原標(biāo)題：歐銀決議前瞻：欲推出更多刺激政策？“印鈔機(jī)”加大馬力，PEPP規(guī)模料提高約5000億

　　北京時間周四(6月4日)19:45歐洲央行將公布利率決議，隨后20:30歐洲央行行長拉加德將召開新聞發(fā)布會。投資者希望決策者出臺更多刺激措施，以提振受疫情肆虐的經(jīng)濟(jì)，屆時歐洲央行料將把7500億歐元(8392.5億美元)的大流行病緊急資產(chǎn)收購計劃(PEPP)規(guī)模提高約5000億歐元。

　　歐盟執(zhí)委會已提出規(guī)模為1.85萬億歐元財政刺激方案來提振區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，這減輕了歐洲央行迅速采取行動的壓力。但在很多經(jīng)濟(jì)分析師看來，歐洲央行立即推出刺激措施的理由很有說服力--歐元區(qū)第一季經(jīng)濟(jì)萎縮速度創(chuàng)下紀(jì)錄，第二季的表現(xiàn)可能更加糟糕。

　　很多經(jīng)濟(jì)分析師預(yù)計，規(guī)模為7500億歐元的大流行病緊急資產(chǎn)收購計劃(PEPP)將擴(kuò)充5000億歐元。荷蘭銀行則預(yù)計將增加一倍。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，最近一次政策會議的記錄，決策者近來的言論，黯淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及對政府支出和債券發(fā)行進(jìn)一步增加的預(yù)期，都暗示歐洲央行仍有可能在6月采取行動。

　　歐洲央行長期以來一直敦促歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在支撐經(jīng)濟(jì)增長方面做出更多努力，上周歐盟的復(fù)蘇基金提案給這一希望帶來較大提振，經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，該計劃仍需要得到歐盟成員國的一致支持，眼下不太可能推遲任何政策行動。如果獲批，該計劃將標(biāo)志著向共同債務(wù)首次成為主要融資工具邁出一步。歐盟聯(lián)合債券的前景可能會鼓勵歐洲央行購買更多超國家債券。

　　為避免市場劇烈反應(yīng)，歐洲央行恐怕只能加碼刺激

　　歐洲央行決策者們本周面臨著特殊情況，外界普遍認(rèn)為歐洲央行將宣布更多的貨幣刺激措施。迄今為止，歐洲央行3月份啟動的7500億歐元(8400億美元)疫情緊急購買計劃只花了不到三分之一的資金。

　　按照目前的速度，歐洲央行可以等到7月或9月會議，再判斷該計劃的規(guī)模是否足以吸收各國政府為應(yīng)對衰退而發(fā)行的債券。

　　同樣，促使歐洲央行采取行動的市場壓力已經(jīng)減弱，部分原因在于央行的債券購買，另外一部分原因在于歐盟通過7500億歐元復(fù)蘇基金已接近達(dá)成共同的財政應(yīng)對措施。然而，若債券發(fā)行計劃的增幅小于普遍預(yù)期，則可能引發(fā)市場震蕩。

　　多倫多道明銀行資深歐洲利率策略師Pooja Kumra稱，疫情緊急購買計劃若無增加，基本上對歐元區(qū)非核心國家來說是一記重?fù)簟Ｉ现苷{(diào)查顯示，絕大多數(shù)人預(yù)計歐洲央行管理委員會將把資產(chǎn)購買計劃加碼5000億歐元。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲央行似乎基本肯定要在6月4日的會議上提高疫情緊急購買計劃的規(guī)模。目前的購買步伐、政府融資需要以及醞釀中的意大利困境意味著，該計劃需要提高至1萬億歐元以上。

　　為歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不遺余力，歐洲央行“印鈔機(jī)”將加大馬力

　　對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一項調(diào)查顯示，歐洲央行將加強(qiáng)緊急資產(chǎn)購買，幫助經(jīng)濟(jì)走出較最初預(yù)期深得多的泥沼。近四分之三的受訪者表示，歐洲央行疫情紓困計劃將在周四加碼，屆時管理委員會將舉行下一次定期會議。

　　多數(shù)人預(yù)計歐洲央行刺激計劃將增加5000億歐元(5500億美元)，今年所有計劃下的購買額將達(dá)到1.6萬億歐元；此次加碼將增強(qiáng)歐洲央行在重建19國經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵作用，并消除對有爭議的德國法院裁決將限制政策制定者行動范圍的擔(dān)憂。

　　在歐洲各國政府制定雄心勃勃的聯(lián)合財政計劃細(xì)節(jié)的同時，它也能有助于抑制借貸成本；最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測可能證實歐洲央行行長拉加德的最新悲觀評估，她周三稱經(jīng)濟(jì)將在2020年萎縮8%-12%，與該機(jī)構(gòu)的更嚴(yán)重情況一致。

　　Pantheon Macroeconomics首席歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claus Vistesen稱，將具體闡述歐元區(qū)的殘酷現(xiàn)實，歐洲央行將以此來進(jìn)一步提高其資產(chǎn)購買量，并承諾將其延期至2020年12月之后。

　　大多數(shù)受訪者預(yù)計該計劃將延長至今年年底之后，并且所有人都表示，央行將對到期資產(chǎn)的收益進(jìn)行再投資，以防止財務(wù)狀況趨緊。

　　歐洲央行超額購買意大利債務(wù)，向需要的地方輸送抗疫援助資金

　　歐洲央行新的緊急購債計劃下的資產(chǎn)購買行動偏向意大利，凸顯了該機(jī)構(gòu)在疫情之際的抗危機(jī)作用。歐洲央行周二首次發(fā)布購買細(xì)節(jié)，顯示自3月下旬啟動該計劃以來，累計購買了374億歐元(合420億美元)的意大利債務(wù)。

　　這意味著它所購買的意大利國債份額超過意大利經(jīng)濟(jì)和人口規(guī)模對應(yīng)的比重。購買的法國國債比例大大低于歐洲央行所謂的出資比例。這些數(shù)字表明，與常規(guī)量化寬松計劃相比，歐洲央行7500億歐元的危機(jī)項目具有更大的靈活性。

　　最近受到德國憲法法院質(zhì)疑的常規(guī)量化寬松面臨諸多制約，不僅歐洲央行可持有的各國債務(wù)有上限限制，并且規(guī)定要在整個地區(qū)按比例分配。盡管該規(guī)定在技術(shù)上仍然適用于這個疫情救濟(jì)計劃，但政策制定者強(qiáng)調(diào)，這不會阻止他們在短期內(nèi)將流動性引導(dǎo)至最需要的國家。

　　法國央行行長Francois Villeroy de Galhau曾表示，歐洲央行應(yīng)該走得更遠(yuǎn)，在這個項目中取消出資比例限制，不是臨時取消，而是徹底取消，因為這是“不必要的約束”。

　　7500億的復(fù)蘇計劃并不能帶來顛覆性變化

　　PIMCO的分析師表示，歐盟7500億歐元的復(fù)蘇基金計劃并不能帶來顛覆性變化，因為這對意大利等國的債務(wù)緩解程度可能有限。

　　歐盟7500億歐元的復(fù)蘇基金計劃是朝著正確方向邁出的一步，可以讓二線國家從2021年起向本國經(jīng)濟(jì)注入更多刺激，但這并不能帶來顛覆性變化，因為債務(wù)緩解程度將有限。而且圍繞政治批準(zhǔn)的不確定性仍然很大。

　　Nicola Mai表示，正在觀察歐盟的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基金計劃是否或在多大程度上被削弱。考慮到更傾向于貸款、而非撥款的北歐各國的反對，這項向受疫情沖擊經(jīng)濟(jì)體提供撥款和貸款的計劃可能被削弱。

　　歐洲央行作為最終貸款人的角色依然十分關(guān)鍵，預(yù)計歐洲央行下周將擴(kuò)大購債計劃，可能增加約5000億歐元。歐洲央行最早將于下周把“墮落天使”納入其資產(chǎn)購買范圍，這指的是近期評級被下調(diào)的投資級債券。

　　歐元區(qū)企業(yè)活動再遭毀滅性萎縮，恢復(fù)增長可能需要數(shù)月時間

　　5月歐元區(qū)企業(yè)活動再次遭遇毀滅性萎縮，盡管有跡象顯示最糟糕的時期已經(jīng)過去，但要恢復(fù)增長可能需要數(shù)月時間。但由于許多人的收入和健康都面臨威脅，他們?nèi)员还膭畲粼诩依?，而大量企業(yè)仍處于關(guān)閉狀態(tài)，IHS Markit 5月綜合PMI描繪了一幅黯淡的畫面。

　　IHS Markit首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森(Chris Williamson)表示，PMI數(shù)據(jù)顯示，所有國家的商業(yè)活動又經(jīng)歷了一個月的大幅下降，突顯出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷的規(guī)模和廣度。

　　因此，歐元區(qū)第二季度GDP料將以前所未有的速度下滑，失業(yè)率也將創(chuàng)下歐元區(qū)歷史最高紀(jì)錄。由于家庭支出受到高失業(yè)率的打擊，企業(yè)支出在企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的過程中受到抑制，需求持續(xù)疲軟的前景給經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影。因此，對復(fù)蘇仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　機(jī)構(gòu)觀點

　　美國銀行：預(yù)計歐洲央行將提高緊急抗疫購債計劃(PEPP)規(guī)模約3000-4000億歐元。

　　投行貝倫貝格：預(yù)計歐洲央行有60%的機(jī)會在本周將提高債券購買規(guī)模。

　　太平洋投資管理公司(PIMCO)：歐洲央行可能會在本周的會議上將“墮落天使”(即垃圾債)納入資產(chǎn)購買計劃。

　　道明證券：歐洲央行6月決議關(guān)注擴(kuò)大PEPP規(guī)模的信號

　　道明證券認(rèn)為6月會議的焦點可能是歐洲央行發(fā)出的擴(kuò)大緊急抗疫貸款(PEPP)規(guī)模的信號，預(yù)計歐洲央行將擴(kuò)大緊急抗疫貸款計劃5000億歐元，令該計劃延續(xù)至2021年；經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期出現(xiàn)前所未有的下調(diào)很容易印證這種合理性，因為只在經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期急劇下滑之初才引入了緊急抗疫貸款計劃。

　　BK資產(chǎn)管理：歐元兌美元漲勢將盡，投資者要謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險

　　BK資產(chǎn)管理的外匯策略總經(jīng)理Kathy Lien指出，本周歐元兌美元表現(xiàn)強(qiáng)勁，歐盟7500億歐元的復(fù)蘇基金計劃支持了風(fēng)險偏好，上一交易日歐元兌美元更是實現(xiàn)連續(xù)第3日收漲。然而，投資者要對歐元過高的漲勢保持謹(jǐn)慎，由于歐洲央行可能將在下周增加債券購買，并發(fā)布悲觀預(yù)測，我們認(rèn)為歐元的漲勢將失去動能。

　　三菱東京日聯(lián)銀行：歐元兌美元再次下跌的幾率降低

　　① 三菱東京日聯(lián)銀行預(yù)計到今年四季度，歐元兌美元目標(biāo)上看1.1300附近點位，歐洲央行極有可能再次采取行動；

　?、?通過達(dá)成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基金協(xié)議，市場對歐元區(qū)在疫情解封后的經(jīng)濟(jì)前景的樂觀情緒升溫，為帶動歐元兌美元上漲的主要動力，即歐洲官員最終同意為歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體提供更有效的一攬子支持計劃，匯價向上突破1.10關(guān)口的原因是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一關(guān)鍵問題上取得了進(jìn)展；

　?、?此外德國憲法法院裁決料不會質(zhì)疑其他量化寬松計劃下的合法性，因這將阻止歐洲央行采取行動，如果德國憲法法院做出裁決，將表現(xiàn)出堅定的獨立性，可以鼓勵歐洲央行采取有力行動；

　?、?對歐元再次下跌的預(yù)期正在減弱，此前1.06-1.10目標(biāo)范圍可能已移至1.08-1.12，但是如果國際貿(mào)易緊張局勢進(jìn)一步升級，可能施壓歐元，因此對上行空間仍然保持謹(jǐn)慎。

　　大華銀行：歐元兌美元上漲目標(biāo)依次為1.1235和1.1285

　?、?大華銀行技術(shù)分析認(rèn)為，歐元兌美元上漲目標(biāo)依次為1.1235和1.1285，由于歐元繼續(xù)上漲，對歐元最近漲勢將“暫停”的看法是不正確的，當(dāng)前仍處于嚴(yán)重超買狀態(tài)，但漲勢可能會持續(xù)至1.1235，然后才可能出現(xiàn)回調(diào)，下行方面，初始支撐位位于1.1150，然后為1.1125；

　?、?未來一到三周觀點：周二(6月2日)認(rèn)為歐元漲勢將暫停數(shù)日，之后才會觸及1.1190，但由于處于超買，歐元延續(xù)漲勢并突破1.1190，其漲勢似乎不會停止，此后目標(biāo)依次上看1.1235和1.1285；下行方面，強(qiáng)勁支撐位已從1.1045上移至1.1095，跌破強(qiáng)勁支撐位將表明上周開始的漲勢結(jié)束。