎn)品利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲取的網(wǎng)下“打新”收益增厚幅度收窄，可能會(huì)加速清算退出；而隨著“打新”收益預(yù)期的降低，部分對(duì)沖或融券做“打新”套利策略產(chǎn)品可能也會(huì)逐步退出，并可能引起市場(chǎng)重新平衡的博弈。

　　此外，隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，定價(jià)機(jī)制更加趨于市場(chǎng)化，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格逐步趨向接軌，上市溢價(jià)逐步縮減，從一二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)套利將越來(lái)越難，頂著高估值的后期進(jìn)入者面臨極大風(fēng)險(xiǎn)。這將倒逼一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更加專(zhuān)業(yè)、理性和精細(xì)化，資金將更多投向真正創(chuàng)造價(jià)值和創(chuàng)新的公司。