原標題：機構：6月降準預期升溫 亦或由逆回購和MLF釋放流動性

　　6月份的資金面將迎來多重擾動因素。大額流動性到期，疊加半年度季節(jié)性因素，給6月份留下了較大的資金缺口。與此同時，隨著財政政策更為積極，地方專項債持續(xù)加碼、特別國債發(fā)行，可能會對資金面產生壓力。對此，市場分析人士認為，6月份整體流動性環(huán)境將保持合理充裕，對于大額的到期流動性，央行可能會相應開展操作予以對沖。同時配合債券發(fā)行，尤其是特別國債的發(fā)行，6月份有可能會開展降準操作，也可能通過逆回購和MLF來投放流動性，給予商業(yè)銀行流動性支持。

　　超萬億元到期量有望對沖

　　大額的中期借貸便利(MLF)到期，疊加近日連續(xù)開展的逆回購到期，6月份即將迎來超萬億元回籠量。Wind數據顯示，6月6日、6月19日共有7400億元MLF到期，疊加近期開展的共計6700億元逆回購到期，總共1.41萬億元回籠量。適逢半年度季節(jié)性壓力，對于到期的資金量，有券商固收分析師認為，到期MLF會予以等額續(xù)作，但由于月初資金面相對寬松，逆回購不一定會足額續(xù)作。

　　“每年6月份幾乎都這樣，到期規(guī)模大，存在繳稅擾動，但央行會予以對沖。”江海證券首席經濟學家屈慶表示，從近日央行操作所釋放出的信號來看，后續(xù)不會讓資金面過度緊張，6月份降準存在可能性。如果不進行降準，也可能通過逆回購和MLF來投放流動性。

　　利率或將繼續(xù)維持低位

　　在地方專項債發(fā)行影響下，5月底資金面邊際趨緊，但央行連續(xù)投放流動性后，短端資金利率已有所回落。“央行投放100億元那天，資金面是最緊的，之后逐漸轉松，價格略上去一點就降下來了。”某基金公司交易人士表示，預計跨月之后資金面會松下來。

　　6月份利率水平也可能將維持低位。屈慶預計，6月份隔夜資金的平均利率水平保持在1.5%左右，7天資金利率可能保持在1.8%至2%附近。也有分析人士認為，若后續(xù)央行開展降準，流動性緊張的情況將緩解，屆時DR007的中樞將下移至1.5%左右。

　　特別國債發(fā)行提升降準預期

　　今年的政府工作報告中提出，財政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。方正證券首席經濟學家顏色認為，配合財政政策，以降準為銀行釋放流動性將是央行最主要的思路，6月特別國債仍將按照市場化方式發(fā)行，商業(yè)銀行為認購主體，屆時央行會對商業(yè)銀行進行流動性支持，通過降準使得商業(yè)銀行有能力擴張資產，認購特別國債。

　　除了特別國債之外，多位市場人士預計，6月份地方債也有一定供給壓力。中信證券研究所副所長明明預計，6月份政府債券的凈發(fā)行量可能達到1萬億元左右。不過也有分析人士認為，5月份地方債發(fā)行可能是全年高點，6月政府債券的發(fā)行壓力將低于5月。

　　為減少對市場資金面的沖擊，明明預計，特別國債發(fā)行可能采用“定向+公開”結合的方式，以商業(yè)銀行定向發(fā)行為主，公開發(fā)行比例或可達到30%至40%水平，定向發(fā)行的特別國債中，央行可能會向商業(yè)銀行認購一部分，剩余部分以降準等方式予以配合。

　　天風證券最新報告也指出，政府工作報告再提降準降息和再貸款，意味著下半年上述政策仍有進一步落地的空間。后續(xù)債券供給壓力不小，需要貨幣政策以適當降準降息等方式予以承接。