在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，今年以來(lái)十余個(gè)國(guó)家的央行已降息。歐洲央行上周的議息會(huì)議發(fā)出了明確的寬松信號(hào)，9月降息的可能性增加。美聯(lián)儲(chǔ)最新一次議息會(huì)議將于本周召開(kāi)，一旦宣布降息，將是十年來(lái)的首次降息，短期將有利于提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)降息及一系列潛在的釋放流動(dòng)性舉措將利好美股市場(chǎng)。美股十年牛市盛宴尚未落幕，近日三大指數(shù)連創(chuàng)歷史新高。本世紀(jì)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)分別在2001年1月和2007年9月開(kāi)啟降息周期。在首次降息后，美股短線(xiàn)均受到提振。作為最重要的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美股受到提振將對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)起到積極作用。
其次，美聯(lián)儲(chǔ)降息將有助緩解新興經(jīng)濟(jì)體壓力。后市美元指數(shù)震蕩下行的幾率較高，從而將減輕部分新興經(jīng)濟(jì)體本幣貶值與資本外流壓力。對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，在調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)有望擁有更多選擇和更大空間，可以聚焦自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)防范。這將利好新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
第三，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力是美聯(lián)儲(chǔ)決定是否降息的重要考量。市場(chǎng)各方目前的共識(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)若降息堪稱(chēng)“預(yù)防式”舉措，并非基本面惡化之后的“滯后式降息”。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行與貨幣政策寬松正在“賽跑”，在基本面疲軟前，寬松貨幣政策有能力做到足夠快。作為全球經(jīng)濟(jì)重要的火車(chē)頭之一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)若能保持穩(wěn)健，將助力全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)偏離增長(zhǎng)軌道，這也將成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有者的信心所在。
特朗普政府2017年底推出減稅和就業(yè)法案，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)心劑。隨著刺激效應(yīng)減弱，從2018年下半年起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步回落。展望未來(lái)，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)暫無(wú)衰退之虞，但增速逐級(jí)放緩已是不爭(zhēng)的事實(shí)。在目前寬松預(yù)期升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)在穩(wěn)定性有望階段性修復(fù)的同時(shí)，也應(yīng)該看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面尚未有新的預(yù)期出現(xiàn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好能否持續(xù)提升，基本面盡快出現(xiàn)改善才是關(guān)鍵。當(dāng)下市場(chǎng)各方所希望看到的“利率下行推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲”的邏輯才能成立。否則，經(jīng)濟(jì)基本面疲軟帶來(lái)的負(fù)面影響將超過(guò)利率下行帶來(lái)的積極影響，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步上漲只能是鏡花水月。
在資產(chǎn)配置上，作為避險(xiǎn)品種，債券預(yù)計(jì)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)得到投資者的青睞；大宗商品的價(jià)格上行空間則要看全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度而定；股票投資者在關(guān)注利率下行導(dǎo)致短期估值抬升的同時(shí)，還需要聚焦企業(yè)業(yè)績(jī)是否因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而得到改善。
若美聯(lián)儲(chǔ)7月降息如期而至，下半年我國(guó)貨幣政策空間進(jìn)一步打開(kāi)也會(huì)成為大概率事件。目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的趨勢(shì)不變，仍然可以推動(dòng)資產(chǎn)重估。另外在降息背景下美元進(jìn)入弱勢(shì)周期，人民幣匯率企穩(wěn)，流動(dòng)性保持合理充裕，我國(guó)資產(chǎn)的估值優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)。