原標(biāo)題：保代江湖變局：擴(kuò)容分類加劇馬太效應(yīng)

　　2020年最后一個(gè)月，《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱《保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》)正式發(fā)布，最為吸睛之處在于，不再將準(zhǔn)入型考試作為唯一門檻，而是以專業(yè)能力定資格，將保代是否符合相關(guān)執(zhí)業(yè)條件的判斷權(quán)和決定權(quán)交給保薦機(jī)構(gòu)。

　　12月11日，中證協(xié)根據(jù)《保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》建立保薦代表人名單分類機(jī)制，公布了“保薦代表人分類名單A(綜合執(zhí)業(yè)信息)”、“保薦代表人分類名單B(機(jī)構(gòu)驗(yàn)證類)”、“保薦代表人分類名單C(處罰處分類)”。這也成為外界得以了解各家券商保代人員綜合實(shí)力以及每一位保代人員能力的公開指標(biāo)。

　　時(shí)代周報(bào)記者梳理數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日，A類保代有6046人，C類保代有101人，尚無B類保代。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)建立了統(tǒng)一、規(guī)范的保薦業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)了保薦代表人的執(zhí)業(yè)能力和質(zhì)量，對(duì)于促進(jìn)形成權(quán)責(zé)清晰、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、相互制約、各負(fù)其責(zé)的“看門人”機(jī)制有著重要意義。

　　另一方面，隨著資格進(jìn)一步放寬，保代批量化時(shí)代即將來臨，光環(huán)淡去的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)也將愈發(fā)激烈，這將對(duì)投行專業(yè)、業(yè)務(wù)資源獲取等提出更高的能力要求。

　　新規(guī)壓實(shí)責(zé)任 B類保代未出

　　今年6月，證監(jiān)會(huì)按新《證券法》要求修訂發(fā)布《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，取消保代考試與協(xié)辦的前置條件，保代注冊(cè)人數(shù)開始大幅增長(zhǎng)。

　　中證協(xié)12月4日發(fā)布的《保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》則進(jìn)一步明確，將保薦代表人準(zhǔn)入資格考試改為非準(zhǔn)入型的水平評(píng)價(jià)測(cè)試，將事前執(zhí)業(yè)資格準(zhǔn)入管理改為事后執(zhí)業(yè)登記自律管理。

　　12月18日，北京一家中型券商投行人士周元(化名)接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，自己前幾天剛注冊(cè)成為一名保代。

　　“提交申請(qǐng)后兩三周就注冊(cè)成功”，他透露保代資格確實(shí)比以前好拿得多。并稱，今年新增的保代應(yīng)該大部分屬于“存量”，就是過去幾年通過了保代考試，但由于沒有簽協(xié)辦項(xiàng)目而沒有完成注冊(cè)的。

　　根據(jù)以前的要求，注冊(cè)保代需要滿足兩大實(shí)質(zhì)性條件：一是通過勝任能力考試；二是擔(dān)任過保薦項(xiàng)目協(xié)辦人。而關(guān)于“項(xiàng)目協(xié)辦人”的要求，事實(shí)上，實(shí)際操作往往并不規(guī)范。

　　周元對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“以前，簽字的項(xiàng)目協(xié)辦人不一定是真正負(fù)責(zé)做這個(gè)項(xiàng)目的投行，有的只是論資排輩輪到他簽字。這種現(xiàn)象在大型券商里也不罕見，簽字的項(xiàng)目協(xié)辦人甚至可能對(duì)項(xiàng)目一無所知。”

　　“放寬保代資格，交由保薦機(jī)構(gòu)判斷決定，監(jiān)管的邏輯是對(duì)的，既然是你負(fù)責(zé)保薦，誰能代表你應(yīng)該由你說了算，但明確一點(diǎn)，責(zé)任也要你來?yè)?dān)”，日前，一位資深投行人士對(duì)記者說，新規(guī)亦避免了上述提到的簽字保代與真實(shí)項(xiàng)目協(xié)辦人不一致的情況。

　　此外，新規(guī)不再?gòu)?qiáng)制要求通過保代專業(yè)能力水平評(píng)價(jià)測(cè)試，具備一定業(yè)務(wù)經(jīng)歷和監(jiān)管經(jīng)歷，或保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為其具備專業(yè)能力的人員可以豁免測(cè)試成為保薦代表人。

　　“這將提升了券商對(duì)保代的管理自主權(quán)，同時(shí)強(qiáng)化了券商的管理責(zé)任”，該資深投行人士稱。

　　據(jù)中證協(xié)日前發(fā)布的分類名單，豁免測(cè)試的保代將被歸入B類。不過，截至12月21日，A類保代、C類保代都有人員在列，但B類保代仍是空白。

　　時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，B類名單的公示內(nèi)容最為豐富，將公示未達(dá)標(biāo)的專業(yè)能力水平測(cè)試成績(jī)分?jǐn)?shù)段，以及專業(yè)能力水平驗(yàn)證材料。

　　周元告訴時(shí)代周報(bào)記者，“業(yè)內(nèi)都比較期待第一位B類保代的誕生。這個(gè)人的業(yè)務(wù)能力一定很強(qiáng)，但強(qiáng)到什么程度，大家可以從中窺見一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。”

　　大部分投行新人依然會(huì)選擇最主流的A類路徑來獲取保代資格。

　　12月21日，上海一位入行不到兩年的投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“雖然可以不考試成為保代，但大部分人還是會(huì)去考試。一方面免考的標(biāo)準(zhǔn)還是比較高的，達(dá)標(biāo)不容易；另一方面，對(duì)B類都會(huì)比較審慎，公示沒通過的分?jǐn)?shù)有點(diǎn)難看，保薦機(jī)構(gòu)一般也不會(huì)選擇推薦，除非是有十年八年監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)或業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)內(nèi)也比較認(rèn)可的。”

　　人數(shù)大增，但過半無保薦經(jīng)歷

　　證券保薦制度實(shí)行已有16年，最早一批保代有609名。據(jù)東方財(cái)富Choice結(jié)合中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年初，共有3806人擁有保代資格，至6月12日證監(jiān)會(huì)修訂《保薦管理辦法》時(shí)有4069人，而如今，數(shù)量已超過6000人，其中1600多人為最近三個(gè)月注冊(cè)。

　　曾經(jīng)，保代是不折不扣的“金領(lǐng)”。最高峰時(shí)，保代津貼單月就超過10萬元。成為一名保代，僅津貼就能達(dá)到年薪百萬，甚至在跳槽去另一家投行時(shí)，還會(huì)得到數(shù)十萬元“轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)”。

　　“黃金時(shí)代”，一去不復(fù)返。隨著保代數(shù)量大幅攀升，稀缺性不斷下降，保代津貼近年來也“一減再減”。

　　日前，上海一名從業(yè)超過10年的資深投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“現(xiàn)在保代津貼基本上也就1萬元左右，很多機(jī)構(gòu)多年前就已經(jīng)不給了。預(yù)計(jì)新規(guī)之后，會(huì)有越來越多的保薦機(jī)構(gòu)降低、取消保代津貼。”

　　上述投行人士還表示，“這也在預(yù)期之中，早在七八年前我就預(yù)感到這樣的趨勢(shì)。保代考試難度降低，通過率上升，就已預(yù)示著未來只是一個(gè)高級(jí)別的投行人員從業(yè)資格認(rèn)證，而這也是與國(guó)外成熟市場(chǎng)接軌的。”

　　資深投行人士王驥躍也認(rèn)為，保代已相當(dāng)于一種“從業(yè)資格”，象征可以代表保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)。

　　值得注意的是，截至目前，在6000多人的分類名單中有3120人仍無保薦項(xiàng)目，占比超過50%，其中大部分為今年剛注冊(cè)成功的保代。多位受訪的投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，新保代的執(zhí)業(yè)能力仍需加強(qiáng)。

　　北京的一位擁有10余年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投行質(zhì)控部門負(fù)責(zé)人此前曾透露，“整體來說，現(xiàn)在的新保代在執(zhí)業(yè)素質(zhì)方面確實(shí)和老保代有一定差距，譬如老保代交上來的材料和底稿通常整整齊齊，但部分新保代就要粗糙得多。”

　　產(chǎn)生差距的原因是多方面的，該人士指出，首先是現(xiàn)在項(xiàng)目多，以前項(xiàng)目少時(shí)，保代可以精益求精；其次，現(xiàn)在客戶的配合度也沒有以前高；還有就是保代數(shù)量大增，以前更多時(shí)候是保代挑項(xiàng)目，現(xiàn)在乃至以后，可能更多時(shí)候是項(xiàng)目挑保代。而這也是目前不少保代焦慮的地方，不僅看專業(yè)知識(shí)，而且要拼業(yè)務(wù)資源。

　　在這種背景下，無論是券商保薦機(jī)構(gòu)還是保代自身，馬太效應(yīng)都有望進(jìn)一步加劇。國(guó)開證券分析師程凌就指出，頭部券商的市場(chǎng)集中度較高，9家券商保代人數(shù)超過200人，這些券商的IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備也居行業(yè)前列。新規(guī)對(duì)保代市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和業(yè)務(wù)經(jīng)歷予以傾斜，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的券商在吸引人才方面更具優(yōu)勢(shì)。

（文章來源：時(shí)代周報(bào)）