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寒意陣陣 中小房企日均破產(chǎn)1.3家 赴港上市求生
來源:中金網(wǎng)  作者:  發(fā)布時間:2020-06-09 14:32:17

原標(biāo)題:寒意陣陣 中小房企日均破產(chǎn)1.3家 赴港上市求生

  記者統(tǒng)計人民法院公告網(wǎng),截至2020年6月8日,今年房地產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)數(shù)量已經(jīng)達(dá)210家,平均每天都有1.3家房企申請破產(chǎn)。從目前來看,宣布破產(chǎn)的房企主要以三四線的中小型房企為主。

  市場的轉(zhuǎn)向,以及行業(yè)的競爭,讓一些中小房企站在了生死邊緣,上市是關(guān)鍵一戰(zhàn)。

  “中小房企都希望通過上市融到一筆錢,通過上市公司平臺繼續(xù)融資,新還舊,擴(kuò)大規(guī)模,以此來穿越行業(yè)周期。”6月5日,蘇寧金融研究院研究員陳嘉寧向記者表示。

  6月3日晚間,唯一未上市的千億企業(yè)祥生控股向港交所提交上市申請。

  今年2月底以來,已有鵬潤控股、金輝控股、上坤地產(chǎn)、領(lǐng)地控股、中國文旅、三巽控股、港龍中國地產(chǎn)、實地地產(chǎn)、大唐地產(chǎn)等10家內(nèi)地房企遞表申請在港上市。

  除上述已向港交所遞表的房企,安徽文一地產(chǎn)與成都合能集團(tuán)也傳出正在做赴港上市準(zhǔn)備工作的消息。

  對于這些中小房企而言,成功上市,決定了公司能否實現(xiàn)龍門一躍。

  赴港上市波折路

  面對市場的種種挑戰(zhàn),港交所中小房企上市之路越發(fā)波折。

  5月31日,在首次遞表失效的第三天,大唐地產(chǎn)迅速二次遞表。

  繼4月22日屆滿6個月,申請失效后,5月12日,港龍地產(chǎn)更新招股書,再度發(fā)起IPO沖刺。

  4月27日,安徽房企三巽控股在首次遞交的招股書失效10天后,重新向聯(lián)交所遞表。

  此前二度遞表的海倫堡、奧山控股在去年底招股書再次失效后,尚未三度征戰(zhàn)港股;成名于安徽的萬創(chuàng)國際,過去3年四度沖擊IPO未果,上市計劃宣告終止。

  據(jù)記者統(tǒng)計,2020年前5個月,僅有東莞小房企匯景控股一家在港上市。而2018年與2019年兩年,在香港上市的房企達(dá)18家。

  6月6日,匯生國際融資總裁黃立沖向記者表示,上市申請受到很多因素影響,其中大量工作是需要面對面開展。

  黃立沖舉例,如投行或保薦人要到現(xiàn)場對他的供應(yīng)商、客戶以及相關(guān)利益人,進(jìn)行面對面的訪談和謹(jǐn)慎調(diào)查,而會計師則要到業(yè)務(wù)現(xiàn)場對客戶進(jìn)行審計,疫情讓以上這些工作都很難推進(jìn)。

  同日,一家香港上市房企首席財務(wù)官告訴記者,未能在港上市可能是公司經(jīng)營層面或者內(nèi)部管理存在問題,也有可能是提交的資料不完善。

  在他看來,赴港上市核心的步驟是經(jīng)歷港交所的審閱和質(zhì)詢。問題主要涉及公司演變及業(yè)務(wù)概況、股本結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況與經(jīng)營業(yè)績等,拿到“無異議函”才可能推進(jìn)下一步工作。

  據(jù)該人士分析,按照以往慣例,幾輪問題后如果出現(xiàn)時間延誤,經(jīng)常會再補充審計,從提交資料到上市敲鐘,基本一年左右。

  “目前上市推進(jìn)緩慢的房企,主要原因可能還是自身業(yè)務(wù)發(fā)展問題或者是體量太小。”該人士稱。

  資本市場也在發(fā)生轉(zhuǎn)變,房地產(chǎn)公司的吸引力正在減弱。

  4月29日,港交所表示,自2018年4月上市新規(guī)實施以來,84家新經(jīng)濟(jì)公司在香港上市,共募集3023億港元,新經(jīng)濟(jì)公司融資額占同期香港整個新股市場的50.8%。

  6月6日,一名長期關(guān)注香港內(nèi)房股券商人士向記者指出:“資本市場的資源是有限的,市場沒有擴(kuò)容背景下,資金更偏好更具發(fā)展前景的新經(jīng)濟(jì)公司。目前地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期,疊加疫情影響,香港資本市場對房企興趣寥寥。”

  上述券商人士表示,失效也不一定是件壞事,如果企業(yè)能在失效后及時提交一份成績更好的招股書,銷售情況和資金成本有所改善,也能在資本市場換取更高估值。

  記者發(fā)現(xiàn),大唐地產(chǎn)更新后的招股書顯示,凈負(fù)債率得到改善,從2019年中期的185.6%降至2019年年末的119.2%。

  體量小、負(fù)債高

  今年以來,排隊上市的房企中,只有祥生一家步入千億元銷售陣營。

  2020年1月末,安徽合肥起家的三巽控股擁有36個項目,總土地儲備僅396.43萬平方米,安徽占比高達(dá)89%;領(lǐng)地集團(tuán)高度倚賴四川大本營,90個項目中57個位于四川省內(nèi)。

  鵬潤控股被視作是“蠅量級房企”,項目僅有9個,其項目和土地儲備均在白溝新城和高碑店這兩個城市。

  截至2019年11月30日,該公司僅擁有建筑面積77.67萬平方米的土地儲備,對大房企而言,這個面積或許只是一個大盤項目體量。

  除體量小,高負(fù)債也是今年赴港上市房企的共同點之一。

  以三巽集團(tuán)為例,2017―2019年3年間,其資產(chǎn)負(fù)債率由132.6%上升至204%,未償還借款總額從5.14億元翻了約3倍,達(dá)到17.57億元;借款總額的加權(quán)平均實際利率分別為14.9%、14.0%及12.3%,遠(yuǎn)超6%―7%的行業(yè)平均水平。

  與三巽集團(tuán)面臨同樣問題的還有港龍地產(chǎn)。

  據(jù)招股書,截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年3月31日,港龍地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債比率分別為98.8%、122.1%、172.6%及287.0%;其2019年年底銀行及其他借款加權(quán)平均實際利率為8.8%,債務(wù)壓力不小。

  小體量高負(fù)債外,中小房企上市房企還面臨高昂成本。

  上述熟悉香港內(nèi)房股的市場券商人士告訴記者,企業(yè)發(fā)行上市成本包括三部分,即中介機(jī)構(gòu)費用、發(fā)行與交易所費用和推廣輔助費用。

  上述三項費用中,中介機(jī)構(gòu)費用較大,在整個上市過程里,券商會收取高昂的費用,基本都在幾千萬元,有些房企光是上市費用就花費了將近上億元。

  融資環(huán)境倒逼

  事實上,中小房企融資變得更加困難。

  上述香港上市房企首席財務(wù)官向記者表示,今年上半年,融資環(huán)境較為友好,各家上市房企都采用多種融資渠道,包括美元債、公司債、中期票據(jù)、超短期融資券以及資產(chǎn)證券化,但未上市的中小房企,則無法通過這些方式融資。

  他補充道,中小房企融資手段匱乏,較多中小房企選擇香港上市,通常上市6個月之后,上市發(fā)行人就可以進(jìn)行新股融資。

  對于中小房企而言,上市融到更多的錢只是第一步,更重要的是,能拓展低成本融資渠道,將利息較高的融資兌出去,從而優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

  上述券商人士則表示,中小房企融資通渠道有限,多數(shù)依靠信托融資以及銀行貸款。銀行貸款雖然利息低,但會優(yōu)先規(guī)模房企,申請難度較大;至于銀行信托,成本往往更高,利率通常都在10%以上,高的可達(dá)15%。

  在海倫堡使用的各種融資方式中,信托資管融資占比較高。

  招股書顯示,截至2019年2月底,海倫堡信托及資管融資未償還總額為177.96億元,占總借款總額的58.6%,融資成本在9.5%―13%。

  標(biāo)普在2018年12月的一份評級報告提到,海倫堡逾60%的債務(wù)為信托貸款和其他非標(biāo)融資,政策收緊可能會使該公司比其他同行業(yè)企業(yè)受到的影響更大。

  大唐地產(chǎn)的融資渠道也依賴高成本的信托。

  最新的招股書顯示,大唐地產(chǎn)有7筆信托融資尚未履行,到期日在2020―2021年,金額總計28.86億元,最高一筆年利率達(dá)到了14%。

  事實上,即使上市也面臨如估值偏低、認(rèn)購不足與跌破發(fā)行價等困難。

  于1月16日在港交所敲鐘上市的匯景控股,公開發(fā)售部分未獲足額認(rèn)購,配售部分也僅獲得輕微超額認(rèn)購,最終以每股1.93港元的下限定價發(fā)售。上市后,匯景控股的股價也長期徘徊在1.9港元/股―2港元/股,最低價為1.85港元/股。

  “流血上市不是阻礙。”房企審計人士表示,目前對于一些中小房企而言,最重要的是先獲得進(jìn)入香港資本市場的入場券。

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