原標(biāo)題：全國(guó)人大代表徐諾金：存準(zhǔn)率下調(diào)仍有空間 大行可進(jìn)一步下調(diào)

　　隨著央行進(jìn)一步有序引導(dǎo)市場(chǎng)整體利率下行，存款、類(lèi)存款產(chǎn)品利率以及貨幣市場(chǎng)基金收益率也將進(jìn)一步降低，市場(chǎng)利率與存款利率兩軌合一軌也將加速。

　　《政府工作報(bào)告》指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續(xù)下行。

　　就《政府工作報(bào)告》提及的貨幣金融相關(guān)問(wèn)題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪(fǎng)了全國(guó)人大代表、中國(guó)人民銀行鄭州中心支行行長(zhǎng)徐諾金。

　　徐諾金認(rèn)為，從我國(guó)目前的情況來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間是存在的；從結(jié)構(gòu)上看，金融機(jī)構(gòu)各檔存款準(zhǔn)備金率之間的差別還比較大，國(guó)有大型銀行的存款準(zhǔn)備金率還可以進(jìn)一步下調(diào)。

　　報(bào)告還表示，為保市場(chǎng)主體，一定要讓中小微企業(yè)貸款可獲得性明顯提高，一定要讓綜合融資成本明顯下降。在過(guò)去近一年的時(shí)間，通過(guò)LPR改革已經(jīng)有效降低了貸款利率?，F(xiàn)在負(fù)債端成本雖然也有所下降，但保持剛性。

　　徐諾金認(rèn)為，當(dāng)前貸款市場(chǎng)利率的改革對(duì)于存款利率市場(chǎng)化確實(shí)起到重要的推動(dòng)作用，一定程度上引導(dǎo)了存款利率下行。

　　他表示，下一步隨著央行進(jìn)一步有序引導(dǎo)市場(chǎng)整體利率下行，存款、類(lèi)存款產(chǎn)品利率以及貨幣市場(chǎng)基金收益率也將進(jìn)一步降低，市場(chǎng)利率與存款利率兩軌合一軌也將加速。

　　大行存準(zhǔn)率還可進(jìn)一步下調(diào)

　　《21世紀(jì)》：《政府工作報(bào)告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段。目前平均存款準(zhǔn)備金率處于歷史較低水平。在這樣的背景下，如何看待存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整空間？

　　徐諾金：近年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率持續(xù)下降，同時(shí)向簡(jiǎn)并化方向發(fā)展，初步形成了“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金制度框架，目前平均存款準(zhǔn)備金率降至9.4%，超過(guò)4000家中小銀行存款準(zhǔn)備金率已降至6%。

　　由于這次疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊較大，影響了部分行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，一季度經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長(zhǎng)，一些企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境，社會(huì)失業(yè)增加，居民收入增長(zhǎng)放緩，甚至負(fù)增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須作出重大調(diào)整和反應(yīng)，通過(guò)財(cái)稅、金融、貨幣信貸等政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，其中對(duì)貨幣政策的要求就是降準(zhǔn)降息。

　　從我國(guó)目前的情況來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間是存在的：一是與國(guó)際比較，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率屬于中等水平。部分發(fā)達(dá)國(guó)家法定存款準(zhǔn)備金率可能比較低，但加上超額準(zhǔn)備金率以后就和我國(guó)差不多。比如，美國(guó)現(xiàn)在法定存款準(zhǔn)備金率降為0，但法定存款準(zhǔn)備金率加上超額存款準(zhǔn)備金率在10%左右，與我國(guó)10.7%差不多。

　　二是從結(jié)構(gòu)上看，金融機(jī)構(gòu)各檔存款準(zhǔn)備金率之間的差別還比較大，國(guó)有大型銀行的存款準(zhǔn)備金率還可以進(jìn)一步下調(diào)。

　　三是市場(chǎng)流動(dòng)性還有投放空間，通脹水平比較低。4月份，我國(guó)CPI為3.3%，增加流動(dòng)性不會(huì)對(duì)物價(jià)水平造成太大沖擊。

　　《21世紀(jì)》：《政府工作報(bào)告》指出，引導(dǎo)M2和社融增速明顯高于去年。如何看待這一預(yù)期目標(biāo)？今年前四個(gè)月，社融和信貸增長(zhǎng)較快，其中債券融資、票據(jù)融資規(guī)模較高，可能存在套利行為，如何引導(dǎo)更多資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

　　徐諾金：今年《政府工作報(bào)告》中沒(méi)有提出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的具體目標(biāo)，主要是因?yàn)槿蛞咔楹徒?jīng)貿(mào)形勢(shì)不確定性很大，我國(guó)發(fā)展面臨一些難以預(yù)料的影響因素。但是，沒(méi)有提經(jīng)濟(jì)增速的具體目標(biāo)，不等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不重要，無(wú)論是保民生、保就業(yè)，還是脫貧攻堅(jiān)，都要有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐。

　　金融是經(jīng)濟(jì)的血液。為了對(duì)沖疫情影響，支持?jǐn)U內(nèi)需、助復(fù)產(chǎn)、保就業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)各項(xiàng)發(fā)展目標(biāo)，需要金融發(fā)揮更加積極能動(dòng)的作用?！墩ぷ鲌?bào)告》指出，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年，是對(duì)今年金融工作的總體要求，也是對(duì)今年金融工作給予的希望。人民銀行將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，統(tǒng)籌發(fā)揮金融系統(tǒng)合力，加大逆周期調(diào)節(jié)，努力保持金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的托舉力度。

　　今年以來(lái)，金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯加大，除了本外幣貸款外，金融市場(chǎng)為企業(yè)提供的直接融資力度也明顯加大。關(guān)于是否存在套利行為，我認(rèn)為，套利必須以存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差為前提。

　　比如，從河南省債券市場(chǎng)、理財(cái)產(chǎn)品以及票據(jù)融資利率看，債券融資利率在5%左右，票據(jù)融資(貼現(xiàn))利率3%左右，而理財(cái)產(chǎn)品收益率則集中在4%以?xún)?nèi)?？紤]到套利的交易成本，進(jìn)行套利的空間和可能性不大。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)和債券融資作為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式，今年以來(lái)增長(zhǎng)較快，有其客觀原因，二者市場(chǎng)化程度高，隨著票據(jù)貼現(xiàn)利率和債券融資利率下行，企業(yè)通過(guò)票據(jù)和債券市場(chǎng)的融資意愿增強(qiáng)。當(dāng)然在實(shí)踐中，不排除出現(xiàn)個(gè)別性、短期的套利情況，但這只是階段性存在。

　　近期監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)加強(qiáng)了對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制也對(duì)結(jié)構(gòu)性存款利率定價(jià)進(jìn)行了指導(dǎo)。隨著利率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，各類(lèi)市場(chǎng)利率之間的傳導(dǎo)將更加順暢，可能存在的套利機(jī)會(huì)將大幅減少甚至消失。因此，真正有效防止套利行為、引導(dǎo)更多資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，可能的著力點(diǎn)在于繼續(xù)深化金融領(lǐng)域各項(xiàng)改革，釋放潛力，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道等。

　　存款利率將進(jìn)一步降低

　　《21世紀(jì)》：《政府工作報(bào)告》提到要降低企業(yè)融資成本。過(guò)去近一年，通過(guò)LPR改革已經(jīng)有效降低了貸款利率?，F(xiàn)在負(fù)債端成本雖然有所下降，但保持剛性，后續(xù)如何降低銀行負(fù)債成本，為銀行降低貸款利率提供空間？市場(chǎng)也在關(guān)注存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的可能性，如何看待存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的利弊？

　　徐諾金：2019年8月改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制以來(lái)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的持續(xù)推動(dòng)，LPR改革在降低企業(yè)貸款利率方面取得重要成效。市場(chǎng)化的LPR更好地反映了市場(chǎng)供求變化，2019年8月以來(lái)，1年期LPR累計(jì)下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)資金供求的變化情況。隨著LPR在新發(fā)放貸款的推廣應(yīng)用，以及存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換穩(wěn)步推進(jìn)，貨幣政策向貸款利率的傳導(dǎo)效率明顯增強(qiáng)。

　　從河南省的情況看，2020年4月，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放一般貸款(不含個(gè)人住房貸款)的加權(quán)平均利率為6.23%，較LPR改革前的2019年7月下降了0.47個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)下降了0.38個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯超過(guò)同期LPR降幅。

　　當(dāng)然，貸款下行幅度離企業(yè)實(shí)際訴求還有一定差距，但由于存款基準(zhǔn)利率相對(duì)穩(wěn)定、銀行負(fù)債端的資金成本并未隨著LPR變動(dòng)而適時(shí)變化，因此，貸款利率進(jìn)一步下行面臨負(fù)債端資金成本的硬約束。

　　從河南省的情況看，2019年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)活期存款利率一直穩(wěn)定在活期存款基準(zhǔn)利率附近(0.34%-0.35%)，而定期存款利率呈現(xiàn)穩(wěn)中上行態(tài)勢(shì)，今年4月份達(dá)到2.29%，分別較2019年1月、LPR改革前的2019年7月提高0.27、0.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　下一步，要實(shí)現(xiàn)融資成本的進(jìn)一步下行，必須繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力，可重點(diǎn)做好以下方面的工作：一是繼續(xù)深化落實(shí)LPR改革部署和相關(guān)要求。二是金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步提升負(fù)債管理水平。三是加大無(wú)還本續(xù)貸投放力度等。

　　關(guān)于近期市場(chǎng)關(guān)注的存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的問(wèn)題，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)提到，存款基準(zhǔn)利率是利率體系的壓艙石，調(diào)整時(shí)要考慮多方面因素，當(dāng)前CPI明顯高于一年期存款利率，同時(shí)還要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、內(nèi)外平衡，以及利率太低是否加大貨幣貶值壓力等。

　　從存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的“利”看，存款基準(zhǔn)利率調(diào)降將直接降低商業(yè)銀行存款成本，既提高銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也能促使資產(chǎn)端收益率下行，理財(cái)?shù)仁找媛室矔?huì)逐步下降，對(duì)債券市場(chǎng)將構(gòu)成利好。

　　但也應(yīng)該看到，存款基準(zhǔn)利率與老百姓關(guān)系更直接，作為貨幣政策工具使用要充分評(píng)估、充分考慮老百姓的感受。存款基準(zhǔn)利率作為我國(guó)利率體系的壓艙石，對(duì)于維護(hù)存款市場(chǎng)的正常秩序，防止非理性競(jìng)爭(zhēng)發(fā)揮著重要作用，因此，還應(yīng)堅(jiān)持保留。需要指出的是，雖然存款基準(zhǔn)利率沒(méi)有調(diào)整，并不意味著實(shí)際執(zhí)行的存款利率就不變化。

　　其實(shí)，隨著近期央行靈活政策的有力實(shí)施，部分銀行存款利率和理財(cái)產(chǎn)品收益率已經(jīng)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，這既反映了貨幣信貸政策的寬松效應(yīng)，也說(shuō)明了市場(chǎng)化的利率機(jī)制正在發(fā)揮作用。我相信，通過(guò)一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策的陸續(xù)出臺(tái)，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本會(huì)相應(yīng)下降。

　　《21世紀(jì)》：LPR改革主要錨定MLF，但一方面MLF占銀行業(yè)負(fù)債的比重較低，另一方面當(dāng)前銀行業(yè)存單利率已明顯低于MLF利率。改革只是成功連接了貸款和LPR的關(guān)系，以及連接了LPR和MLF的關(guān)系，但MLF和貨幣市場(chǎng)利率之間似乎沒(méi)有明顯聯(lián)系，怎么看這一問(wèn)題？

　　徐諾金：在貸款利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)的背景下，因?yàn)橘J款創(chuàng)造存款，所以貸款利率下行會(huì)影響銀行負(fù)債端的成本變化。貸款利率下行之后，銀行提高存款利率的動(dòng)力削弱，進(jìn)一步促進(jìn)降低或穩(wěn)定存款利率。

　　當(dāng)然在存款中有一般性存款、同業(yè)存款的區(qū)分，但這些問(wèn)題是微觀層面的，在宏觀層面上隨著貸款利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，存款利率的市場(chǎng)化程度最終會(huì)明顯提升，這是一個(gè)自然發(fā)展的過(guò)程。由于銀行本來(lái)就有存款利率定價(jià)的自主權(quán)，可以調(diào)整存款的實(shí)際利率，隨著市場(chǎng)利率和貸款利率的兩軌并一軌，銀行也會(huì)對(duì)存款利率按照市場(chǎng)利率進(jìn)行定價(jià)。

　　當(dāng)前貸款市場(chǎng)利率的改革對(duì)于存款利率市場(chǎng)化確實(shí)起到重要的推動(dòng)作用，一定程度上引導(dǎo)了存款利率下行。隨著貸款市場(chǎng)利率整體下行，為了保持和資產(chǎn)收益相匹配，銀行會(huì)適當(dāng)降低負(fù)債成本，高息攬儲(chǔ)動(dòng)力也隨之下降。

　　目前，銀行存款利率已出現(xiàn)一定變化，部分銀行主動(dòng)下調(diào)了存款利率。由于存款是貨幣市場(chǎng)資金交易的主要資金來(lái)源，存款利率下行對(duì)市場(chǎng)化定價(jià)的貨幣市場(chǎng)基金等類(lèi)存款產(chǎn)品利率的下行也起到了一定的引導(dǎo)作用。從這個(gè)角度看，MLF和貨幣市場(chǎng)利率之間存在間接的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，其傳導(dǎo)作用的中介渠道是貸款利率和存款利率。

　　下一步，隨著央行進(jìn)一步有序引導(dǎo)市場(chǎng)整體利率下行，存款、類(lèi)存款產(chǎn)品利率以及貨幣市場(chǎng)基金收益率也將進(jìn)一步降低，市場(chǎng)利率與存款利率兩軌合一軌也將加速。

　　銀行信用中介定位沒(méi)有變

　　《21世紀(jì)》：《政府工作報(bào)告》提出，創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續(xù)下行。為什么要設(shè)置這類(lèi)工具，如何設(shè)置？在設(shè)置這類(lèi)工具后，銀行貸款的定位和作用是什么？

　　徐諾金：貨幣政策工具的設(shè)置，根據(jù)本國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和貨幣政策操作效果決定。目前來(lái)看，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道是通暢的，傳導(dǎo)效率也比較高，央行投放的流動(dòng)性逐步通過(guò)銀行信貸等途徑有效傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是，如果國(guó)內(nèi)外疫情影響持續(xù)加深，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇不理想，客觀上提出了需要?jiǎng)?chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，對(duì)企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)支持，那時(shí)央行就應(yīng)果斷回應(yīng)。

　　近幾年，為緩解小微民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，人民銀行先后主導(dǎo)推出不少直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，比如支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債的債權(quán)融資支持工具，普惠金融定向降準(zhǔn)專(zhuān)門(mén)支持普惠小微貸款，改革貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　今年以來(lái)又創(chuàng)新推出了3000億疫情防控專(zhuān)項(xiàng)再貸款政策、5000億再貸款再貼現(xiàn)政策以及10000億再貸款再貼現(xiàn)政策工具。1.8萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)政策分三個(gè)批次有序推進(jìn)，直接針對(duì)疫情防控和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“難點(diǎn)”和“痛點(diǎn)”，對(duì)支持疫情防控、中小企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)發(fā)揮了積極作用。

　　目前，我國(guó)金融體系以銀行為主，貨幣政策傳導(dǎo)主要通過(guò)銀行實(shí)現(xiàn)。設(shè)置直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具后，銀行信用中介的定位沒(méi)有變，央行的政策意圖借助銀行體系直接傳導(dǎo)到有關(guān)企業(yè)，銀行在傳導(dǎo)貨幣政策、優(yōu)化資源配置、管理風(fēng)險(xiǎn)等方面，仍將發(fā)揮重要作用。

　　在創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具出臺(tái)后，金融機(jī)構(gòu)的作用，一方面按照有關(guān)政策要求，做好再貸款支持企業(yè)對(duì)象的篩選，精準(zhǔn)對(duì)接，利用再貸款資金向企業(yè)發(fā)放低利率優(yōu)惠貸款，發(fā)揮好再貸款的精準(zhǔn)滴灌作用；另一方面，金融機(jī)構(gòu)積極利用自有資金加大對(duì)政策引導(dǎo)的重點(diǎn)領(lǐng)域和中小企業(yè)的支持，形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。