在美聯(lián)儲(chǔ)一天之內(nèi)用出“降息到零利率+重啟QE+擴(kuò)大流動(dòng)性維護(hù)力度”的“王炸”后，市場(chǎng)恐慌反倒有增無減，A股也受到預(yù)期之內(nèi)的波及。

　　截至3月16日收盤，A股出現(xiàn)大幅下跌，上證指數(shù)收盤跌3.4%報(bào)2789.25點(diǎn)；深證成指跌5.34%報(bào)10253.28點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌5.9%報(bào)1910.77點(diǎn)；兩市成交額超9600億元。

　　值得一提的是，連續(xù)調(diào)整下，一些板塊已經(jīng)處在估值的底部位置。從估值的角度看，銀行的安全邊際較高，并且板塊股息率在4%~5%，部分個(gè)股股息率已經(jīng)超過5%，板塊防御性凸顯。

　　“目前市場(chǎng)的主要矛盾還是海外疫情擴(kuò)散對(duì)全球股市的影響，海外市場(chǎng)大跌A股也很難獨(dú)善其身。等海外市場(chǎng)穩(wěn)定之后，就是A股藍(lán)籌股的反彈之時(shí)。”知遠(yuǎn)投資董事長柳正華也表示。

　　預(yù)期LPR將下調(diào)

　　上周末，央行宣布決定于2020年3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，對(duì)達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。在此之外，對(duì)得到0.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率優(yōu)惠的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。

　　具體來看，是指一些達(dá)標(biāo)銀行由原來沒有準(zhǔn)備金率優(yōu)惠變?yōu)榈玫?.5pct 準(zhǔn)備金率優(yōu)惠(即從無優(yōu)惠升到一檔優(yōu)惠)，另一些銀行由原來得到0.5pct優(yōu)惠變?yōu)榈玫?1.5pct優(yōu)惠(即從一檔優(yōu)惠升二檔優(yōu)惠)。

　　在此之外，對(duì)符合條件的股份行再額外定向降準(zhǔn) 1pct，具體是指得到0.5pct 準(zhǔn)備金率優(yōu)惠的股份行(即今年考核評(píng)定仍然為一檔優(yōu)惠的股份行)，要求將這些銀行降準(zhǔn)資金用于發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，并且貸款利率明顯下降。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，2019年的普惠金融考核中，六大行已經(jīng)都達(dá)到優(yōu)惠二級(jí)，享受1.5 pct優(yōu)惠；但部分股份行只能達(dá)到優(yōu)惠一級(jí)。央行所作的動(dòng)態(tài)調(diào)整，便是將這部分股份行的優(yōu)惠臨時(shí)加到1.5 pct。

　　“基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行，銀行受限負(fù)債端存款高成本，資產(chǎn)端讓利實(shí)體、收益率下行的大背景下，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性資金銀行更傾向于替換較高成本的負(fù)債，從而在資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)偏好不提高的前提下，仍能維持相對(duì)穩(wěn)定的利差。假設(shè)釋放的存款準(zhǔn)備金全部用于替換付息率較高的發(fā)債負(fù)債，從而計(jì)算出降準(zhǔn)1個(gè)點(diǎn)對(duì)銀行負(fù)債成本的節(jié)約在104億元，資金成本邊際下降1.2個(gè) bp，對(duì)稅前利潤的影響在0.95%左右。”中泰證券分析。

　　北京某公募基金價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理認(rèn)為，此次降準(zhǔn)明顯是引導(dǎo)銀行降低中小微貸款利率，所以可預(yù)期的未來LPR還是會(huì)下調(diào)。

　　“因?yàn)檠胄性诓粩嘁龑?dǎo)銀行給實(shí)體經(jīng)濟(jì)降利率，但是銀行也很難做，負(fù)債成本居高不下，所以要放些流動(dòng)性，給些空間。”該北京公募基金經(jīng)理稱。

　　由于本月20日將是LPR年內(nèi)第三次報(bào)價(jià)，市場(chǎng)也預(yù)計(jì)降幅為5~10bp。若LPR下降10個(gè)bp，那么對(duì)全年凈息差的影響預(yù)計(jì)在3個(gè)bp左右，也就是說和本次降準(zhǔn)受益銀行息差的提升幅度相近。

　　“從加強(qiáng)銀行持續(xù)服務(wù)實(shí)體的能力考慮，后續(xù)如果要繼續(xù)引導(dǎo)貸款利率下移，我們預(yù)計(jì)還會(huì)有降準(zhǔn)的空間。”也有分析人士稱。

　　估值處于歷史低位

　　自從去年年底以來，銀行股便處于滯漲狀態(tài)。3月16日的大跌后，統(tǒng)計(jì)顯示，目前銀行板塊整體PB為0.88，處于“破凈”狀態(tài)。今年以來，銀行板塊已經(jīng)下跌13.37%。

　　進(jìn)一步來看，華夏銀行(600015.SH)、民生銀行(600016.SH)、北京銀行(601169.SH)等多家銀行的市凈率低于0.6。

　　第一財(cái)經(jīng)獲悉，2019年年底以來，對(duì)于銀行股的滯漲，市場(chǎng)主要出于三種隱憂。第一是銀行讓利可能加大；第二是延后復(fù)工或?qū)Y產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不可逆的影響；第三是疫情遲遲不散，導(dǎo)致實(shí)體融資需求的走低。

　　新富資本研究中心相關(guān)人士分析，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃，然而市場(chǎng)并不買賬，擔(dān)憂新冠疫情已經(jīng)傷及經(jīng)濟(jì)根本，是故美股期貨依舊持續(xù)下跌并跌停，從而引發(fā)A股市場(chǎng)無視利好小幅高開后持續(xù)走低并產(chǎn)生一定的恐慌性拋盤。同時(shí)外資全天也保持持續(xù)流出狀態(tài)，總體氛圍比較差。

　　不過，歷史數(shù)據(jù)顯示，降準(zhǔn)之后大概率將出現(xiàn)一波行情。統(tǒng)計(jì)顯示，降準(zhǔn)公告發(fā)布之后，A股及銀行板塊的行情大多表現(xiàn)出較確定的趨勢(shì)。在可統(tǒng)計(jì)的7個(gè)階段中，共有5個(gè)階段股市出現(xiàn)了普遍上漲現(xiàn)象，僅1個(gè)階段出現(xiàn)了下跌，1個(gè)階段出現(xiàn)行情的逆轉(zhuǎn)。

　　其中，2015年四季度央行降息0.25 pct、降準(zhǔn)0.5pct，股市出現(xiàn)回暖：到年底銀行指數(shù)上漲了32%。

　　“當(dāng)前板塊PB處于過去5年估值中樞的底部位置。從估值的角度看，安全邊際較高。板塊股息率在4%~5%，部分個(gè)股股息率已經(jīng)超過5%，板塊防御性凸顯。總體而言，A股位置及估值都比較低，不具備持續(xù)下跌的基礎(chǔ)，目前之所以有反復(fù)是因?yàn)闅W美市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，投資者情緒不穩(wěn)定，容易造成急漲急跌，在這種情況下，投資者適合輕倉位去參與一些核心品種，同時(shí)，可以趁市場(chǎng)回調(diào)時(shí)尋找一些錯(cuò)殺的品種擇機(jī)參與，但總體不宜倉位過重，需要等待美國疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)。”前述新富資本研究中心相關(guān)人士進(jìn)一步稱。

　　“需要注意的是銀行行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化，關(guān)注其中不良撥備，凈資產(chǎn)收益率等持續(xù)向好的零售型銀行的價(jià)值。”私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風(fēng)光也說。