原標(biāo)題：對話資管30人丨市場趨勢、新規(guī)機(jī)會、資管競合，資管大佬如是說

　　2020年黑天鵝不斷：全球疫情持續(xù)升級，石油市場上演“史詩級崩盤”，對世界經(jīng)濟(jì)形成了較大沖擊。全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退成為大概率事件，各國央行紛紛宣布下調(diào)利率，全球?qū)⑦M(jìn)入“負(fù)利率時代”。

　　在“負(fù)利率時代”，應(yīng)該如何實現(xiàn)財富的保值增值？同時，在資管新規(guī)時代，資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型往何處去？對此，各大資管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)路人、掌門人究竟有何看法？“對話資管30人”系列報道將就此采訪中國資管行業(yè)多位大佬。

　　作為“2020中國資產(chǎn)管理年會”的重要一環(huán)，目前“對話資管30人”已采訪交行同業(yè)業(yè)務(wù)總監(jiān)、交銀理財董事長涂宏，以及泰康資產(chǎn)CEO段國圣。據(jù)介紹，更多資管領(lǐng)袖的精彩觀點陸續(xù)有來。

　　“防火墻”后的中國金融市場

　　對于中國資本市場的未來表現(xiàn)，交銀理財董事長涂宏認(rèn)為由于人民幣利率處于歷史性低位，債券市場繼續(xù)大幅下探的可能性不大。同時，由于人民幣兌換沒有完全放開，中國金融市場與世界還存在“防火墻”，例如A股的振幅不及美股，人民幣匯率波動一般在3%-4%。“但考慮到境外疫情繼續(xù)擴(kuò)散以及對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不利影響，我國疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)，金融市場運行也將面臨持續(xù)考驗。”涂宏如是說。

　　泰康資產(chǎn)CEO段國圣對A股持相對樂觀態(tài)度。當(dāng)然這些基于一個前提：“我們判斷全球不會陷入長期蕭條，而是技術(shù)性衰退，產(chǎn)生的是短時間影響。”

　　之所以做出這一判斷，“一是疫情對全球經(jīng)濟(jì)增長要素的中長期影響不顯著，對資本、勞動力、全要素生產(chǎn)率等影響不是根本性的；二是美歐經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部結(jié)構(gòu)性失衡問題并不尖銳；三是全球金融系統(tǒng)處于穩(wěn)健狀態(tài)，各國中央銀行出手迅速。”段國圣表示。

　　段國圣坦言，最終要持續(xù)觀察疫情走向。“現(xiàn)在這些策略都是建立在對疫情預(yù)測的基礎(chǔ)上，但疫情有不確定性，沒人能準(zhǔn)確預(yù)測未來走勢。”

　　資管新規(guī)下的機(jī)會

　　資管新規(guī)預(yù)計按照一行一策進(jìn)行延期，交行目前需要延期的資產(chǎn)規(guī)模大約1000億左右。對此，涂宏表示，其中4000多億是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，直接平移到理財子公司，其他多數(shù)可以通過發(fā)新產(chǎn)品承接、產(chǎn)品自然到期來消化。真正的“硬骨頭”大約1000億元左右。

　　涂宏介紹，交銀理財積極落實資管新規(guī)的政策要求，結(jié)合這部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的痛點和難點，多渠道探索處置路徑。資管新規(guī)及其細(xì)則頒布之后，首先立足于自身進(jìn)行壓降規(guī)模，老產(chǎn)品不再投資跨越2020年過渡期的新資產(chǎn)。

　　其次，圍繞“先易后難、先公募后私募、主動作為、主動整改”的原則，加快嘗試多渠道發(fā)行子公司產(chǎn)品。將非標(biāo)資產(chǎn)穿透底層逐一評估，結(jié)合資產(chǎn)屬性、期限和收益率綜合考量。目前已發(fā)行多款1-3年期的公募凈值型產(chǎn)品，有序承接了部分處置難度較低的非標(biāo)資產(chǎn)。

　　后續(xù)，交銀理財將持續(xù)發(fā)揮主觀能動性，通過嘗試發(fā)行私募專項產(chǎn)品、布局長期資金對接等方式，壓縮存量非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模。同時，對于處置困難較大的資產(chǎn)，爭取監(jiān)管政策支持。

　　和銀行理財子公司不同，保險交管從2020年5月1日起施行《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》看到了更多的機(jī)會。

　　段國圣認(rèn)為，“《辦法》拓寬了投資者范圍和銷售渠道，允許向合格的個人投資者發(fā)行，允許采取代銷模式，并降低了投資者認(rèn)購門檻”，使得保險資管機(jī)構(gòu)與其他資管機(jī)構(gòu)站在同一個平臺。段國圣解釋：“未來個人財富業(yè)務(wù)將成為保險資管行業(yè)新的業(yè)務(wù)增長點。”在養(yǎng)老金、高凈值客戶、商業(yè)銀行這三個領(lǐng)域，中國的資管機(jī)構(gòu)如果能把握住其中之一的機(jī)會，就能擁有一席之地。

　　資管間的競合

　　資管行業(yè)的開放帶來競爭增加，諸如市場資源的競爭，開拓客戶的競爭、人才的競爭。但同時，機(jī)構(gòu)之間亦可結(jié)合各自投研、風(fēng)控、人才、銷售網(wǎng)絡(luò)或客戶端的優(yōu)勢予以合作。

　　涂宏表示，一般一家2000億元管理規(guī)模的基金公司員工達(dá)到300多人，按照這個比例衡量9000多億管理規(guī)模的交銀理財，需要千人以上。人少、專業(yè)人士匱乏是目前理財子公司的通病，因此委外是銀行理財?shù)谋亟?jīng)之路。“對于合作機(jī)構(gòu)的遴選，重點從投研能力、風(fēng)險控制、管理規(guī)模、歷史業(yè)績等多個維度予以考量。”

　　同時，隨著國外資管機(jī)構(gòu)在中國登陸，交銀理財希望與各類資管機(jī)構(gòu)開展深入合作，“我們目前選取了一個外方機(jī)構(gòu)的短名單，包含四五家，還在談判中，目標(biāo)是成立一家外方控股的資管公司。”

　　段國圣表示，“作為資管機(jī)構(gòu)，我們雖然也做直銷，但不太可能發(fā)展大規(guī)模的銷售隊伍。在代銷上，一是通過銀行的私人銀行，二是通過集團(tuán)內(nèi)的績優(yōu)代理人。對于后者，我們要精挑細(xì)選，一開始規(guī)模不會做得很大，會管理得很嚴(yán)。”