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貨幣政策下一步該如何發(fā)力
來源:經(jīng)濟日報  作者:喬民  發(fā)布時間:2021-08-24 11:37:29

在上半年“成績單”出爐后,貨幣政策接下來怎么走,圍繞哪些重點發(fā)力,這是近一段時間市場關(guān)注的焦點。近期,中國人民銀行發(fā)布的《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》點出了下一步貨幣政策發(fā)力的關(guān)鍵點。

  確保綜合融資成本穩(wěn)中有降

  在上半年實際貸款利率穩(wěn)中有降的背景下,有人擔(dān)憂,下半年利率是否還有進一步下行的空間?

  “企業(yè)貸款利率還有下行空間。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為,在二季度MLF利率和1年期LPR報價保持不變的背景下,主要貸款利率能夠有所下行,主要有兩個原因:一是二季度貨幣市場利率整體下行,銀行邊際資金成本下降;二是金融監(jiān)管部門督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟。

  統(tǒng)計顯示,今年前6個月,貸款加權(quán)平均利率為5.07%,較上年同期下降0.07個百分點,較上年全年下降0.08個百分點。值得關(guān)注的是,上半年,企業(yè)貸款利率降幅更大。前6個月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%,較上年同期下降0.16個百分點,較上年全年下降0.09個百分點,實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降。

  報告認(rèn)為,從宏觀上看,我國利率總體處于合理水平,為經(jīng)濟平穩(wěn)運行和高質(zhì)量發(fā)展提供了適宜的利率環(huán)境。與國際相比較,目前我國利率水平雖比主要發(fā)達經(jīng)濟體略高一些,但在發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體中相對較低。從向企業(yè)發(fā)放貸款的實際利率水平看,中美兩國主要商業(yè)銀行基本相當(dāng)。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2021年第一季度,美國四家主要商業(yè)銀行(花旗、美銀、富國、摩根大通)貸款平均利率約為4.03%;我國四家主要商業(yè)銀行(工、農(nóng)、中、建)貸款平均利率約為4.04%。

  下一步,央行在報告中表示,將健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制,完善央行政策利率體系,持續(xù)釋放LPR改革潛力,暢通貸款利率傳導(dǎo)渠道,優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu),鞏固好前期貸款利率下行成果。同時,優(yōu)化存款利率監(jiān)管,保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定,并督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟,推動實際貸款利率進一步降低,確保小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

  具體來看,王青預(yù)計,7月央行全面降準(zhǔn)后,直接為銀行節(jié)約資金成本約130億元,在此背景下,受到銀行資金成本下降的累積效應(yīng)影響,1年期LPR報價仍有小幅下調(diào)的可能,進而帶動企業(yè)實際貸款利率進一步降低。

  密切關(guān)注價格走勢變動

  央行在報告中再次以專欄的形式討論了貨幣與通脹的關(guān)系問題。這是繼一季度以來,央行年內(nèi)再度在貨幣政策執(zhí)行報告中重點談?wù)撏泦栴},回應(yīng)市場關(guān)切。

  此前,央行已多次在貨幣政策執(zhí)行報告中闡述通脹與貨幣的關(guān)系,分析通脹產(chǎn)生的原因。如《2003年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》以專欄形式談及“物價與貨幣政策”;《2010年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》以專欄形式討論“通貨膨脹與貨幣”等。

  最新數(shù)據(jù)顯示,7月我國PPI同比增速達9%,PPI與CPI“剪刀差”達到8個百分點,為有數(shù)據(jù)以來的新高,這引發(fā)了市場對通脹的擔(dān)憂。為回應(yīng)市場關(guān)切,央行在報告中強調(diào),PPI雖然階段性走高,但總的看通脹壓力可控,不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。我國PPI走高大概率是階段性的,短期內(nèi)可能維持相對高位,隨著基數(shù)效應(yīng)消退和全球生產(chǎn)供給恢復(fù),未來PPI有望趨于回落。

  招商證券宏觀分析師羅云峰指出,央行在報告中通過分析此輪全球通脹產(chǎn)生的原因,意在強調(diào)我國貨幣供應(yīng)量增速自去年5月起就領(lǐng)先其他大型經(jīng)濟體逐步回歸正常,不具備推升物價的貨幣條件,因此我國通脹壓力整體可控。今年6月末我國M2增速為8.6%,與疫情前基本相當(dāng),與名義經(jīng)濟增速基本匹配,從宏觀上穩(wěn)住了物價。

  “全球供需錯配仍然存在,通脹上升會否持續(xù)尚待觀察。”報告指出,疫情期間主要發(fā)達經(jīng)濟體實施超寬松貨幣政策,流動性極度充裕,貨幣大幅增長,同時全球經(jīng)濟復(fù)蘇表現(xiàn)出需求回暖階段性快于供給恢復(fù),芯片持續(xù)短缺、運費屢創(chuàng)新高,給大宗商品和耐用品價格帶來較大上漲壓力,全球通脹水平短期上升已成事實,但通脹會否持續(xù)下去還有較大分歧,需密切關(guān)注。

  堅持貨幣政策以我為主

  當(dāng)前,國際金融市場關(guān)注美聯(lián)儲接下來可能提前縮減量化寬松和加息,在此背景下,未來我國貨幣政策走向如何?

  王青認(rèn)為,央行在報告中強調(diào),增強宏觀政策自主性,這意味著下半年即使美聯(lián)儲啟動“收水”,也不會帶動國內(nèi)貨幣政策隨之收緊。在全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景下,考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟、物價形勢存在較大差異,國內(nèi)貨幣政策將突出自主性。

  央行在報告中強調(diào),將統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接,保持貨幣政策穩(wěn)定性,增強前瞻性、有效性,堅決不搞“大水漫灌”,繼續(xù)聚焦支持實體經(jīng)濟,助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù),保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

  這意味著我國貨幣政策不會大幅收緊,也不會走向“大水漫灌”。王青認(rèn)為,貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性基調(diào),并非轉(zhuǎn)向全面寬松。在貨幣政策回歸常態(tài)后,降準(zhǔn)屬于常規(guī)流動性操作。降準(zhǔn)的同時不降息,意味著貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性基調(diào)。

  “貨幣政策保持自主性的一個重要前提就是要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。”王青強調(diào)。2020年以來,人民幣匯率呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。對此,央行在報告中指出,人民幣匯率雙向波動是國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、國際收支狀況及國內(nèi)外外匯市場變化共同作用的結(jié)果,合理反映了外匯市場供求變化,發(fā)揮了調(diào)節(jié)國際收支和宏觀經(jīng)濟自動穩(wěn)定器作用,促進了內(nèi)外部均衡,擴大了我國自主實施正常貨幣政策的空間。未來人民幣匯率雙向波動也將是常態(tài),人民幣既可能升值,也可能貶值,沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢。

  下一步,央行在報告中強調(diào),要繼續(xù)堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,合理使用貨幣政策工具,加強跨境融資宏觀審慎管理,通過多種方式合理引導(dǎo)預(yù)期,引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)樹立“風(fēng)險中性”理念,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。(經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者陳果靜)

 

文章來源:經(jīng)濟日報
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