原標(biāo)題：瘋狂可轉(zhuǎn)債 基金經(jīng)理直言炒作風(fēng)險(xiǎn)太高

　　可轉(zhuǎn)債盡顯瘋狂。10月23日的成交額突破1900億元，相當(dāng)于中小板市場(chǎng)的1.5倍。

　　上周五，證監(jiān)會(huì)緊急發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見稿)》。多位可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，多因素引發(fā)可轉(zhuǎn)債異動(dòng)，不少產(chǎn)品是資金炒作，存在極大風(fēng)險(xiǎn)。

　　多因素導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債異動(dòng)

　　鵬華可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理王石千表示，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期回暖主要是受到股票市場(chǎng)國慶假期之后的反彈帶動(dòng)。但最近幾個(gè)交易日一些轉(zhuǎn)債的漲幅驚人，脫離了正股的走勢(shì)，原因主要是這些轉(zhuǎn)債存續(xù)規(guī)模很小，資金集中炒作對(duì)價(jià)格的影響很大。上漲主要由資金驅(qū)動(dòng)而非基本面驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)債估值嚴(yán)重偏高，后續(xù)大幅回落的可能性很大。

　　平安可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理韓克表示，近期部分可轉(zhuǎn)債劇烈上漲的現(xiàn)象有幾個(gè)明顯特征，一是存量規(guī)模較小，便于資金拉抬轉(zhuǎn)債價(jià)格；二是轉(zhuǎn)債脫離正股波動(dòng)，漲幅主要是抬升轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，并且上漲后轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已經(jīng)嚴(yán)重偏離正常水平；三是波動(dòng)劇烈，大幅上漲后往往是大幅下跌，這背后是一些投機(jī)資金的深度參與。

　　“近期可轉(zhuǎn)債品種成交活躍，波動(dòng)加大。一方面，部分基本面良好的前期強(qiáng)勢(shì)正股出現(xiàn)回調(diào)，轉(zhuǎn)債在較高價(jià)格水平拋盤增多。同時(shí)，部分投資人認(rèn)為優(yōu)質(zhì)品種價(jià)格下跌帶來了機(jī)會(huì)，積極介入，市場(chǎng)分歧下交投活躍。” 富國雙債增強(qiáng)債券基金擬任基金經(jīng)理俞曉斌表示，某些債券余額較小且基本面一般的品種，短時(shí)間出現(xiàn)了脫離正股走勢(shì)的上漲，資金驅(qū)動(dòng)跡象較為明顯，疊加轉(zhuǎn)債T+0交易的特性，炒作氛圍下，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量急速攀升，個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　可轉(zhuǎn)債基金今年漲幅超8%

　　受益于今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的走牛，整體可轉(zhuǎn)債基金賺錢效應(yīng)明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲5.72%，截至10月23日，今年以來全部可轉(zhuǎn)債基金平均收益率達(dá)到8.68%，在所有債券類產(chǎn)品中表現(xiàn)最好。鵬華可轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、南方昌元可轉(zhuǎn)債等年內(nèi)收益率都超過了20%。

　　多位基金經(jīng)理認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債后市仍存在較好機(jī)遇。韓克表示，除去投機(jī)屬性過重的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，其他轉(zhuǎn)債仍有布局機(jī)會(huì)。目前權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格有所切換，選股難度加大，轉(zhuǎn)債可以作為權(quán)益資產(chǎn)在行業(yè)板塊選擇的部分替代，有一定的防御性。

　　王石千表示轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的方向主要取決于股票市場(chǎng)。我國正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，企業(yè)盈利增速不斷改善，信用環(huán)境相對(duì)寬松，權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期仍會(huì)有所表現(xiàn)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值處于歷史中位偏上一些的水平，整體價(jià)位偏高，會(huì)跟隨股票市場(chǎng)有所表現(xiàn)，但波動(dòng)也會(huì)偏大。在投資上會(huì)更加關(guān)注一級(jí)新發(fā)轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)，新發(fā)轉(zhuǎn)債上市初期的絕對(duì)價(jià)格和估值水平可能會(huì)更具備吸引力。

　　長城基金固定收益部基金經(jīng)理張棪也繼續(xù)看好可轉(zhuǎn)債的長期配置價(jià)值和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從正股驅(qū)動(dòng)角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利仍處在修復(fù)過程中，基本面對(duì)權(quán)益市場(chǎng)有利，部分優(yōu)質(zhì)行業(yè)和公司仍具備較好的長期配置價(jià)值。

　　基金經(jīng)理直言參與風(fēng)險(xiǎn)太高

　　可轉(zhuǎn)債的暴漲暴跌，基金經(jīng)理提示投資者，參與這類標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　張棪表示，近期部分可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)資金博弈和短期投機(jī)炒作現(xiàn)象，成交量和換手率大幅提升，這部分轉(zhuǎn)債正股基本面一般、機(jī)構(gòu)關(guān)注度不高。此類轉(zhuǎn)債的波動(dòng)與基本面無關(guān)，波動(dòng)不確定性較大，長期來看蘊(yùn)含較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　韓克表示，參與可轉(zhuǎn)債投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩方面，一是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率過高的投機(jī)標(biāo)的帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)，近期劇烈波動(dòng)的轉(zhuǎn)債純粹是投機(jī)資金驅(qū)動(dòng)，脫離基本面，參與這類標(biāo)的容易在劇烈波動(dòng)中產(chǎn)生明顯虧損；第二是正股大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，近期權(quán)益?zhèn)€股閃崩頻現(xiàn)，原因在于一些標(biāo)的估值處于高位，資金流動(dòng)帶來股價(jià)的大幅波動(dòng)。

　　“建議投資者規(guī)避基本面較差的高絕對(duì)價(jià)格，高轉(zhuǎn)股溢價(jià)品種，不要盲目參與短期價(jià)格波動(dòng)很大的小市值品種。在擇券時(shí)，將轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股的基本面及估值水平作為優(yōu)先考量的因素。同時(shí)，利用好可轉(zhuǎn)債品種特有的債底保護(hù)特性，在合理價(jià)位參與投資。”俞曉斌說。

（文章來源：中國基金報(bào)）