原標(biāo)題：上半年引領(lǐng)全球 A股IPO融資變化幾何

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2020年以來，新冠肺炎疫情沖擊下的全球IPO活動明顯放緩。上半年行將收官之時，A股以IPO融資逾千億，成為全球市場的亮點。上交所IPO數(shù)量和籌資額奪冠全球，科創(chuàng)板功不可沒；注冊制持續(xù)推進(jìn)，A股科技創(chuàng)新型企業(yè)融資占比提升；中概股回歸助力港股回暖，港交所成為生物醫(yī)藥企業(yè)IPO大戶。

安永6月23日發(fā)布的《無懼新冠疫情，中國內(nèi)地和香港IPO活動保持增長》顯示，全球共有412家企業(yè)在全球上市，籌資667億美元。與去年同期相比，IPO數(shù)量和籌資額分別下降20%和12%。對比之下，中國內(nèi)地IPO數(shù)量和籌資額與去年同期相比均有增長。同時，中國內(nèi)地和中國香港IPO數(shù)量和籌資額分別占全球的43%和46%。

中國一級市場表現(xiàn)不俗，主要得益于多單大型IPO。中國企業(yè)高居全球前十大IPO的前三甲，分別是京滬高鐵、京東和網(wǎng)易。中國資本市場加速改革，新《證券法》正式落地，科創(chuàng)板不斷擴(kuò)容，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革快速推進(jìn)，交易所為紅籌股的回歸創(chuàng)造條件，香港資本市場IPO改革成效初顯大力擁抱新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，這些都讓中國企業(yè)在上市時多了很多可行的選項。

安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽表示：“今年第二季度，中國內(nèi)地和中國香港的IPO活動恢復(fù)到了新冠疫情爆發(fā)前的水平。主要原因是疫情在中國內(nèi)地得到了控制，一些備受矚目的公司在中國香港進(jìn)行了第二上市。隨著政府持續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激措施，中國人民銀行繼續(xù)向市場提供流動性支持，這將有助于加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，提振2020年下半年IPO市場前景。”

展望A股，瑞銀股票資本市場部亞洲區(qū)主管黃培皓認(rèn)為，市場上會看到更多新產(chǎn)品和政策方面的改革。中國太保通過滬倫通在倫敦上市GDR，這是中國企業(yè)在歐洲上市的最大的一個股票發(fā)行項目，相信后續(xù)會有更多的發(fā)行人來嘗試GDR。另外，港股上市的中芯國際是第一單紅籌回歸A股的項目，后續(xù)紅籌回歸A股也值得期待。第三，未來A股市場還是會持續(xù)推進(jìn)大幅度改革和開放，包括在定增方面擴(kuò)大發(fā)行人的數(shù)量、折扣方面更加靈活，還有創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革等。

上交所IPO“奪冠”

2020年上半年，A股市場預(yù)計共有120家公司首發(fā)上市，籌資1399億人民幣，IPO數(shù)量和籌資額同比分別增加88%和132%。A股在上半年的平均籌資額回升至11.66億人民幣，去年同期僅為9.44億人民幣。從《報告》數(shù)據(jù)來看，新冠疫情對整個上半年IPO活動影響不大，僅3月份受到新冠疫情與資本市場表現(xiàn)不佳雙重影響，IPO活動環(huán)比下降，IPO數(shù)量和籌資額均排列上半年末位。

上海證券交易所奪IPO數(shù)量與籌資額雙冠王，74宗IPO共籌資158億美元?；I資額排名隨后的依次是納斯達(dá)克和港交所，分別為155億美元和112億美元。

上交所IPO表現(xiàn)去年同期排名第五，今年拔得頭籌主要得益于科創(chuàng)板持續(xù)擴(kuò)容。科創(chuàng)板IPO數(shù)量和籌資額在A股各板中分列第一(39%)和第二名(37%)。安永報告認(rèn)為，疫情對科創(chuàng)板的影響較小，這與科創(chuàng)板行業(yè)屬性，特別是信息科技技術(shù)所受負(fù)面影響較少，正面影響較多相關(guān)。上半年A股前十大籌資額的IPO中，科創(chuàng)板企業(yè)占據(jù)4席，共籌資138億人民幣，占前十大的23%。

這也令中國投行收入逆勢上揚。瑞銀證券數(shù)據(jù)顯示，今年至今亞太區(qū)投行收入較去年同期下滑10%，從去年上半年的58億美元降至今年的52億美元。其中受影響最大的是收購兼并業(yè)務(wù)，收入同比下滑了30%。而在亞太區(qū)中，中國投行業(yè)務(wù)的表現(xiàn)亮眼，中國內(nèi)地投行收入同比增長8.8%。對比之下，韓國和日本上半年投行收入分別下滑33%和18%。

A股上市企業(yè)審核通過率和新股回報率均在高位。截至2020年6月19日，A股排隊上市企業(yè)達(dá)到632家，新股發(fā)行通過率高達(dá)93%。上海主板(258%)成為新股平均回報率最高的板塊?？傮w來說，2020上半年新股平均回報率比去年上半年增長了近8個百分點，達(dá)到196%。與2019下半年相比，2020上半年科創(chuàng)板首日回報率上升至186%。

從行業(yè)來看，工業(yè)與科技、傳媒和通信行業(yè)并列IPO數(shù)量第一；按籌資額計算，科技、傳媒和通信行業(yè)位列第二。上半年僅有2家金融企業(yè)在A股上市，IPO數(shù)量和籌資額雙雙跌出前五。

注冊制的持續(xù)推進(jìn)令A(yù)股市場越來越具有吸引力。6月15日起，深圳證券交易所開始接收中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板IPO在審企業(yè)提交的相關(guān)申請；截至6月15日，創(chuàng)業(yè)板存量企業(yè)共有183家；6月30日起深圳證券交易所將開始接收創(chuàng)業(yè)板新申報企業(yè)申請。創(chuàng)業(yè)板目前上市公司818家，總市值7.8萬億。

安永認(rèn)為，下半年IPO仍將保持活躍，具有創(chuàng)新元素的中小企業(yè)將是下半年上市主力，特別是創(chuàng)業(yè)板的排隊企業(yè)數(shù)量占比列首位，下半年可能迎來小高潮。首家具備VIE架構(gòu)并發(fā)行存托憑證(CDR)的上市公司過會，或?qū)⒃谙掳肽晟鲜校瑫r亦將有新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

中概股回歸助力港股回暖

香港市場IPO數(shù)量雖然同期相比下滑，但是得益于網(wǎng)易、京東等中概股回歸，IPO籌資額不降反升。

2020上半年香港市場預(yù)計共有59家公司首發(fā)上市，籌資額870億港元。由于疫情影響，IPO數(shù)量與去年同期相比減少20%，而籌資額增加21%。其中京東和網(wǎng)易兩大中概股回歸香港共籌資543億港元，占上半年籌資總額62%。

安永《報告》同時顯示，上半年接近6成數(shù)量的新股來自中國內(nèi)地，籌資額占總額的96%，與去年同期相比，數(shù)量占比略有下降，而籌資額占比上升。投資者申購新股的熱情比去年同期升高，平均超額認(rèn)購倍數(shù)達(dá)212，較去年提升542%，上半年有96%的香港主板上市企業(yè)獲得超額認(rèn)購。

港股新股發(fā)行價進(jìn)一步保守，新股回報率遠(yuǎn)遜于A股。2020上半年，僅有9%的新股以最高價發(fā)行，51%的新股以最低價發(fā)行。48%的新股首日破發(fā)，較去年同期高出2個百分點2020上半年香港新股首日平均回率報為13%，比2019同期上升了9個百分點。

盡管如此，香港投資者新股申購熱情依舊高漲。2020上半年96%的主板上市企業(yè)獲得了超額認(rèn)購，較去年同期上升18個百分點主板超額認(rèn)購第一名燁星集團(tuán)獲得1948倍超額認(rèn)購，而2019上半年香港主板第一名的豆盟科技僅獲441倍超額認(rèn)購。

香港投資者對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的接受度也比較高。瑞銀證券數(shù)據(jù)顯示，從股票每日交易量來看，香港市場上新經(jīng)濟(jì)公司占了21%左右。但如果加上“衍生工具”，包括牛熊證、認(rèn)股證等，新經(jīng)濟(jì)的交易量就從21%躍升至64%了。瑞銀亞太區(qū)投資銀行主管及中國總裁金弘毅表示，背后反映的情況是，新經(jīng)濟(jì)公司非常吸引投資者做這些“衍生工具”的交易，而這部分的業(yè)務(wù)發(fā)展將來對香港市場有正面的促進(jìn)作用。

金弘毅認(rèn)為，兩大動機(jī)促使中概股回歸港股，一是“買保險”，二是拉升股價。“買保險”，即在香港二次上市之后，如果美國的上市有任何的影響，大部分的投資人可以把股票轉(zhuǎn)到香港來做交易。阿里、京東、網(wǎng)易三家企業(yè)在港上市，瑞銀都參與了，我們也明顯看到他們的投資者拓寬了，有很多過去沒有買他們股票的投資者現(xiàn)在能買了。投資者需求增大了，也會明顯拉動股票上漲。

受制于美國收緊對中概股的上市要求以及新冠疫情的影響，美股IPO市場表現(xiàn)不及去年上半年。2020上半年美股市場共有15家中國企業(yè)首發(fā)上市，共籌資22.69億美元，IPO宗數(shù)較去年同期下降12%，籌資額上升43%。

展望下半年的資本市場，安永認(rèn)為，下半年仍可能會有海外上市的中國企業(yè)以二次上市的方式回歸香港。

黃培皓同樣認(rèn)為，香港市場上，下半年會有很多優(yōu)質(zhì)的、高增長的中概股陸續(xù)的在香港做二次上市。同時，有更多新經(jīng)濟(jì)的公司到香港主板上市，今年有非常多的醫(yī)療和生物科技公司赴港上市，除此以外，大消費、消費零售、物業(yè)管理、科技股也是今年大的主題。

金弘毅表示，其不認(rèn)為美國最終會讓所有的中概股退市，但因為不確定因素的存在，有很多企業(yè)會考慮回到香港做二次發(fā)行，將來也可能會選擇去中國本土的CDR上市。