在2019年科創(chuàng)板試點注冊制、2020年創(chuàng)業(yè)板開啟注冊制存量改革及新《證券法》將注冊制寫入后,市場原本普遍預期2021年上半年將全面實行注冊制,不過最近市場動向和監(jiān)管層的發(fā)聲,預示著全面注冊制改革有放緩的可能。
近日,上交所向券商投行發(fā)布《科創(chuàng)板發(fā)行上市審核動態(tài)》提到,從2月審核的案例來看,部分保薦人主動披露的意識不足,還存在“等著問”“擠牙膏”等情形,保薦工作報告等專業(yè)文件對發(fā)行人主要風險問題的核查及其分析影響等情況的披露不充分,保薦工作質(zhì)量有待提高。
上述措辭相當嚴厲,前所未有,意味著注冊制時代被寄予厚望的中介機構,并沒有履行好新股上市“看門人”職責。
證監(jiān)會對注冊制的態(tài)度從2月底的例會發(fā)言可見一斑:“將在試點基礎上進一步評估,待評估后將在全市場穩(wěn)妥推進注冊制。”
監(jiān)管層頻頻表態(tài)的同時,近期新股發(fā)行明顯放緩,IPO撤回潮再現(xiàn)。今年2月,20家被抽中現(xiàn)場檢查的IPO公司,80%陸續(xù)撤回,引發(fā)市場嘩然;3月首周共10家IPO申報公司終止審查,無一例外為主動撤回。
最近密集出現(xiàn)的這一系列現(xiàn)象,說明注冊制改革并沒有完全按照監(jiān)管層和市場預期發(fā)展,有些走樣了,亟待糾偏。
眾所周知,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實施注冊制,根本目的是通過A股市場化改革優(yōu)化服務實體經(jīng)濟功能,特別是為科技創(chuàng)新企業(yè)提供直接融資渠道。從效果來看,目的基本達到,其中科創(chuàng)板已為240家企業(yè)提供了直接融資服務。
然而,企業(yè)上市后往往市值倍增,動輒幾十億數(shù)百億,對于利潤微薄甚至尚未實現(xiàn)盈利的企業(yè)而言,是一個不小的誘惑。于是,一些企業(yè)就想方設法利用注冊制到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市,造富效應帶動下,帶病闖關、渾水摸魚者越來越多,部分甚至和保薦機構協(xié)作做假,為的是實現(xiàn)上市早日套現(xiàn)。
一些目的不純企業(yè)的出現(xiàn),不但違背了注冊制服務實體經(jīng)濟的初衷,對于資本市場乃至整個經(jīng)濟社會的健康發(fā)展也極為不利,堵上這一漏洞無疑是必須的。而且,注冊制下的資本市場以“市場化”為導向,前提仍然是“法治化”,即各項法律法規(guī)以及政策規(guī)章制度的綜合協(xié)調(diào)監(jiān)管為注冊制保駕護航。
針對這一問題,除終止企業(yè)上市外,更有必要對中介機構追責。目前部分中介機構受利益驅(qū)動,仍存在職業(yè)操守欠缺、合規(guī)意識淡薄等問題,且不乏頭部券商。去年至今終止審核的近百家公司中,國泰君安、招商證券、中信證券、中信建投等作為主要保薦商名列其中。因此,未來務必通過加大對現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)問題的處罰力度,依法嚴懲不盡責的券商,壓實中介機構責任,營造守法誠信的道德環(huán)境,夯實資本市場誠信基礎。
此外,對于上市后發(fā)現(xiàn)財務造假、信披違規(guī)等欺詐上市情況,除了懲處中介機構未充分履行職責外,更要讓上市公司相關責任人付出代價,將板子打在自然人身上,不能讓始作俑者逃之夭夭,一退了之。對于投資者因此受到的損失,也應該建立包括集體訴訟在內(nèi)的配套制度,讓受害的投資者能夠通過法律途徑挽回損失,保護投資者的合法權益。
應該說,目前全面注冊制雖遇到阻力,但推行趨勢不變。未來監(jiān)管層應按照“建制度、不干預、零容忍”原則,加強研究評估,全面總結試點注冊制改革的經(jīng)驗,進一步優(yōu)化發(fā)行上市條件,堵住欲借上市套現(xiàn)牟利者,督促擬上市企業(yè)應遵守資本市場各項制度規(guī)定。
(文章來源:第一財經(jīng)日報)