上半年行業(yè)業(yè)績(jī)結(jié)束，詳細(xì)分析其中優(yōu)秀產(chǎn)品的特點(diǎn)及投資風(fēng)格，對(duì)于下半年的操作更有實(shí)際意義。根據(jù)《金證研》滬深金融組的統(tǒng)計(jì)，除凈值異動(dòng)產(chǎn)品以外，今年重倉(cāng)消費(fèi)股和農(nóng)業(yè)股的權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)漲幅明顯靠前。

但在靚麗的業(yè)績(jī)下面，我們還是捕捉到了基金老將在操作方面的分化，其中機(jī)構(gòu)對(duì)白酒股的分化明顯。更從風(fēng)格偏差情況在長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)中的情況看，過于集中個(gè)別消費(fèi)行業(yè)似乎也存在較大潛在風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)與績(jī)優(yōu)股的結(jié)合才是最佳選擇。

誰(shuí)家歡樂誰(shuí)家愁 重倉(cāng)消費(fèi)農(nóng)業(yè)漲超五成

根據(jù)《金證研》滬深金融組的統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)所有基金在今年上半年業(yè)績(jī)上漲的數(shù)量占比為96%，除32只業(yè)績(jī)收平外，有265只基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。從漲跌幅前20排名涉及的基金公司看，前20中包括了易方達(dá)、富國(guó)、匯添富、前海開源、嘉實(shí)、匯安、銀華、鵬華、天弘、寶盈、諾安、創(chuàng)金合信12家基金公司的產(chǎn)品。其中，2005年以前成立的老基金公司有9家，僅 3家是近年來成立的新基金公司。

上半年基金業(yè)績(jī)TOP20 數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

而從這12家基金公司在行業(yè)內(nèi)的資管規(guī)模排名看，有7家排在前20名之中，屬于一線梯隊(duì)。而從2017年至今的資產(chǎn)管理規(guī)模變動(dòng)看，有9家公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模連續(xù)增長(zhǎng)。處于第一梯隊(duì)的7家公司中，僅有天弘基金這家以貨基獨(dú)大而奪得行業(yè)第一的公司出現(xiàn)了連續(xù)下降。

12家基金公司近三年資產(chǎn)管理規(guī)模 （單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從這12家基金公司2017年和2018年的凈利潤(rùn)來看，除嘉實(shí)基金、寶盈基金以及前海開源基金數(shù)據(jù)缺失以外，其余幾家基金公司大多在2018年受到A股大幅回調(diào)的影響，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降，不過這其中也有特例，其中諾安基金和天弘基金并沒有受到影響，這兩家公司都屬于固收產(chǎn)品占比居高。

12家基金公司過去兩年凈利潤(rùn)情況 （單位：萬(wàn)元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

上半年基金業(yè)績(jī)后20 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

而上半年業(yè)績(jī)后20名的基金所涉及的公司就更加廣泛，包括大成、信達(dá)澳銀、東興證券、國(guó)壽安保、民生加銀、平安、華安、富國(guó)、浙商、創(chuàng)金合信、中科沃土、格林基金、金鷹、恒越、中庚、萬(wàn)家，這16家基金公司。其中僅有5家成立于2005年以前，剩下的均為近年來新成立的基金公司。

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而基金業(yè)績(jī)排名靠后的公司在行業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)管理規(guī)模也大多靠后，其中僅有3家公司在行業(yè)前20業(yè)內(nèi)，包括華安、富國(guó)、平安，其中富國(guó)基金旗下產(chǎn)品也出現(xiàn)在今年業(yè)績(jī)前20名中，但區(qū)別是業(yè)績(jī)靠前的為主動(dòng)管理型權(quán)益基金，而業(yè)績(jī)靠后的是被動(dòng)指數(shù)型基金。

根據(jù)《金證研》滬深金融統(tǒng)計(jì)，在業(yè)績(jī)靠后的20名里，有4只指數(shù)型基金和3只偏債型基金。而在其他主動(dòng)管理型權(quán)益基金中，絕大多數(shù)都屬于中小基金公司管理的產(chǎn)品，顯示出這些公司在投研實(shí)力和基金經(jīng)理能力方面的弱化。

16家基金公司近三年資產(chǎn)管理規(guī)模 （單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

有趣的是，在業(yè)績(jī)后20名所屬的16家基金公司中，有6家都沒有公開的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，而在其他有數(shù)據(jù)的基金公司中也大多在2018年凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了下降，僅3家小幅上升。

16家基金公司過去兩年凈利潤(rùn)情況 （單位：萬(wàn)元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

需要注意的是，在業(yè)績(jī)上漲的基金中，漲幅靠前的產(chǎn)品多數(shù)是主動(dòng)管理型權(quán)益基金，并且多數(shù)以重倉(cāng)消費(fèi)和農(nóng)業(yè)股為投資方向，這些基金的一季報(bào)顯示，股票倉(cāng)位都處于80%以上，顯示出在對(duì)的賽道下重倉(cāng)堅(jiān)守的好處。

易方達(dá)瑞恒靈活以58.66%排在全市場(chǎng)半年度冠軍的位置，雖然從名字看沒有規(guī)定主題，但基金蕭楠是市場(chǎng)中以消費(fèi)行業(yè)投資風(fēng)格為主的知名基金經(jīng)理。故此，易方達(dá)瑞恒靈活也毫無(wú)疑問的以消費(fèi)行業(yè)為主。

一季報(bào)前十大重倉(cāng)股顯示，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、格力電器、上海機(jī)場(chǎng)、美的集團(tuán)、愛爾眼科、古井貢酒、蘇泊爾占到基金凈值比例的74.38%。其中白酒股有5只，占到一半，家電股4只，1只機(jī)場(chǎng)行業(yè)股票。而該基金一季度的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)94%。重倉(cāng)消費(fèi)股顯然是獲得優(yōu)秀業(yè)績(jī)的主要原因。

不過，成立于去年初的該基金卻在2018年基金凈值下跌了超過20%，單位凈值跌破0.8元，從去年各季度的前十大重倉(cāng)股看，大消費(fèi)行業(yè)的投資風(fēng)格始終如一，只是在具體個(gè)股上略有調(diào)整，不過白酒和家電仍然占據(jù)主要比重。

從這一情況看，消費(fèi)風(fēng)格的產(chǎn)品雖然今年漲幅巨大，但在市場(chǎng)整體下跌行情下，依然要面對(duì)不小的凈值回撤。與之相同，匯添富中證主要消費(fèi)ETF，作為一只跟蹤標(biāo)的為中證主要消費(fèi)指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)型基金，也受益于上半年的消費(fèi)股行情，讓其實(shí)現(xiàn)了58.11%的漲幅，前十大重倉(cāng)股分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、洋河股份、海天味業(yè)、瀘州老窖、牧原股份、永輝超市、新希望、雙匯發(fā)展，絕大多數(shù)屬于食品飲料行業(yè)，跟蹤誤差為0.04%。

但作為被動(dòng)型產(chǎn)品，其基金經(jīng)理的主管意識(shí)作用不大。相比之下，漲幅排名第三的富國(guó)消費(fèi)主題顯然更有參考價(jià)值。無(wú)論是從基金主題還是基金經(jīng)理上看，這只基金都以消費(fèi)行業(yè)為主，其基金經(jīng)理王園園也是富國(guó)基金旗下以消費(fèi)投資風(fēng)格為主的知名基金經(jīng)理。

雖然從半年度漲幅上看，與冠軍易方達(dá)瑞恒靈活不相上下，但在重倉(cāng)股方面卻有不小的差距。今年一季報(bào)看，富國(guó)消費(fèi)主題的前十大重倉(cāng)股為五糧液、中順潔柔、古井貢酒、華蘭生物、新和成、貴州茅臺(tái)、合興包裝、索菲亞、順鑫農(nóng)業(yè)、重慶百貨。行業(yè)上看，白酒股僅占到4只，另外6只個(gè)股分屬于不同的消費(fèi)領(lǐng)域。

從王園園的操作看，在今年一季度，其大幅減持了貴州茅臺(tái)這只白酒龍頭公司，但卻加大了五糧液的倉(cāng)位。去年四季度，兩只個(gè)股占基金凈值比例分別為7.56%和5.39%，到今年一季度為5.21%和7.12%，貴州茅臺(tái)的占比下降了2.35個(gè)百分點(diǎn)。這與易方達(dá)瑞恒靈活的蕭楠，今年一季度將貴州茅臺(tái)占比提升至10.46%截然不同，并且另外倉(cāng)位占比超10%的個(gè)股均為白酒，二者的業(yè)績(jī)差距恰恰來源于此。

今年一季度，貴州茅臺(tái)上漲45.87%、二季度上漲17.22%，五糧液在一、二季度分別上漲89.71%、26.42%。雖然兩位消費(fèi)行業(yè)大將在操作上都以白酒為重，但倉(cāng)位變化上卻顯示出機(jī)構(gòu)對(duì)白酒的分歧開始加大。

從隨后的業(yè)績(jī)排名產(chǎn)品看，前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)今年一季度以農(nóng)業(yè)股為重倉(cāng)領(lǐng)域，前十大重倉(cāng)股中，牧原股份、溫氏股份、新希望倉(cāng)位占比較重，但同時(shí)也持有黃金行業(yè)個(gè)股和醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股，重倉(cāng)股上更顯多元化。

匯安豐澤混合A一季度重倉(cāng)行業(yè)包括了白酒、科技、銀行、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，但個(gè)股全部為其中業(yè)績(jī)優(yōu)異的價(jià)值股。

銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、匯添富消費(fèi)行業(yè)的一季度重倉(cāng)行業(yè)皆為食品飲料、農(nóng)業(yè)、家居。

與行業(yè)區(qū)趨同的基金相比，行業(yè)更加分散但業(yè)績(jī)同樣優(yōu)異的產(chǎn)品似乎更顯示出了基金經(jīng)理對(duì)個(gè)股的選擇能力。

天弘文化新興產(chǎn)業(yè)的一季度前十大重倉(cāng)股更加分散，分別為長(zhǎng)春高新、伊利股份、克明面業(yè)、歐普康視 、永新股份、晨光文具、索菲亞、益豐藥房、老板電器、藥石科技，行業(yè)上包括了醫(yī)藥、食品、文化、家電。

寶盈新銳混合A則以基建、房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)為主。前海開源多元策略的一季度重倉(cāng)股更集中，并且完全與食品飲料毫不相干，分別為黃金股和券商股。

從業(yè)績(jī)虧損的基金來看，虧損靠前的多是今年的新產(chǎn)品，但除此之外，部分老權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)還是在牛市之下虧損。比如民生加銀新動(dòng)力A，作為已經(jīng)是4年的老基金產(chǎn)品，今年上半年在85%的股票倉(cāng)位下還是虧損10.26%，主要原因是基金經(jīng)理豪賭科創(chuàng)板概念股，同時(shí)重倉(cāng)的文化產(chǎn)業(yè)、公共事業(yè)、化工行業(yè)等個(gè)股漲幅落后。

東興核心成長(zhǎng)的一季報(bào)顯示，其當(dāng)時(shí)僅持有2只券商股，除此之外，再無(wú)股票資產(chǎn)，華安新泰利的情況也大致相似，一季報(bào)顯示其沒有持倉(cāng)股票資產(chǎn)，而75.83%都是債券資產(chǎn)。

但格林伯銳靈活配置、金鷹元和2只基金并不屬于踏空型產(chǎn)品，它們的一季報(bào)顯示都有大比例的股票資產(chǎn)。不過從前十大重倉(cāng)股配置看，格林伯銳靈活配置以科技股為主，在一季度基金凈值僅上漲5.53%，但二季度卻下跌了12.63%。重倉(cāng)股歐菲光、高新興、華燦光電等都在二季度股價(jià)大幅下跌，從而拖累了基金業(yè)績(jī)。

金鷹元和雖然持有的科技股并不多，但重倉(cāng)的家居股索菲亞、歐派家居、顧家家居以及盛和資源、中國(guó)電建等股票二季度走勢(shì)也不理想。

人才為王 投研能力誰(shuí)家強(qiáng)

從上半年業(yè)績(jī)分別居前和靠后的20只基金所屬基金公司看，產(chǎn)品業(yè)績(jī)較好的12家基金公司有一半的基金經(jīng)理人數(shù)超過了30人，而基金經(jīng)理在本公司的平均任職年限也大多在2年以上。相比之下，業(yè)績(jī)靠前產(chǎn)品涉及的16家基金公司的基金經(jīng)理人數(shù)，絕大多數(shù)都不足30人，在本公司的平均任職年限也很少有超過2年的。

業(yè)績(jī)靠前12家基金公司基金經(jīng)理人數(shù)及本公司從業(yè)年限 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

業(yè)績(jī)靠后16家基金公司基金經(jīng)理人數(shù)及本公司從業(yè)年限 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從業(yè)績(jī)前20名的主動(dòng)管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理幾何平均年化收益率以及在業(yè)內(nèi)的排名情況看，除少數(shù)經(jīng)驗(yàn)尚淺的基金經(jīng)理外，其余的3年以上老將大多處于全市場(chǎng)2006位基金經(jīng)理的前四分之一位置，并且絕大多數(shù)的幾何平均年化收益率都在4%以上。

而上半年業(yè)績(jī)靠后的20只基金中，從主動(dòng)管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理幾何平均年化收益率和業(yè)內(nèi)排名看，絕大多數(shù)都是處于業(yè)內(nèi)的后四分之一位置。值得注意的是，中庚基金的丘棟榮情況比較特殊，其此前是匯豐晉信基金公司的基金經(jīng)理，2015年與人創(chuàng)建中庚基金，成為為數(shù)不多由個(gè)人控股的公募基金公司，此次其管理的中庚小盤價(jià)值排名上半年業(yè)績(jī)較差前20名內(nèi)，主要原因是成立時(shí)間較晚，而建倉(cāng)期基本處于五六兩個(gè)月里。

業(yè)績(jī)前20名主動(dòng)管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理收益率情況 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

業(yè)績(jī)靠20名主動(dòng)管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理收益率情況 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

不過從2019年內(nèi)，基金經(jīng)理變更涉及的人數(shù)上看，業(yè)績(jī)靠前的12家公司和業(yè)績(jī)靠后的16家公司里，大中型基金公司由于人才儲(chǔ)備較多，也頻頻調(diào)整基金經(jīng)理，投研人才的晉升和回爐機(jī)制都相對(duì)流暢，能者上也符合資管領(lǐng)域的核心特點(diǎn)。

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從漲幅靠前的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品看，大多數(shù)都是經(jīng)驗(yàn)較豐富的基金老將。比如，主要管理易方達(dá)瑞恒的基金經(jīng)理蕭楠。從《金證研》滬深金融組了解的資料看，蕭楠從2006年就進(jìn)入易方達(dá)基金公司，從消費(fèi)行業(yè)研究員到基金經(jīng)理助理，并從2012年開始任基金經(jīng)理。

第一只管理的基金就是易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票，而這只以消費(fèi)為主的主動(dòng)管理型權(quán)益基金至今已經(jīng)成為易方達(dá)公司的明星產(chǎn)品，累計(jì)盈利高達(dá)230%以上。從擔(dān)任基金經(jīng)理的近7年里，蕭楠始終簡(jiǎn)直消費(fèi)行業(yè)的投資方向和風(fēng)格，如今其也是易方達(dá)基金公司的投資三部總經(jīng)理、研究部副總經(jīng)理。

在今年上半年業(yè)績(jī)靠前的基金中，除了易方達(dá)瑞恒靈活，也有易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，同時(shí)還有易方達(dá)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。這其中，易方達(dá)瑞恒靈活是2018年1月份開始由其主要管理，易方達(dá)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是從2017年11月份由其主要管理，雖然從最早的2012年開始，時(shí)間跨度一直到2017與2018年，但從投資風(fēng)格看，始終沒有出現(xiàn)漂移，即便在市場(chǎng)普跌期間，蕭楠也堅(jiān)守著消費(fèi)行業(yè)，以不變對(duì)應(yīng)A股市場(chǎng)的萬(wàn)變，并最終獲得了優(yōu)秀的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，這也是其在消費(fèi)行業(yè)內(nèi)投研能力的體現(xiàn)。

這種風(fēng)格也是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，并且基金經(jīng)理從業(yè)年限較長(zhǎng)的主動(dòng)管理型基金最大的特點(diǎn)，因?yàn)閺臋C(jī)構(gòu)的研究來看，消費(fèi)行業(yè)的長(zhǎng)期波動(dòng)率在資本市場(chǎng)中，是各行業(yè)最低的，并且長(zhǎng)期看能夠保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

雖然富國(guó)消費(fèi)主題的王園園的累計(jì)任職經(jīng)驗(yàn)并不長(zhǎng)，僅有2年多時(shí)間，但從2012年任職安信證券研究員、2014任職國(guó)聯(lián)安基金研究員，以及2015年4月開始任職富國(guó)基金研究員的經(jīng)歷看，其也有5年的研究員經(jīng)歷。從2017年6月份首次擔(dān)任基金經(jīng)理職務(wù)就投資消費(fèi)行業(yè)。

值得一提的是，王園園在投資上除了看重白酒、家電以外，還關(guān)注其他消費(fèi)領(lǐng)域，比如由其發(fā)掘的紙巾行業(yè)龍頭股中順潔柔，從其2017年三季度出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)股中到現(xiàn)在，一直重倉(cāng)持有，而股價(jià)也有50%以上的漲幅，其投研能力令人稱許。

但由于其任職年限較短，而且重倉(cāng)股較為分散，所以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)并不如蕭楠。值得注意的是，在連續(xù)重倉(cāng)貴州茅臺(tái)2年后，王園園在今年一季度首次將該股的倉(cāng)位降至基金凈值比例的5.21%，為其上任以來的的最低水平，但同時(shí)五糧液的倉(cāng)位占比大幅高于2018年，顯示出其對(duì)持續(xù)上漲后的白酒股分化的擔(dān)憂。

從富國(guó)基金的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)看，共有49人，經(jīng)驗(yàn)在5年以上的有13人，占比接近三成，3年以上經(jīng)驗(yàn)的有26人，超過半數(shù)。

與上述兩位消費(fèi)領(lǐng)域知名基金經(jīng)理相比，前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)混合A的基金經(jīng)理曲揚(yáng)，也有著超過5年的基金經(jīng)理任職經(jīng)驗(yàn)，但其投資風(fēng)格并不穩(wěn)定。從前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)混合A管理3年多的情況看，自2015年9月份成立以后，除在2015年年底時(shí)凈值為正以外，其余的2016、2017、2018年凈值表現(xiàn)均為虧損，不過在2016和2018年兩個(gè)基金跌幅較大的年份里，曲揚(yáng)管理的前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)混合A跌幅并不大，分別為-1.49%、-2.85%。

2018年年報(bào)顯示其股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的89.12%，占基金資產(chǎn)凈值90.39%，行業(yè)上以金融股為重倉(cāng)，占比在59.09%，其次為采礦行業(yè)，占比在24.54%。從各季度的前十大重倉(cāng)股情況看，2018年前三個(gè)季度，曲揚(yáng)均以軍工概念股為主，四季度全部換成黃金和券商股，風(fēng)格轉(zhuǎn)變較大。

2016年時(shí)，股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)68.34%，占到基金資產(chǎn)凈值的80.36%，制造業(yè)和金融業(yè)是其重倉(cāng)行業(yè)，具體操作上，各季度的前十大重倉(cāng)股變化較大。

雖然在兩個(gè)年度里，前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)混合A的回撤控制情況較好，然而在2017年藍(lán)籌股大牛市里，該基金卻同樣虧損了-18.89%，而同期的同類均值漲幅超10%。當(dāng)年其股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的75.92%，占到基金資產(chǎn)凈值的77.81%，反而是3年里占比最少的一年。而投資風(fēng)格上全部是軍工概念股，并且換手率頗低。顯然，此前曲揚(yáng)在行情判斷和擇時(shí)方面的能力并不理想，而今年上半年之所以漲幅靠前，完全是因?yàn)槠渲攸c(diǎn)持有了農(nóng)業(yè)股，前十大重倉(cāng)股里占到5只，而白酒股僅1只，醫(yī)藥股3只，黃金股1只。

從成立時(shí)間較晚，市場(chǎng)化程度較高的前海開源基金公司來看，其基金經(jīng)理共有27位，5年任職經(jīng)驗(yàn)者占到6位，占比僅兩成，而3年以上者有13人，占到半數(shù)。經(jīng)歷過多個(gè)牛熊轉(zhuǎn)換的基金老將人數(shù)略顯單薄，也使其他基金經(jīng)理風(fēng)格上不盡相同。

銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、匯添富消費(fèi)行業(yè)分別屬于三家老基金公司銀華基金、鵬華基金和匯添富基金公司，三只基金的收益率在今年上半年也都超過了54%，而且均以農(nóng)業(yè)、消費(fèi)行業(yè)為重倉(cāng)股。但從基金經(jīng)理任職經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)格看，銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的王翔僅有2年多，重倉(cāng)農(nóng)業(yè)與消費(fèi)行業(yè)也是出于銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)這只主題基金的原因。

王翔管理的另一只以文化體育為主題的基金雖然在其管理期間也穿插了個(gè)別消費(fèi)股、通訊股，但總體上還是以文娛、手游行業(yè)個(gè)股為主。從兩只基金的對(duì)比來看，雖然2018年的虧損程度相似，但在今年上半年銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)更貼近主要上漲行情。

鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理王宗合有著超過8年的任職經(jīng)驗(yàn)，是鵬華基金在任的45位基金經(jīng)理中任職經(jīng)驗(yàn)最長(zhǎng)的?！督鹱C研》滬深金融組統(tǒng)計(jì)，鵬華旗下基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)超過5年的有11人，占比超過兩成，經(jīng)驗(yàn)超過3年的同樣達(dá)到了半數(shù)。

鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)成立于2014年底，全部由王宗合獨(dú)自管理，2015年時(shí)，其重倉(cāng)銀行、文娛影視、生物醫(yī)療與網(wǎng)絡(luò)科技，而當(dāng)年中小創(chuàng)股票大行其道，這也讓該基金凈值上漲37.58%。2016年市場(chǎng)普跌，其重倉(cāng)的白酒、環(huán)保、機(jī)電、生物醫(yī)藥最終還是讓基金凈值下跌23.35%，從跌幅看，回撤并不低。

2017年以后，鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的重倉(cāng)股穩(wěn)定在白酒、家電家居行業(yè)，除2018年隨大盤回調(diào)較大以外，其余時(shí)間以及今年上半年均業(yè)績(jī)理想。

王宗合管理的股票數(shù)量眾多，但最早也是以消費(fèi)主題基金開始自己在鵬華旗下的基金經(jīng)理生涯，投資風(fēng)格也以大消費(fèi)行業(yè)為主。而在另外披露重倉(cāng)股的基金中，鵬華中國(guó)50混合、鵬華策略回報(bào)、鵬華產(chǎn)業(yè)精選三只基金也同樣是大消費(fèi)風(fēng)格，重點(diǎn)是，雖然剩下的多只基金投資風(fēng)格不同，但都是由王宗合與其他基金經(jīng)理共同管理，也可以說，王宗合自身的強(qiáng)項(xiàng)及風(fēng)格還是穩(wěn)定在大消費(fèi)行業(yè)中。

而匯添富消費(fèi)行業(yè)的胡昕煒任職經(jīng)驗(yàn)超過3年，在6只管理的基金中，從披露過重倉(cāng)股的產(chǎn)品來看，其投資風(fēng)格雖然也包括大消費(fèi)行業(yè)，但同時(shí)也包括銀行保險(xiǎn)、旅游以及農(nóng)業(yè)，在任何以季度為單位的時(shí)間看，其投資都不過分集中，始終保持在上述行業(yè)中的分散格局。

大型基金凈值翻倍產(chǎn)品較多 成管理能力“火車頭”

從上半年業(yè)績(jī)排名前后各20名涉及的基金公司看，資產(chǎn)管理規(guī)模排名靠前的大型基金公司旗下產(chǎn)品，累計(jì)收益率在100%以上的基金數(shù)量居多，且較多以主動(dòng)管理型權(quán)益基金為主，說明在投研人才方面，大型基金公司具有更多的優(yōu)勢(shì)，能為投資者帶來更大的潛在高收益。

雖然從虧損基金數(shù)量看，這些公司的數(shù)量也較多，但大多卻是以被動(dòng)型指數(shù)基金為主，完全受到市場(chǎng)細(xì)分行業(yè)指數(shù)方面的行情影響，并不具有主動(dòng)因素。

另外一個(gè)重要的因素是基金公司的累計(jì)分紅金額，在管理能力較強(qiáng)的基金公司中，投資者往往能夠獲得更多的紅利，而從統(tǒng)計(jì)中的基金公司看，在這方面，大型基金公司的累計(jì)分紅金額全都突破百億元，而中小型基金公司的數(shù)據(jù)較為慘淡。

隨著公募基金公司在資產(chǎn)管理行業(yè)的分量越拉越重，以及逐漸回歸到以主動(dòng)投資為主的投研能力培養(yǎng)和投資者回饋方面，頭部基金公司往往能夠以更全的產(chǎn)品線布局、更強(qiáng)的投研能力、更多的分紅金額，獲得更多投資者青睞，從而占有更多的市場(chǎng)份額，令自身管理費(fèi)收入更豐厚。

反過來，正因?yàn)轭^部基金公司有了更豐厚的管理費(fèi)收入，從而能夠從內(nèi)外部獲得更多優(yōu)秀投研人員，并以更科技和更全面的投入為投資者提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

在這些優(yōu)秀基金公司旗下的基金經(jīng)理，除了能夠長(zhǎng)期保持良好的業(yè)績(jī)外，另一個(gè)更重要的因素就是在市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)基金凈值回撤的控制能力。

如果從過去完整年度以及季度來看，上半年業(yè)績(jī)最好的主動(dòng)管理型基金易方達(dá)瑞恒，成立時(shí)間是2018年1月10日，當(dāng)年基金業(yè)績(jī)?yōu)?25.50 %，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-6.51%，不過今年上半年的盈利為58.52%，完全覆蓋去年的回調(diào)。

從單季度看，在有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的2018年二季度，市場(chǎng)同類基金平均虧損4%的情況下，該基金盈利4.77%，隨后在二三季度隨大盤整體下跌。但在2019年一二季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中，再次大幅超越同類均值和指數(shù)。

與穩(wěn)定的投資風(fēng)格相比，風(fēng)格較為多變的前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)混合A情況則大相徑庭。在2016到2018年里，連續(xù)三年業(yè)績(jī)虧損，除2016年和2018年兩年與大盤整體虧損保持同步但幅度較小以外，在2017年由于持股風(fēng)格與行情不符，導(dǎo)致逆勢(shì)虧損。而今年一季度與去年各季度相比，重倉(cāng)股風(fēng)格完全改變，但在符合農(nóng)業(yè)股和醫(yī)藥股強(qiáng)勢(shì)的情況下業(yè)績(jī)漲幅靠前。

整體上看，基金經(jīng)理曲揚(yáng)個(gè)人投資風(fēng)格的改變?cè)?016年和2018年里一定程度上成功對(duì)沖了市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，較好的控制了回撤，但連續(xù)看，業(yè)績(jī)整體波動(dòng)性較大。在市場(chǎng)下跌年份里的回撤控制能力較好可能來自于其多年的從業(yè)經(jīng)歷。資料顯示，其在南方基金和前海開源基金公司擔(dān)任基金經(jīng)理的累計(jì)時(shí)間就超過6年，而在基金經(jīng)理之前還任職研究員、基金經(jīng)理助理多年。

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)從2012年9月由蕭楠管理，而前任的風(fēng)格也同樣是大消費(fèi)行業(yè)，從長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)對(duì)比來看，除了2012年白酒行業(yè)遭遇整體寒冬以外，其余年度重倉(cāng)消費(fèi)行業(yè)的該基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯優(yōu)于市場(chǎng)。從近幾年的季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，同樣多數(shù)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)和同類均值。

匯安豐澤混合A的重倉(cāng)股風(fēng)格包括了消費(fèi)、家電、醫(yī)藥、銀行保險(xiǎn)等眾多藍(lán)籌股，相比消費(fèi)主題基金來說更加分散。但由于其成立時(shí)間較短，從2017年1月份才成立，所以從年度和季度業(yè)績(jī)看，表現(xiàn)大多優(yōu)于同類均值和指數(shù)。

但值得注意的是，也許正是這種堅(jiān)守藍(lán)籌股以及較為分散的持股，讓其在2018年市場(chǎng)整體下挫明顯的情況下，基金凈值僅下跌11.82%，回撤幅度好于上述幾只消費(fèi)風(fēng)格集中的基金，但又兼顧了市場(chǎng)上漲期間獲取超額收益的能力。

銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也具有重倉(cāng)消費(fèi)行業(yè)的特點(diǎn)，長(zhǎng)期看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，但波動(dòng)率在市場(chǎng)整體下跌行情下依然不小。而在消費(fèi)與藍(lán)籌價(jià)值股較為分散化風(fēng)格下的匯添富消費(fèi)行業(yè)，則情況較好，這與匯安豐澤混合A表現(xiàn)出的情況相似。

天弘文化新興產(chǎn)業(yè)則在今年上半年受益于消費(fèi)以及文化、醫(yī)藥行業(yè)的上漲，而去年更多的是受益于醫(yī)藥行業(yè)上半年的上漲，從而在去年市場(chǎng)整體下跌行情中，保持了較小的業(yè)績(jī)回撤。但由于其消費(fèi)行業(yè)不明顯以及觀察期較短，所以個(gè)人的投研能力體現(xiàn)的并不明顯。而更早時(shí)期，該基金經(jīng)歷多位基金經(jīng)理，風(fēng)格變化太大，除2014和2015兩年以外，其余時(shí)間業(yè)績(jī)波動(dòng)也較大。

另外，南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)分級(jí)今年上半年業(yè)績(jī)也表現(xiàn)不俗，目前的基金經(jīng)理肖勇從1月份才剛剛接手管理工作，而此前的近4年時(shí)間里都是蔣秋潔管理該基金。2015年時(shí)，蔣秋潔憑借重倉(cāng)文化傳媒、消費(fèi)等行業(yè)令業(yè)績(jī)上漲遠(yuǎn)超同類均值和指數(shù)。

而在A股回調(diào)的2016年里，又憑借消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)股票逆勢(shì)上漲6.69%，并且在2017年也完全抓住消費(fèi)股牛市，其在基金經(jīng)理中的擇股和擇時(shí)能力非常突出。在經(jīng)過2018年普跌后，其離任南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)分級(jí)的基金經(jīng)理職務(wù)，但繼任者肖勇依然延續(xù)了其重倉(cāng)白酒和家電股的大消費(fèi)風(fēng)格，令上半年基金業(yè)績(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)步上漲。

而蔣秋潔另外管理的基金中，其風(fēng)格并不是重倉(cāng)消費(fèi)股，而是包括了消費(fèi)、績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股、旅游、電力、文娛等眾多行業(yè)。但在業(yè)績(jī)上卻依然保持了上漲時(shí)跑贏同類均值水平，回調(diào)時(shí)跌幅小于均值的良好表現(xiàn)，可見其個(gè)人擇股能力的強(qiáng)悍。

總的來看，雖然在近幾年里，以食品飲料和家電為主的消費(fèi)股獲得了巨大收益，但長(zhǎng)期來看，重倉(cāng)股過于集中在上述行業(yè)的基金依然存在著短期波動(dòng)較大的特點(diǎn)，這在2017年和今年上半年此類行業(yè)連續(xù)大漲之后更值得投資者注意。

相比之下，大消費(fèi)行業(yè)與其他績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的分散化持倉(cāng)風(fēng)格，在更長(zhǎng)的觀察期里能夠獲得較大業(yè)績(jī)上漲與較小業(yè)績(jī)回撤的雙重優(yōu)勢(shì)，而這樣的風(fēng)格對(duì)基金經(jīng)理在個(gè)股選擇能力上要求也并不高，從觀察的情況來看，這種股票更多的是投資者耳熟能詳?shù)钠放乒竞椭?，無(wú)需基金經(jīng)理劍走偏鋒的選股，在基金經(jīng)理的各種能力上，持股穩(wěn)定性和擇時(shí)能力相對(duì)來說更為重要。