原標(biāo)題：靴子落地！證券市場(chǎng)即將迎來(lái)最重磅改革——道達(dá)對(duì)話牛博士

　　本周，A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是持續(xù)低迷，已經(jīng)出現(xiàn)破位之憂。直到周五，市場(chǎng)才總算再次迎來(lái)反彈。

　　而下周一，也就是明天，創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制正式落地，18家注冊(cè)制發(fā)行的公司將集體上市，同時(shí)800多家創(chuàng)業(yè)板公司，漲跌幅限制將擴(kuò)大到20%。這究竟將是一場(chǎng)盛宴，還是一個(gè)新的里程碑？

　　牛博士：達(dá)哥，你好，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的醞釀之后，創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制終于將在明天正式靴子落地了。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還表示，做好全市場(chǎng)注冊(cè)制改革的準(zhǔn)備。那么今天，我們就直入主題，請(qǐng)你談?wù)剬?duì)注冊(cè)制改革的看法吧。

　　道達(dá)：注冊(cè)制改革，實(shí)際上管理層已經(jīng)醞釀多年了，也不是從現(xiàn)在才開(kāi)始。去年的科創(chuàng)板，是注冊(cè)制的重要試點(diǎn)工作。經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板這一年的運(yùn)行，我們可以發(fā)現(xiàn)，不論是注冊(cè)制下的新股發(fā)行，還是注冊(cè)制下20%漲跌幅限制，都已經(jīng)逐漸被投資者所適應(yīng)。

　　而創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制推進(jìn)，也意味著大部分的市場(chǎng)參與者，都將迎來(lái)一個(gè)全新的投資時(shí)代。這里所說(shuō)的參與者，不僅僅是股市投資者，還包括準(zhǔn)備上市的企業(yè)，還包括市場(chǎng)的各類(lèi)服務(wù)商、券商等中介機(jī)構(gòu)，都將迎接新的挑戰(zhàn)。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的開(kāi)啟，是A股市場(chǎng)注冊(cè)制更大范圍的試點(diǎn)，未來(lái)的目標(biāo)，必然是全市場(chǎng)的注冊(cè)制。注冊(cè)制的改革，無(wú)疑是近10多年來(lái)A股市場(chǎng)最重磅的制度改革，其重要意義不亞于當(dāng)年的股權(quán)分置改革。

　　而推進(jìn)注冊(cè)制，相對(duì)于以前的審核制，最大的不同，就在于簡(jiǎn)化了新股發(fā)行審核程序，提高了效率，降低了籌資成本，有助于證券市場(chǎng)更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，無(wú)疑是一個(gè)重大利好。正因?yàn)槿绱耍芾韺右膊旁卺j釀了這么多年之后，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制，同時(shí)下一步準(zhǔn)備全市場(chǎng)的注冊(cè)制改革。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，任何一輪超級(jí)大牛市行情，其背后都有制度性改革作為重要的推動(dòng)力。所以，A股市場(chǎng)，要想走出長(zhǎng)牛行情，全市場(chǎng)的注冊(cè)制改革是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　只有這樣的改革，才可能更快的吸收更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，新鮮血液的不斷循環(huán)，市場(chǎng)的體質(zhì)才能始終保持活力。

　　牛博士：但是大家很擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題是，注冊(cè)制后，大量的新股上市，使得二級(jí)市場(chǎng)難以承受，同時(shí)，重信披、輕審核，也可能導(dǎo)致上市公司質(zhì)量參差不齊。你對(duì)此怎么看？

　　道達(dá)：短期看，這確實(shí)是一個(gè)問(wèn)題，而且近期創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始了持續(xù)調(diào)整，或許也是受到了這方面的擔(dān)憂。

　　任何一種股市制度，都有兩面性，注冊(cè)制也一樣，有優(yōu)點(diǎn)，自然也有短處。其短處就是，在投資者缺乏足夠的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，缺乏足夠理性的時(shí)候，就可能難以對(duì)發(fā)行人披露的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)報(bào)表等做到明察秋毫。如果上市企業(yè)信披不夠全面和準(zhǔn)確，那就可能面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于這一點(diǎn)，管理層也會(huì)做出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)。昨天，證監(jiān)會(huì)就出臺(tái)了最新的規(guī)定，對(duì)于欺詐發(fā)行股票的，將會(huì)責(zé)令回購(gòu)股票。

　　此外，我個(gè)人認(rèn)為，股票市場(chǎng)的漲跌，并不完全取決于新股上市速度，還取決于宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等很多因素。

　　而新股發(fā)行現(xiàn)在也是高度市場(chǎng)化，未來(lái)市場(chǎng)如果難以承受過(guò)多的新股上市，那么在一級(jí)市場(chǎng)這個(gè)環(huán)節(jié)，都會(huì)反映出來(lái)，比如IPO節(jié)奏自然會(huì)放緩，融資額自然會(huì)下降，這都會(huì)由市場(chǎng)來(lái)決定。

　　而目前，主要的成熟證券市場(chǎng)，比如紐約股市、香港股市等，都是注冊(cè)制，但這些市場(chǎng)，對(duì)這個(gè)問(wèn)題似乎并不那么焦慮。

　　牛博士：現(xiàn)在還有一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)，就是20%漲跌幅限制的改變，你認(rèn)為這會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響，會(huì)不會(huì)引發(fā)投機(jī)炒作的再次盛行？

　　道達(dá)：對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我倒并不是太過(guò)于關(guān)心。在科創(chuàng)板上，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后20%漲跌幅限制，這個(gè)制度改革已經(jīng)一年多了。

　　但回顧這一年多科創(chuàng)板的行情，真正觸發(fā)20%漲跌幅的情況并不多見(jiàn)，好不容易出現(xiàn)一次，反而讓大家感到很興奮。相比之下，10%的漲跌幅限制，反而更容易出現(xiàn)。

　　其實(shí)，擴(kuò)大漲跌幅限制，以及新股上市初期不設(shè)漲跌幅限制，有助于股票更加迅速地獲得一個(gè)合理的市場(chǎng)定位，能夠讓想進(jìn)入的資金以最快速度獲得足夠籌碼，也能夠讓想撤離的資金更快地撤離，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是讓市場(chǎng)更加有效。

　　而以前，之所以會(huì)出現(xiàn)過(guò)度的投機(jī)炒作，其實(shí)也正是因?yàn)?0%的漲跌停板，尤其是漲停板，很容易被投機(jī)者利用。游資主力通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)，連續(xù)封漲停來(lái)達(dá)到其拉抬股價(jià)的目的，而擴(kuò)大漲跌幅限制后，這樣的做法可能就行不通了。

　　牛博士：最后我想問(wèn)一下，明天證券市場(chǎng)就進(jìn)入一個(gè)全新時(shí)代了，尤其是創(chuàng)業(yè)板，絕大多數(shù)投資者都能夠參與其中，你對(duì)普通中小投資者還有什么建議嗎？

　　道達(dá)：首先，我覺(jué)得對(duì)于廣大股民而言，交易規(guī)則的改變，我們大家都需要一個(gè)逐漸適應(yīng)的過(guò)程，這不僅僅是漲跌幅限制的變化，還有一些規(guī)則細(xì)節(jié)的改變也要注意。

　　比如，創(chuàng)業(yè)板新交易規(guī)則下，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段買(mǎi)入賣(mài)出申報(bào)價(jià)格有一個(gè)102%的限制，簡(jiǎn)單說(shuō)就是掛單不能高于或者低于當(dāng)前成交價(jià)2%。換句話說(shuō)，如果你很想盡快買(mǎi)入成交一只股票，就不能掛漲停板買(mǎi)入，或者掛跌停板賣(mài)出了。這些規(guī)則，大家都要逐漸去適應(yīng)。

　　至于明天，大盤(pán)究竟將以何種姿態(tài)來(lái)迎接創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制，我覺(jué)得還是要以一種平常心來(lái)對(duì)待。短期可能會(huì)有波動(dòng)，一些創(chuàng)業(yè)板股票可能會(huì)出現(xiàn)一些超過(guò)10%幅度的漲跌，但不會(huì)從根本上改變創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的交易生態(tài)。

　　也就是說(shuō)，對(duì)于存量股票而言，是牛股還是熊股，不會(huì)因?yàn)榻灰滓?guī)則的變化而發(fā)生改變。而市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，也不會(huì)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制而發(fā)生變化。

　　就創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來(lái)說(shuō)，從7月13日開(kāi)始，就已經(jīng)維持了一個(gè)多月時(shí)間的調(diào)整，指數(shù)從2896點(diǎn)，跌到上周最低的2577點(diǎn)，最大跌幅超過(guò)10%。這是否可以認(rèn)為，已經(jīng)提前完成了調(diào)整呢？

　　所以，除了以平常心來(lái)對(duì)待以外，我覺(jué)得我們還是應(yīng)該以相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，來(lái)迎接證券市場(chǎng)這一重大的制度性改革。

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）