作為近年A股市場(chǎng)化改革進(jìn)展相對(duì)緩慢的領(lǐng)域，退市常態(tài)化正逐漸被改觀。今年的政府工作報(bào)告涉及資本市場(chǎng)重點(diǎn)提及全面注冊(cè)制和退市制度。過(guò)去三年政府工作報(bào)告連續(xù)提到了注冊(cè)制改革，“常態(tài)化退市機(jī)制”則是首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告，備受關(guān)注。

　　一直以來(lái)，A股因退市不暢飽受質(zhì)疑，“只進(jìn)不出”成為頑疾。截至目前，滬深兩市上市公司數(shù)量已突破4000家，但30多年來(lái)退市公司只有130余家，退市比例相當(dāng)之低。對(duì)比境外成熟資本市場(chǎng)，紐交所2001年以來(lái)平均每年有128家上市公司退市，納斯達(dá)克市場(chǎng)年均303家退市，平均退市率分別達(dá)6%和10%。一些“僵尸”類(lèi)劣質(zhì)公司長(zhǎng)期混跡A股市場(chǎng)，如果沒(méi)有優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量就很難實(shí)現(xiàn)。特別是在當(dāng)前新股發(fā)行常態(tài)化、注冊(cè)制全面推進(jìn)的大背景下，建立常態(tài)化退市機(jī)制已刻不容緩。

　　如果把新股上市比作A股的“入口”，那企業(yè)退市就是“出口”。今年政府工作報(bào)告將全面注冊(cè)制與退市聯(lián)系在一起，意味著資本市場(chǎng)“入口”與“出口”問(wèn)題需要一并解決。注冊(cè)制方面，從2019年推出科創(chuàng)板，到2020年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟存量改革，已取得階段性成果。退市制度雖然近年陸陸續(xù)續(xù)有相關(guān)政策出臺(tái)，去年開(kāi)始退市企業(yè)也有所增加，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，特別是相對(duì)于一年400家左右的企業(yè)上市來(lái)說(shuō)。

　　正常而言，一家公司上市一段時(shí)間后，因行業(yè)環(huán)境或自身經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題，喪失了持續(xù)盈利能力或出現(xiàn)重大問(wèn)題不再具備繼續(xù)上市條件，理應(yīng)退出資本市場(chǎng)。但在A股市場(chǎng)，大部分瀕臨退市的公司，都以借殼、重組等途徑臨門(mén)一腳“挽回”，使得此前眾多關(guān)于退市的政策制度形同虛設(shè)，最后真正退市的屈指可數(shù)。

　　因此，未來(lái)要讓退市要求簡(jiǎn)單明了、程序簡(jiǎn)化，并暢通多元化、多通道退市，去年底滬深交易所發(fā)布的退市新規(guī)，提出取消暫停上市和恢復(fù)上市，增加了重大違法財(cái)務(wù)造假金額和比例指標(biāo)，目的都是提高退市效率。目前實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則較為明確，可操作性強(qiáng)，可推廣到整個(gè)主板。同時(shí)，對(duì)于規(guī)避退市較多的重組、借殼，也有必要進(jìn)行規(guī)范，特別是各種跨界、高溢價(jià)的重組借殼。

　　當(dāng)然，也不能讓退市企業(yè)一退了之，即退市的暢通需要系列相關(guān)制度配合。全面注冊(cè)制后，不排除有原始股東包裝企業(yè)利用注冊(cè)制上市，到期減持然后放任退市。對(duì)此，可通過(guò)嚴(yán)格的信息披露制度，以及對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任落實(shí)，保證投資者能夠及時(shí)獲得完整和真實(shí)的上市公司信息，防范大股東利用市場(chǎng)化制度到資本市場(chǎng)牟利，保障中小投資者合法權(quán)益。

　　同時(shí)，對(duì)于因違規(guī)等原因造成的退市，應(yīng)盡快建立起投資者集體訴訟制度和完善賠償機(jī)制，如果一個(gè)公司可以輕松圈錢(qián)輕松退市，這樣的退市震懾力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。相比自訴、委托或代理人訴訟等方式，集體訴訟既能調(diào)動(dòng)“沉默的大多數(shù)”，更高效地維護(hù)投資者索賠權(quán)益。在成熟市場(chǎng)，集體訴訟十分常見(jiàn)，訴訟理由包括未能披露重大事實(shí)或不利事實(shí)、財(cái)報(bào)夸大敘述、缺乏合理的正面陳述基礎(chǔ)、不正當(dāng)收購(gòu)兼并、挪用公司資金等。無(wú)須諱言，類(lèi)似情況在A股并不鮮見(jiàn)。

　　可以說(shuō)，在全面注冊(cè)制推進(jìn)之際，務(wù)必需要退市常態(tài)化落地相配合，讓A股有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰，從而提升上市公司質(zhì)量，優(yōu)化資源配置，保障資本市場(chǎng)健康規(guī)范運(yùn)行。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）