共同富裕是當(dāng)下的熱議話題，也是未來的政策方向。共同富裕要在實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中實現(xiàn)。大力發(fā)展資本市場一方面可以助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，另一方面有助于居民更好地共享經(jīng)濟發(fā)展成果。公募基金及其中的FOF(Fund of Funds)在這一過程中將發(fā)揮重要作用。

　　共同富裕要在實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中實現(xiàn)

　　共同富裕是共同和富裕的結(jié)合。富裕是共同富裕的前提，也是共同富裕的最終目標(biāo)。實現(xiàn)共同富裕，首先要強調(diào)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟落后不可能實現(xiàn)共同富裕。

　　一個國家普通工薪階層的生活水平與一個國家的經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關(guān)。1978年中國人均GDP只有156美元，經(jīng)過改革開放40多年的發(fā)展，中國人均GDP已于2019年突破1萬美元臺階，同年中國城鎮(zhèn)非私營單位就業(yè)人員年平均工資為9.05萬元，普通老百姓的生活水平得到極大提高。也就是說，隨著經(jīng)濟總量的大幅提升，中國社會的絕對貧困問題也得到了極大解決。

　　從居民收入端來看，無論是初次分配、再分配、還是三次分配，分配的財富都不可能無中生有，而只是把財富從一部分人手里轉(zhuǎn)到另一部分人手里。只有實現(xiàn)了實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，才能有可分配的財富，“三次分配”才能更好的發(fā)揮作用。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)中也可以看到，平均而言，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展較好的地區(qū)也是收入差距較小的地區(qū)。

　　從提升效率、優(yōu)化資源配置角度，資本市場助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

　　推動實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，離不開資本市場的支持。從國際發(fā)達國家發(fā)展經(jīng)驗來看，直接融資尤其是股權(quán)融資，由于具有風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的機制，有助于優(yōu)化全社會資源配置。目前直接融資已經(jīng)成為我國重要的融資方式。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2020年A股IPO融資金額達4742億元，創(chuàng)近十年新高。截至2020年9月末，我國直接融資存量達79.8萬億元，約占社會融資規(guī)模存量的29%。我國資本市場直接融資有力支持了實體經(jīng)濟發(fā)展，但與美國、英國等直接融資占主導(dǎo)的發(fā)達國家相比，仍有較大的發(fā)展空間。

　　同時，資本市場的資源更傾向于產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)的方向，這將助力科技創(chuàng)新，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2020年我國科創(chuàng)板上市公司145家，占整體A股上市公司數(shù)量的36.9%，IPO合計募集資金2226.2億元，在A股各板塊中排名第一。另一方面，近年來我國多層次資本市場體系不斷完善，為“專精特新”中小企業(yè)的發(fā)展提供了針對性支持，北京證券交易所的設(shè)立將進一步加速這一進程。

　　有效的資本市場還可以通過信息的高速流動，形成有效的市場選擇機制，為具有良好投資價值、對經(jīng)濟增長有積極貢獻的優(yōu)秀企業(yè)配置更優(yōu)質(zhì)的資源。以美國為例，在1983年至1990年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型后期，適應(yīng)于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要的消費與醫(yī)藥板塊股價表現(xiàn)亮眼，而此后90年代IT革命之后科技股迎來長牛；日本的情況也是類似的，在1975年至1985年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型后期，適應(yīng)于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要的制造業(yè)升級，汽車、科技板塊的股價開始崛起。也就是說，在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，資本市場會持續(xù)不斷地篩選出優(yōu)勢行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)。優(yōu)勢企業(yè)會在資本市場獲得更高估值，以激勵它們未來投入更多資金去擴大研發(fā)和再生產(chǎn)，從而形成正反饋。在這個過程中，優(yōu)質(zhì)公司的股票也會獲得幾倍甚至十幾倍的增值，最終也將回饋到廣大投資者。

　　從居民資產(chǎn)配置角度，資本市場是居民共享經(jīng)濟發(fā)展成果的重要方向

　　鼓勵居民配置金融資產(chǎn)，有助于人民群眾共享經(jīng)濟發(fā)展的成果，實現(xiàn)共同富裕。根據(jù)央行《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債情況調(diào)查》的數(shù)據(jù)，金融資產(chǎn)僅約占我國居民家庭總資產(chǎn)的20.4%左右，比美國低22.1個百分點。在金融資產(chǎn)的持有方面，貧富分化更為嚴重，將家庭總資產(chǎn)排序，總資產(chǎn)最高的20%家庭的風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有比例為87.9%，最低的20%家庭的持有比例為29.8%。較低的金融資產(chǎn)持有水平使得低收入家庭無法享受資產(chǎn)升值的紅利，從而進一步加劇貧富差距。

　　由于特殊的歷史環(huán)境，房地產(chǎn)投資成為過去我國居民投資創(chuàng)富的主要渠道。但從長期視角觀察，資本市場產(chǎn)生的投資收益相比房地產(chǎn)更可靠。參考美國的情況，在1976年用1萬美元購買不同的資產(chǎn)并持有到2020年，如果投資股票將變成36萬美元，投資美國國債也會變成21萬美元，投資原油和黃金僅能獲得4.8萬美元和13.5萬美元。如果投資于房地產(chǎn)，經(jīng)過45年的累積房屋價格為7.6萬美元。因此可以得出結(jié)論，在美國過去的45年中，投資于金融資產(chǎn)所獲得的收益要遠高于實物資產(chǎn)，并且股市的表現(xiàn)要遠好于其他任何一類資產(chǎn)。

　　“房住不炒”政策堅決執(zhí)行以來，國內(nèi)房價已經(jīng)趨于平穩(wěn)。結(jié)合發(fā)達經(jīng)濟體的資產(chǎn)歷史表現(xiàn)和共同富裕的遠景目標(biāo)，有理由相信國內(nèi)資產(chǎn)價格表現(xiàn)將會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因此有必要鼓勵居民增加對金融資產(chǎn)投資，共享經(jīng)濟發(fā)展的成果。另一方面，居民增加金融資產(chǎn)的長期配置，也將為資本市場提供充足而穩(wěn)定的資金，推動資本市場成長和完善，進而更好服務(wù)實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

　　公募基金已成為資本市場重要組成部分，是居民配置金融資產(chǎn)的最優(yōu)選擇之一

　　投資上市公司股權(quán)是一件高度專業(yè)化的工作，一般公眾往往缺少足夠的時間、精力、信息以及方法來選出真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，且難以承受市場的大幅波動。公募基金從誕生以來就自帶“普惠”基因，為老百姓提供了專業(yè)化投資渠道——1元起投門檻的背后，是億萬個家庭的財富積累。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，中小投資者是基民的主體，金融資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以下的比例超過63%，小于10萬元的占比在25%左右；收入方面，稅后收入在10萬元至50萬元的基民最多(占比55.4%)，而10萬元以下的客戶占比36%。公募基金走進千家萬戶過程中，也將長期投資理念普及給每個普通投資者，使得居民資金的投資行為更加合理。

　　從1990年到2020年，中國的資本市場從零開始成為世界第二大資本市場，公募基金也“乘風(fēng)破浪”迎來大發(fā)展。通過專業(yè)運作展現(xiàn)出的長期賺錢效應(yīng)，是基金行業(yè)過去二十幾年贏得投資者認可的基礎(chǔ)，投資者也逐漸形成了“炒股不如買基金”的共識。2005年至2020年，代表公募股票基金平均收益水平的中證股票基金指數(shù)上漲了914.45%，代表公募債券基金平均收益水平中證債券基金指數(shù)上漲了175.32%，遠高于同期中證全指462.17%和中證全債指數(shù)106.80%的回報。目前公募基金已成為資本市場重要組成部分，更為實體經(jīng)濟發(fā)展提供了長期資金支持。

　　FOF——在公募基金的基礎(chǔ)上通過更優(yōu)配置提升居民持基體驗的重要工具

　　公募基金中的一類特殊的產(chǎn)品——FOF，指的是投資于基金的公募基金。它除了幫助投資者解決選基難、擇時難、分散難的痛點，還具有在公募基金的基礎(chǔ)上進一步分散風(fēng)險、追求穩(wěn)健收益的特性。目前FOF在保持組合收益率具有吸引力的同時，能較有效降低組合整體的信用風(fēng)險。即使持倉的債券基金出現(xiàn)信用風(fēng)險，例如其凈值由于債券違約下跌2%，那么假設(shè)該基金在FOF中占比小于5%，則FOF凈值的損失將小于0.1%，對投資者而言相對更好接受一些。此外，過去居民比較喜歡的許多投資品種性價比正在慢慢下降，居民財富開始逐漸向金融市場搬家，機構(gòu)化投資也已開始成為趨勢。在這樣一個資產(chǎn)荒時代，F(xiàn)OF逐漸成為一類幫助投資者進行金融資產(chǎn)配置和機構(gòu)配置、提升居民持基體驗的重要工具。

　　目前，F(xiàn)OF在國內(nèi)只是剛剛起步，但已經(jīng)獲得投資者越來越多的關(guān)注，產(chǎn)品規(guī)模也在加速增長，從2017年底的130.30億元，增長到2021年二季度的1343.65億元，年化復(fù)合增速高達94.77%。另一方面，F(xiàn)OF的滲透率還有很大的提升空間。截至2021年二季度，國內(nèi)公募基金的規(guī)模為23.03萬億元，也就是說目前FOF在公募基金中規(guī)模占比僅有0.58%，遠低于美國2020年末12.06%的水平。未來3年至5年，如果FOF占公募基金規(guī)模的比例能達到5%，那么其規(guī)模就會超過1萬億元，成為一個重要的投資品類。

　　近年來公募基金數(shù)量激增、業(yè)績分化嚴重，市場波動也在加大，F(xiàn)OF追求穩(wěn)健投資的優(yōu)勢愈發(fā)顯現(xiàn)。以今年年初以來的情況為例，偏股FOF無論是收益率、波動率、最大回撤等單一指標(biāo)，還是夏普比率、Calmar比率等風(fēng)險調(diào)整后指標(biāo)的中位數(shù)均要好于偏股混合型基金和A股個股的相應(yīng)指標(biāo)。另外，偏股FOF各項指標(biāo)的極差均小于偏股混合型基金和個股對應(yīng)指標(biāo)的極差，也就是說FOF的業(yè)績分化程度明顯小于偏股混合型基金和個股。因此，通過FOF對基金進行組合投資，可以獲得更為穩(wěn)定的收益風(fēng)險水平，避免投資單只基金“踩雷”風(fēng)險。

　　相關(guān)政策建議

　　一是堅定發(fā)展資本市場決心，尊重市場規(guī)律，正確引導(dǎo)輿論，減少噪音。A股市場經(jīng)過三十年的發(fā)展，制度逐漸完善，投資者逐漸成熟，市場波動逐漸降低，賺錢效應(yīng)也逐漸開始顯現(xiàn)，取得如此成就實屬不易。隨著資本市場參與主體的增加，一些對市場的片面言論造成的影響也在加大，不僅使投資者受到經(jīng)濟損失，也給整個資本市場帶來了負面影響，建議引導(dǎo)輿論向健康有序的方向發(fā)展。

　　二是做大做強公募基金，形成良性循環(huán)。在較為成熟的海外資本市場中，機構(gòu)投資者的地位舉足輕重。公募基金是國內(nèi)資本市場中最專業(yè)的機構(gòu)投資者之一。做大做強公募基金，不僅有利于優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)、增強資本市場韌性，也能為資本市場帶來長效資金，使基金的投資收益與金融市場的良性發(fā)展形成正循環(huán)。

　　三是盡快出臺第三支柱相關(guān)配套制度，并從產(chǎn)品審批、官方投教等方面鼓勵FOF的發(fā)展。從海外發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，F(xiàn)OF的發(fā)展離不開配套政策的支持。第三支柱相關(guān)配套制度的出臺將為FOF整體提供大量穩(wěn)定的長期資金。同時，建議可以通過加快FOF產(chǎn)品審批流程、通過官方投教宣傳FOF等不同方式共同推進FOF在國內(nèi)的發(fā)展。

　　
文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)