6月25日傍晚，證券圈出了一件大事。
中信建投一則公告，震驚了所有人，股東之一的另外一家券商中信證券，打算清倉(cāng)減持了！
前者被市場(chǎng)成為牛市旗手，后者被稱為牛市發(fā)動(dòng)機(jī)，如今雙方要徹底說拜拜？市場(chǎng)對(duì)此極為關(guān)注。
究竟發(fā)生了什么事情？我們一起來看看。
6月25日晚，中信建投一則公告，讓券商圈都震動(dòng)了。
大股東之一，也是A股的龍頭券商——中信證券，要清倉(cāng)減持中信建投，一股不留。
公告顯示，中信證券持有中信建投股份 427,000,000 股(占公司總股本比例 5.58%)。這些股份是中信證券在中信建投首次公開發(fā)行A股股票前獲得的股份。
怎么減持呢？
本公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過集中競(jìng)價(jià)方式，以及，公告披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過大宗交易方式合計(jì)減持其所持有的中信建投全部A股股票。
為什么要清倉(cāng)減持呢？公告只顯示了一句“股東自身經(jīng)營(yíng)需要”。
中信建投這筆清倉(cāng)減持能拿到多少錢？按照今天中信建投的股價(jià)26.48元/股計(jì)算，這是一筆超過110億的大減持。
110對(duì)于中信證券是什么概念？中信證券2018年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)93.9億元，比中信證券辛辛苦苦干一年還多。
僅在半月之前，6月13日，中信建投發(fā)布股份解禁公告稱，在首次公開發(fā)行完成后，公司股本變更為76.46億股，其中59.85億股為限售股，占總股本的78.28%。其中，中信證券與世紀(jì)金源所持有的合計(jì)4.64億股限售股的鎖定期為自公司股票上市之日起12個(gè)月，該部分股份將于2019年6月20日起上市流通。
網(wǎng)友們都看呆了。
中信建投跟中信證券究竟啥關(guān)系？
不少外行的人，看這兩家券商的名字，有些可能會(huì)單純以為，中信建投是中信證券的子公司。
而中信建投四個(gè)中的“中信”，的確來自中信證券，談到兩家的關(guān)系，這就有很多東西要講了。
中信證券目前仍參股中信建投證券，位列第四大股東，占股比例5.58%。
而這兩家的關(guān)系，要從上個(gè)世紀(jì)90年代說起了。
上世紀(jì)90年代，當(dāng)時(shí)的中信證券還是小角色，市場(chǎng)上做的最大最好的證券公司有三家：華夏證券、南方證券和國(guó)泰證券，合成中國(guó)三大券商。
來自工商銀行的邵淳、來自農(nóng)業(yè)銀行的沈沛和來自建設(shè)銀行的周漢榮分別擔(dān)任三家公司的董事長(zhǎng)或者總裁。
華夏證券是1992年成立的證券公司，一路在證券交易額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)等排名中走到了行業(yè)前列。
證券公司成立初期大部分人都是從銀行系統(tǒng)出來的，當(dāng)時(shí)就把客戶保證金看作是銀行存款，公司是可以用的。
1993年10月，人民銀行召集這三家公司董事長(zhǎng)在北京開會(huì)，會(huì)上確立了證券公司要證券與實(shí)業(yè)“兩個(gè)輪子一起轉(zhuǎn)”的思路。隨后華夏證券和其他證券公司一起，開始了如火如荼的實(shí)業(yè)投資熱潮。
很快華夏證券成立了投資委員會(huì)，提出在保證主業(yè)的前提下，向油井、貿(mào)易、房地產(chǎn)全面開花。
1996年華夏證券利潤(rùn)高達(dá)10多億元。1996以后，管理層發(fā)現(xiàn)，大量實(shí)業(yè)投資嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)，開始收縮投資戰(zhàn)線。
當(dāng)1999年邵淳結(jié)束在華夏證券的工作時(shí)，留給下一任經(jīng)營(yíng)者的是巨額保證金的挪用與巨額的不良資產(chǎn)。
后來華夏證券成立了華證資產(chǎn)管理公司，將這些實(shí)業(yè)資產(chǎn)從證券公司剝離出去。
2002年，還在泥潭中掙扎的華夏證券迎來了中國(guó)券商最難的時(shí)代。2002-2005年的三年間，是中國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的困難時(shí)期，股市疲軟，券商經(jīng)營(yíng)慘淡，7成券商虧損嚴(yán)重，深圳證券營(yíng)業(yè)部更是出現(xiàn)1995年以來首次全行業(yè)虧損，一批券商將陸續(xù)進(jìn)入破產(chǎn)邊緣。
根據(jù)當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道，截至2004年6月，華夏證券挪用客戶保證金16億元，委托理財(cái)規(guī)模為34億元，而投資股票的市值縮水到7億元，自營(yíng)投資累計(jì)虧損為17.9億元，國(guó)債欠庫(kù)不到10億元，另外還有10多億元的經(jīng)營(yíng)性虧損，華夏證券的虧損合計(jì)約為55億-60億元。從2004下半年的市場(chǎng)行情分析，華夏證券手中股票的市值可能還有所減少。因此，到2004年底，華夏證券的虧損應(yīng)該在60億元左右。
在2002-2005年的券商低谷期，中信證券打算趁機(jī)收購(gòu)兩三家券商，擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)中信證券正在與南方證券、巨田證券、廣發(fā)證券券商談判收購(gòu)。其中，廣發(fā)證券是中信證券最大的目標(biāo)，但是談判失敗，收購(gòu)無果。
另一邊，華夏證券也開始尋找買家，2004年9月，信達(dá)資產(chǎn)管理公司與華夏證券接觸，希望重組華夏證券，但是談判始終沒有定論。中信證券在收購(gòu)廣發(fā)無望的情況下，將目標(biāo)鎖定華夏證券，雙方一拍即合。
中信與華夏的談判進(jìn)行了很多輪，最終方案一直沒定，中信證券“拉來了”建銀投資作為戰(zhàn)略投資者，有效地促成了重組談判，并統(tǒng)一意見，在剝離證券類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，將成立一家新的證券公司，新公司名為中信建銀證券有限公司，將獲批成為具有綜合類業(yè)務(wù)資格的券商，整合華夏證券業(yè)務(wù)的主體。兩家出資出資46億人民幣，中信證券持股60%，建銀投資持股40%，中信證券指派高管。
中信證券當(dāng)時(shí)有40家營(yíng)業(yè)部，加上華夏證券的90家，以及旗下其他券商的營(yíng)業(yè)部，中信證券營(yíng)業(yè)部規(guī)模達(dá)到171家，將成為中國(guó)市場(chǎng)上的超級(jí)券商。
華夏證券在2008年向北京第二中級(jí)人民法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)，2009年1月宣告破產(chǎn)。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，中信證券和中信建投并駕齊驅(qū)，在市場(chǎng)里業(yè)務(wù)發(fā)展很快，取得了非常好的成績(jī)，但是好景不長(zhǎng)，后來出臺(tái)新文件，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券行業(yè)提出了“一參一控”的政策要求。
參就是參股，控就是控制。“一參一控”就是說只允許控股股東或?qū)嶋H控制人參股一家證券公司，控股另一家證券公司。
中信證券的管理層實(shí)際上控制了兩家券商：中信證券和中信建投，屬于違規(guī)了，所以，中信證券通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，把實(shí)際控制權(quán)交出來。中信證券轉(zhuǎn)讓60%股權(quán)中的53%，45%股權(quán)被北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心拿走，另外的8%股權(quán)被世紀(jì)金源投資集團(tuán)有限公司拿走，中信證券仍保留中信建投7%的股權(quán)，但是失去控制權(quán)，也徹底變成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
2016年，中信建投香港上市。演變到現(xiàn)在，中信建投前三大股東為：
北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心 26.84億股，占37.04%，
中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司 23.86億股，占32.93%，
中信證券股份有限公司 4.27億股，占5.89%。
中信證券現(xiàn)在只是中信建投的小股東了。
這就是中信證券和中信建投的關(guān)系。
為什么中信證券要清倉(cāng)減持？
市場(chǎng)分析有幾點(diǎn)原因。
1、中信建投股價(jià)太高了，此刻不減持更待何時(shí)？
看中信建投的A股市值，目前已經(jīng)高達(dá)2025億，但是值得注意的是，中信建投是出了名的小流通盤股，截至2019年6月25日，流通市值僅僅只有229億。
游資、散戶朋友們非常喜歡這類股，因?yàn)楹苋菀拙屠饋砹耍恍枰蟮馁Y金就能漲起來。
所以，今年以來，股價(jià)更是漲了超200%。僅次于華林證券的300%的漲幅。
相比之下，中信證券的市值雖然也是超2000億，但漲幅卻只有區(qū)區(qū)46%。
市場(chǎng)人士分析稱，游資喜歡流通盤小的次新股，次新還有個(gè)優(yōu)勢(shì)，那就是沒有套牢盤，有利于炒作。
像中信建投這類股票沒有那么多套牢盤，上攻容易。否則，流通盤大，要拉起來需要耗費(fèi)的資金量多，對(duì)手盤多時(shí)，容易成為接盤俠。
中信建投去年6月20日在A股上市，流通A股僅4億股，在券商股中屬于較低者。
另外，中信建投的PB估值(市凈率)高達(dá)4.6倍，而中信證券則只有1.8倍，明顯高估。
2、可能與一參一控制度有關(guān)
有市場(chǎng)人士分析，中信證券清倉(cāng)中信建投，可能與一參一控制度有關(guān)。一家證券公司，不宜持有太多其它證券公司股權(quán)。中信又在收購(gòu)廣州證券，如果它繼續(xù)持有中信建投證券的股權(quán)，會(huì)涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。比如，中信建投和廣州證券都在廣州市開設(shè)營(yíng)業(yè)部，會(huì)涉及到競(jìng)爭(zhēng)問題。所以，應(yīng)該是制度性調(diào)整。
去年12月25日，中信證券發(fā)布了并購(gòu)重組相關(guān)預(yù)案，籌劃發(fā)行股份購(gòu)買廣州證券100%股份，震動(dòng)業(yè)界。
根據(jù)收購(gòu)方案，中信證券向越秀金控及其一致行動(dòng)人金控有限購(gòu)買剝離了廣州期貨和金鷹基金股權(quán)后的廣州證券100%股權(quán)，作價(jià)134.6億元；為此，中信證券擬發(fā)行7.93億股股份，交易完成后，越秀金控及其一致行動(dòng)人金控有限合計(jì)持有中信證券6.14%的股份，成為中信證券第二大股東。
5月31日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，中信證券提交的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的并購(gòu)重組許可申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)正式接收，同日提交的《證券公司變更5%以上股權(quán)及實(shí)際控制人審批》申請(qǐng)材料亦被接收。
雖然收購(gòu)事項(xiàng)尚未塵埃落定，但廣州證券近期動(dòng)作頻頻，至少在十省市有撤銷分支機(jī)構(gòu)舉動(dòng)，被市場(chǎng)解讀為在根據(jù)收購(gòu)需要進(jìn)行資源整合。
中信建投曾被多家研報(bào)唱空
前陣子，在中信建投股價(jià)高歌猛進(jìn)的時(shí)候，至少有6家券商下調(diào)對(duì)中信建投估值，其中天風(fēng)證券將其從“增持”下調(diào)至“持有”，中銀國(guó)際證券從“增持”下調(diào)“中性”，華金證券則從“買入—B”下調(diào)至“賣出—B”。
3月8日，華泰證券對(duì)中信建投出具“賣出”評(píng)級(jí)研報(bào)。華泰證券研報(bào)指出，中信建投估值遠(yuǎn)高于同梯隊(duì)券商和國(guó)際投行，有下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“賣出”。報(bào)告認(rèn)為，中信建投A股2019年P(guān)B估值4.5倍(樂觀假設(shè)下業(yè)績(jī)預(yù)測(cè))，顯著高于同梯隊(duì)券商當(dāng)前1.4-2倍PB和國(guó)際投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“賣出”評(píng)級(jí)。
華泰證券認(rèn)為，中信建投當(dāng)前PB估值已嚴(yán)重透支成長(zhǎng)性預(yù)期。2018三季度公司凈資產(chǎn)居上市券商第10，營(yíng)業(yè)收入第7，凈利潤(rùn)第8，當(dāng)前總市值已超過2000億元，處于A股上市券商中第2位，顯著高于其凈資產(chǎn)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)排名位置。和高盛對(duì)比，凈利潤(rùn)占高盛5%，但總市值約為高盛45%。市值體量遠(yuǎn)超其與國(guó)內(nèi)外可比公司水平，同時(shí)，A/H溢價(jià)372%，遠(yuǎn)超同梯隊(duì)可比券商，估值嚴(yán)重高估。
中信建投還被稱為牛市旗手
今年2月21日，中信建投張玉龍團(tuán)隊(duì)召開“牛市的旗手話牛市”的電話會(huì)議。中信建投認(rèn)為，資本市場(chǎng)的兩個(gè)核心矛盾點(diǎn)：對(duì)內(nèi)去杠桿和對(duì)外貿(mào)易爭(zhēng)端兩方面都在逐步改善，都能支持股市走向牛市。
中信建投還細(xì)致的將牛市的走勢(shì)分成了四個(gè)階段：第一階段是2500~2800點(diǎn)；第二階段是4-5月，可能會(huì)突破3000點(diǎn)；整個(gè)下半年為第三階段，在3000~3500點(diǎn)之間；而在今年年底到明年為第四階段，該階段中信建投并沒有給出具體數(shù)值。
3月31日，張玉龍團(tuán)隊(duì)再次發(fā)文，堅(jiān)定A股牛市判斷，建議繼續(xù)提升倉(cāng)位。
而最新的研報(bào)稱，在當(dāng)前牛市第二階段逐步開啟的條件下，市場(chǎng)化改革政策的持續(xù)影響是牛市第二階段的驅(qū)動(dòng)力。發(fā)展直接融資是金融供給側(cè)改革的重要內(nèi)容，轉(zhuǎn)融通制度的修訂將進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，并購(gòu)重組新規(guī)將增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
這對(duì)于券商等非銀金融機(jī)構(gòu)而言都構(gòu)成巨大的政策紅利。在經(jīng)濟(jì)下行，全球?qū)捤傻倪^程中，中國(guó)利率并軌的政策空間進(jìn)一步打開，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本。
因此，我們維持牛市看法不變，看好三季度的金秋行情，建議投資者加配券商保險(xiǎn)等非銀金融板塊，堅(jiān)持藍(lán)籌基石、科創(chuàng)先鋒的行業(yè)配置思路，迎接牛市第二階段上漲的到來。
中信穩(wěn)坐龍頭但投行業(yè)務(wù)被中信建投反超
近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了2018年度證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)排名情況，從39項(xiàng)指標(biāo)穿透98家券商2018年經(jīng)營(yíng)情況。
2018年度，券商龍頭中信證券拿下了14個(gè)項(xiàng)目的冠軍。分別是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、客戶資金余額、托管證券市值、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、代理銷售金融產(chǎn)品收入、股票主承銷傭金收入、擔(dān)任資產(chǎn)證券化管理人家數(shù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入、融資類業(yè)務(wù)收入、融資融券業(yè)務(wù)利息收入以及證券投資收入。
但是，在投行業(yè)務(wù)上，中信證券在2018年卻被中信建投反超，其證券公司承銷與保薦業(yè)務(wù)收入以20.9億元位居第二。
（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）