中介機構(gòu)作為資本市場“守門人”的責(zé)任加大

　　6月13日，科創(chuàng)板正式開板，用上海市委書記李強的話說，這不是簡單地增加一個市場板塊，而是資本市場的重大制度創(chuàng)新。彼時，在一系列創(chuàng)新制度實施之后，監(jiān)管層將扮演怎樣的角色，頗受關(guān)注。

　　證監(jiān)會主席易會滿在科創(chuàng)板開板儀式上稱，證監(jiān)會將真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制，同時將會同各方堅持以增量改革帶動存量改革，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的改革試驗田作用，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，以此帶動資本市場的全面深化改革。

　　這其中的關(guān)鍵詞是“注冊制”，眾所周知，新股發(fā)行注冊制以信息披露為核心，實質(zhì)含義是把選擇權(quán)交給市場。那么，在這一過程中，科創(chuàng)板上市委所扮演的角色就要有別于審核滬深兩市上市公司的主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委。

　　按照規(guī)定，發(fā)審委最重要工作之一就是“根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的規(guī)定，審核股票發(fā)行申請是否符合相關(guān)條件”，同時“依法對股票發(fā)行申請?zhí)岢鰧徍艘庖?rdquo;。也就是說，發(fā)審委的發(fā)審會這一環(huán)節(jié)，是股票發(fā)行整體流程中最具決定權(quán)的一環(huán)，這一環(huán)節(jié)的過會率一直也是最受關(guān)注的。

　　截至目前，科創(chuàng)板上市委已通過三批共9家企業(yè)的上市申請，過會率為100%。比過會率更值得關(guān)注的是上市委的工作職責(zé)，在注冊制下，上市委應(yīng)該重點關(guān)注發(fā)行人是否有重大遺漏、發(fā)行人及中介機構(gòu)的回復(fù)是否充分、審核機構(gòu)初步意見的形成過程和判斷依據(jù)是否合理，相關(guān)信息披露文件是否有利于市場判斷和投資者決策等。

　　科創(chuàng)板監(jiān)管的另一個重點是中介機構(gòu)。在傳統(tǒng)的主板、創(chuàng)業(yè)板市場，業(yè)績造假、信披違規(guī)對保薦券商和會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)追責(zé)力度不大，近年雖有所提升，但與造成的危害相比仍顯不足。

　　但科創(chuàng)板就不一樣了。因為企業(yè)是否符合上市條件、信息披露是否準確而充分、財務(wù)狀況是否真實，中介機構(gòu)是最知情的，也是保證投資者所見到信息真實性的獨立第三方。而且，包括上市委在內(nèi)的監(jiān)管層本身，對上市公司具體情況很難深入了解，亦不再替投資者“把關(guān)”。

　　因此在科創(chuàng)板，中介機構(gòu)作為資本市場“守門人”的責(zé)任加大。在上交所已經(jīng)發(fā)布的科創(chuàng)板規(guī)則指引中，無論是對于企業(yè)上市審核，還是發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管，都明確提出了券商需要承擔(dān)的責(zé)任。信息披露方面，更加突出發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)要對發(fā)行人的信息披露進行嚴格把關(guān)。此外，科創(chuàng)板新股發(fā)行承銷還引入了“跟投”機制，旨在打破保薦機構(gòu)與上市企業(yè)的利益綁定，建立投行與投資者的利益一致性。

　　更為重要的是，不論針對上市公司本身還是中介機構(gòu)，因為試行注冊制的科創(chuàng)板事前審核并非重點，事中事后監(jiān)管就顯得尤為重要。相對而言，在少了上市環(huán)節(jié)的嚴格審核后，上市公司和中介機構(gòu)作假要容易得多。

　　為制止相關(guān)情況發(fā)生，完善法治，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度就是題中之義。如果違法違規(guī)行為坐實，就必須對上市公司及相關(guān)責(zé)任人、中介機構(gòu)予以重罰，以儆效尤。當(dāng)然，前提是要建立透明嚴格可預(yù)期的法律和制度條件，包括嚴格的退市制度及投資者集團訴訟索賠制度。

　　隨著科創(chuàng)板迎來一系列的制度創(chuàng)新，將倒逼監(jiān)管進行改革。換言之，只有監(jiān)管方式的變革配合制度創(chuàng)新，才能打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的科創(chuàng)板市場，并發(fā)揮資本市場改革試驗田作用。