臨近跨季，資金面“大考”如期而至。往常這個(gè)時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)都會(huì)拆借資金儲(chǔ)備“糧草”。

　　那么，資金利率飆升的情況會(huì)出現(xiàn)嗎？市場(chǎng)還會(huì)為借不到錢(qián)而“叫苦連天”嗎？

　　顯然，市場(chǎng)表現(xiàn)得比小編淡定。就在今天，7天資金利率只略微漲了0.4個(gè)基點(diǎn)，隔夜和14天利率都還在下降……央媽不僅沒(méi)有凈投放，還回籠了600億元資金。那么季末資金面到底緊不緊？

　　資金面到底緊不緊？

　　跨季資金到底緊不緊？資金利率好像上行了哦！確實(shí)如此，但也只是象征性地緊一下下……

　　從銀行間市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)跨季的資金儲(chǔ)備已經(jīng)較為充足，上周五的14天資金利率還上行了3.4個(gè)基點(diǎn)，而今天600億元凈回籠之下，一切似乎風(fēng)平浪靜，掀不起一絲波瀾，7天Shibor只象征性地上行了0.4個(gè)基點(diǎn)，隔夜和14天資金利率還在下行。

　　對(duì)此，江海證券資管部研究主管吉靈浩認(rèn)為，目前跨季流動(dòng)性相對(duì)比較充裕，沒(méi)有出現(xiàn)特別緊張的情況，一方面和銀行監(jiān)管指標(biāo)壓力有所緩和，季末資金拆借需求有所減弱有關(guān)，另一方面也和銀行同業(yè)業(yè)務(wù)收縮后，資金沉淀有所減少有關(guān)。

　　一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性從銀行間傳導(dǎo)到交易所，如果銀行間市場(chǎng)資金利率只是象征性地緊一下，那么交易所市場(chǎng)就不會(huì)太緊。某基金公司債券交易員表示，(跨季資金)有點(diǎn)緊，但在能接受的價(jià)格范圍內(nèi)，還是能借到的。

　　從交易所市場(chǎng)的7天國(guó)債逆回購(gòu)利率來(lái)看，跨季擾動(dòng)因素確實(shí)存在，上周五GC007大幅上行32.88%，今日資金利率已經(jīng)明顯穩(wěn)定，僅較上周五上行了3.93%，盡管資金利率有所攀升，但與去年末65.19%的漲幅相比，自然不值一提。

　　實(shí)際上，從本周的公開(kāi)市場(chǎng)情況來(lái)看，回籠因素并不多，除了已經(jīng)回籠的600億元逆回購(gòu)，明日還有500億元逆回購(gòu)到期，此外，沒(méi)有額外的流動(dòng)性擾動(dòng)。

　　隔夜“1時(shí)代”已經(jīng)過(guò)去

　　今年春節(jié)前后，隔夜資金利率曾幾度跌至“地板價(jià)”。為對(duì)沖春節(jié)提現(xiàn)需求，央行連續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)、逆回購(gòu)等長(zhǎng)短期工具投放流動(dòng)性，銀行間市場(chǎng)迎來(lái)一段隔夜資金的“1時(shí)代”，出現(xiàn)連續(xù)7個(gè)交易日隔夜資金利率低于2%。

　　但受到多重因素影響，3月份市場(chǎng)資金面明顯邊際收緊，隔夜資金“1時(shí)代”顯然已經(jīng)不復(fù)存在。

　　繳稅因素?cái)_動(dòng)下，3月下旬以來(lái)資金利率整體處于高位，3月18日DR001達(dá)到2.77%，創(chuàng)下了去年下半年以來(lái)的最高點(diǎn)。

　　很多市場(chǎng)交易人士表示，3月資金有所趨緊，受繳稅因素、股市上漲多重因素影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升致使債市資金向股市分流。“一二月份資金面偏松，市場(chǎng)加杠桿熱情重燃。2月股市上漲后場(chǎng)外配資也有所抬頭，對(duì)3月資金面產(chǎn)生影響。”興業(yè)研究宏觀(guān)分析師郭于瑋表示。

　　央媽覺(jué)得市場(chǎng)暫時(shí)不缺錢(qián)

　　經(jīng)歷了1月份降準(zhǔn)等流動(dòng)性投放，以及2月份節(jié)前資金回流，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)較為充裕，DR007長(zhǎng)期在指導(dǎo)利率之下徘徊，終于，央媽也覺(jué)得市場(chǎng)暫時(shí)不缺錢(qián)了，因此對(duì)于3月份的繳稅期，流動(dòng)性投放方面也較為謹(jǐn)慎。

　　“3月人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)投放的流動(dòng)性非常有限，MLF逐漸到期回籠，加之今年以來(lái)銀行信貸投放規(guī)模較大，貸款派生存款會(huì)導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備金繳存增加，基礎(chǔ)貨幣有所收緊。”吉靈浩表示。

　　從公開(kāi)信息來(lái)看，截至今日發(fā)稿，3月份央行通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性1300億元，MLF到期量為4315億元，逆回購(gòu)到期3900億元，共實(shí)現(xiàn)凈回籠6915億元。

　　興業(yè)銀行宏觀(guān)分析師郭于瑋表示，繳稅回籠部分流動(dòng)性，導(dǎo)致繳稅截止日前后短端利率明顯上行。央行3月僅適度對(duì)沖稅期影響，使資金面邊際收緊。

　　事實(shí)上，此前市場(chǎng)預(yù)期的債券加速發(fā)行，并未產(chǎn)生太大的流動(dòng)性沖擊。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度實(shí)際發(fā)行繳款規(guī)模為5.66萬(wàn)億元，雖較去年四季度增加1萬(wàn)億元左右，但整體規(guī)模只有去年三季度的一半，因此對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響較為有限。