1959年,年屆87歲的哲學(xué)家羅素,在回答B(yǎng)BC記者提問時(shí),特別強(qiáng)調(diào)了獨(dú)立思考的重要性:“不管你在研究什么事物,還是在思考什么哲學(xué)問題,只需問事實(shí)是什么,以及這些事實(shí)所證實(shí)的真理是什么。永遠(yuǎn)不要讓自己被自己所更愿意相信的,或者認(rèn)為人們相信了會(huì)對(duì)社會(huì)更加有益的東西所影響。”
從記者采訪過的投資人看,幾乎所有的績(jī)優(yōu)投資人,無一例外地都是獨(dú)立思考的人。獨(dú)立的價(jià)值判斷,是業(yè)績(jī)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基石。跟著市場(chǎng)隨波逐流的投資者,即使短期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼,也會(huì)遭遇滑鐵盧。
春節(jié)長(zhǎng)假后,市場(chǎng)遭遇劇烈調(diào)整,去年重倉(cāng)核心資產(chǎn)的基金今年以來表現(xiàn)一般。但是,少數(shù)堅(jiān)持獨(dú)立判斷的基金經(jīng)理所管理的基金卻逆勢(shì)上漲。大成基金的徐彥,就是這樣一位基金經(jīng)理。在他管理的基金年報(bào)里,我們可以一窺端倪。
徐彥管理的大成睿享基金,2020年總回報(bào)率約為20%,在同類基金中排名落后。徐彥表示,排名落后的原因是,在很多重大問題的判斷上和市場(chǎng)有明顯差異。徐彥堅(jiān)持了以下三點(diǎn):一是分析問題時(shí)從系統(tǒng)出發(fā),并在系統(tǒng)的發(fā)展過程中把握大小變量;二是認(rèn)識(shí)到語言的模糊性,并時(shí)刻警惕這對(duì)思維的影響;三是企業(yè)價(jià)值是長(zhǎng)期未來的折現(xiàn),判斷長(zhǎng)期未來時(shí)既不能過于受當(dāng)期的影響,也要注意經(jīng)驗(yàn)和理性的局限性。
在堅(jiān)持上述方法的基礎(chǔ)上,徐彥認(rèn)為,全球系統(tǒng)不確定性、不穩(wěn)定性明顯增強(qiáng),對(duì)投資中的安全邊際提出了更高要求,對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值判斷的難度也大幅增加。“我們現(xiàn)在所處的時(shí)代,很多歷史經(jīng)驗(yàn)完全不適用于將來,而理性邏輯由于系統(tǒng)的不確定性、不穩(wěn)定性很難展開。但在過去兩年的核心資產(chǎn)行情中,市場(chǎng)的普遍判斷是:某些個(gè)體歷史上優(yōu)秀,現(xiàn)在優(yōu)秀,未來也將會(huì)一直優(yōu)秀;疊加流動(dòng)性充裕的大環(huán)境,這些個(gè)體應(yīng)該給予估值溢價(jià),以至于很多公司的估值越來越高。”
徐彥的結(jié)論是:企業(yè)價(jià)值被高估的程度、市場(chǎng)不謹(jǐn)慎的程度、整個(gè)體系的脆弱性三者結(jié)合在一起,很難對(duì)受益于過去兩年結(jié)構(gòu)性行情的板塊有樂觀預(yù)期。“音樂不停就繼續(xù)跳舞是一種選擇,準(zhǔn)點(diǎn)休息是另一種選擇。”
今年以來市場(chǎng)演繹的情況,一定程度上印證了徐彥的判斷,核心資產(chǎn)的大幅調(diào)整,讓隨波逐流的投資者遭遇“滑鐵盧”。在年初核心資產(chǎn)亢奮期,徐彥認(rèn)為“熱門板塊被高估的程度歷史罕見”。當(dāng)時(shí)這種觀點(diǎn)或許被很多人嗤之以鼻,視為笑料,現(xiàn)在回頭看,才明白那是一種警醒。
徐彥的判斷是否正確暫且不表,但對(duì)于投資者來說,獨(dú)立思考的價(jià)值至關(guān)重要。雖然很多人都明白獨(dú)立思考的價(jià)值,但在現(xiàn)實(shí)中堅(jiān)持自己的判斷并不容易。對(duì)于基金經(jīng)理來說,不僅要考慮投資價(jià)值,還要考慮業(yè)績(jī)排名,乃至出資人的感受,只有在市場(chǎng)環(huán)境、考核標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)模增長(zhǎng)等多方面均很契合的情況下,才能真正地堅(jiān)持獨(dú)立判斷。在現(xiàn)實(shí)中,我們??吹降氖?,一如羅素所說的,往往并沒有追問事實(shí)是什么,而是被自己所愿意相信的某種利益所裹挾了。
從很多績(jī)優(yōu)投資人的經(jīng)驗(yàn)看,不管是張坤、蕭楠還是陳光明,他們?cè)?013年到2015年的成長(zhǎng)概念股行情中,都經(jīng)歷過人生的艱難時(shí)刻,但他們都堅(jiān)持獨(dú)立判斷挺了過來,最終成就了時(shí)間的玫瑰。
叔本華說:“只有獨(dú)立思考,才是一個(gè)人真正的靈魂。”對(duì)于投資者來說,只有獨(dú)立思考,才是業(yè)績(jī)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基石。
(文章來源:上海證券報(bào))