6月份適逢年中和季度末，流動(dòng)性狀況一向備受市場(chǎng)關(guān)注?？缂径荣Y金壓力疊加銀行MPA考核壓力，6月資金面將發(fā)生什么樣的變化？
新華財(cái)經(jīng)特別調(diào)查了19位金融業(yè)內(nèi)首席分析師和專(zhuān)家學(xué)者，結(jié)果顯示，47.37% 的受訪(fǎng)專(zhuān)家認(rèn)為，6月份流動(dòng)性大概率保持穩(wěn)健中性。對(duì)于整個(gè)二季度流動(dòng)性狀況，近半受訪(fǎng)專(zhuān)家表示也不會(huì)有大起大落，在央行逆周期貨幣政策調(diào)節(jié)下，二季度市場(chǎng)資金面平穩(wěn)，流動(dòng)性將合理充裕。
但不可否認(rèn)的是，6月份流動(dòng)性的擾因素較多，除1.2萬(wàn)億元逆回購(gòu)和中期借貸便利(MLF)到期之外，地方債放量發(fā)行、同業(yè)存單大規(guī)模到期，以及MPA考核等均對(duì)流動(dòng)性造成一定壓力。
6月份資金面擾動(dòng)因素較多
雖然6月份流動(dòng)性預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健中性，但擾動(dòng)因素不少。數(shù)據(jù)顯示，6月共有近1.2萬(wàn)億元逆回購(gòu)和MLF到期，僅低于今年1月份的1.23萬(wàn)億。此外，除地方債發(fā)行提速外，同業(yè)存單市場(chǎng)也約有1.73萬(wàn)億元到期規(guī)模，6月資金面遇到多方面壓力。
新華財(cái)經(jīng)調(diào)查結(jié)果顯示，6月首周(6.3-6.9)，同業(yè)存單發(fā)行、逆回購(gòu)和MLF到期是當(dāng)周流動(dòng)性最主要擾動(dòng)因素。6月首周有5800億元逆回購(gòu)和4630億元MLF到期。
進(jìn)入6月第二周(6.10-6.16)，除公開(kāi)市場(chǎng)工具到期、同業(yè)存單發(fā)行之外，債券發(fā)行等成為擾動(dòng)流動(dòng)性的重要因素。
根據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，在經(jīng)歷4月發(fā)行放緩，5月規(guī)?；厣?，6月地方債發(fā)行或?qū)⒎帕?，預(yù)計(jì)達(dá)到6000億元以上，單月發(fā)行規(guī)模有望創(chuàng)年內(nèi)新高。有業(yè)內(nèi)人士表示，在新增債券和借新還舊的雙重壓力下，預(yù)計(jì)6月份地方債發(fā)行將放量，單月發(fā)行規(guī)模可能創(chuàng)今年來(lái)新高。
長(zhǎng)江證券首席宏觀(guān)債券分析師趙偉強(qiáng)調(diào)，同業(yè)存單到期規(guī)模較大是影響流動(dòng)性不可忽視的因素。6月約有1.73萬(wàn)億元同業(yè)存單到期，在同業(yè)存單認(rèn)購(gòu)積極性較低的背景下，到期同業(yè)存單面臨續(xù)發(fā)壓力。
受到個(gè)別中小銀行出現(xiàn)信用危機(jī)的影響，6月第二周同業(yè)存單發(fā)行遇冷，部分中小銀行主體和部分地區(qū)銀行主體同業(yè)存單發(fā)行受阻。數(shù)據(jù)顯示，6月第二周同業(yè)存單計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為1769.2億元，實(shí)際發(fā)行額則為1116.1億元，其中，AA級(jí)和AA-級(jí)存單發(fā)行完成度不足20%。
進(jìn)入6月份第三周(6.17-6.23)，資金面擾動(dòng)因素減少，主要是逆回購(gòu)和MLF到期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月第三周將有2000億元MLF和550億元逆回購(gòu)到期。
而到6月份最后一周(6.24-6.30)，MPA考核成為年中流動(dòng)性最大的干擾因素。年中是MPA考核的重要時(shí)點(diǎn)，根據(jù)央行有關(guān)MPA考核的規(guī)定，如果資本和杠桿情況、定價(jià)行為中任意一項(xiàng)不達(dá)標(biāo)，或資產(chǎn)負(fù)債情況、流動(dòng)性、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行中任意兩項(xiàng)及以上不達(dá)標(biāo)(達(dá)標(biāo)線(xiàn)60分)，MPA考核即為不達(dá)標(biāo)，落入C檔機(jī)構(gòu)。其中，業(yè)內(nèi)對(duì)MPA考核最為關(guān)注的一點(diǎn)是，它要求下商業(yè)銀行首先壓縮同業(yè)資金拆借、存放等，進(jìn)而導(dǎo)致銀行間資金面緊張。
6月流動(dòng)性分層引關(guān)注
6月初資金面在央行適時(shí)操作的支撐下波動(dòng)可控，相關(guān)問(wèn)題造成的擾動(dòng)已經(jīng)趨于緩和。在新華財(cái)經(jīng)調(diào)查的專(zhuān)家中，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院董希淼、華創(chuàng)證券首席宏觀(guān)分析師張瑜均提到，應(yīng)關(guān)注中小銀行信用以及所引起的流動(dòng)性分層問(wèn)題。
近期個(gè)別中小銀行信用事件引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，造成流動(dòng)性分層比較明顯，國(guó)有大行以及股份行資金相對(duì)寬松，但中小行、非銀機(jī)構(gòu)則略顯緊張。
針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，監(jiān)管層的發(fā)聲為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心藥。近日，金融委辦公室召開(kāi)會(huì)議，研究維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定工作。參會(huì)銀行表示，雖然前幾天同業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)一些波動(dòng)，但目前已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，下一步對(duì)其他中小銀行開(kāi)展的同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模將保持穩(wěn)定，自覺(jué)維護(hù)市場(chǎng)秩序。
人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)支持中小銀行健康發(fā)展，密切監(jiān)測(cè)市場(chǎng)運(yùn)行情況，嚴(yán)肅查處擾亂市場(chǎng)秩序的行為。人民銀行將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持。
6月份幾無(wú)降息可能
面對(duì)當(dāng)前外部環(huán)境存在的不確定性，央行行長(zhǎng)易綱此前表示央行貨幣政策將有效應(yīng)對(duì)。當(dāng)前的利率處在一個(gè)相對(duì)合適的水平上，央行在利率、存款準(zhǔn)備金率上有充足的空間。
與此同時(shí)，近期，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞６辔幻缆?lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鴿，美國(guó)降息概率大幅上升。此外，5月以來(lái)，多國(guó)加入了降息行列。馬來(lái)西亞、新西蘭、菲律賓相繼開(kāi)啟了各自國(guó)家多年以來(lái)的首次降息。6月之后，澳大利亞也加入降息陣營(yíng)，澳聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)25BP至歷史最低的1.25%。而印度則是繼2月和4月之后，宣布了今年以來(lái)的第三次降息，并將貨幣政策立場(chǎng)從“中性”轉(zhuǎn)為“寬松”。
多位受訪(fǎng)專(zhuān)家表示，這一趨勢(shì)為中國(guó)央行貨幣政策打開(kāi)了操作空間。中國(guó)央行是否也會(huì)跟隨降息呢？
新華財(cái)經(jīng)調(diào)查結(jié)果顯示，過(guò)半(52.63%)的受訪(fǎng)專(zhuān)家認(rèn)為，中國(guó)央行6月份不可能降息，26.32%的受訪(fǎng)專(zhuān)家認(rèn)為可能性很小，僅有5.26%的受訪(fǎng)專(zhuān)家認(rèn)為有很大可能降息。
聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，6月第一周，央行增量續(xù)作到期的4630中期借貸便利(MLF)操作，已經(jīng)致使6月二次降準(zhǔn)的預(yù)期落空，通脹的不確定性和結(jié)構(gòu)性去杠桿的訴求是原因所在。
此外，在對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)測(cè)上，受訪(fǎng)專(zhuān)家意見(jiàn)分歧較大。有26.32%的受訪(fǎng)專(zhuān)家認(rèn)為6月不可能降準(zhǔn)，有31.58%的受訪(fǎng)專(zhuān)家表示6月份降準(zhǔn)可能性很小，有26.32的受訪(fǎng)專(zhuān)家只是存在降準(zhǔn)的可能性但概率不大，另有15.79%的受訪(fǎng)專(zhuān)家表示6月降準(zhǔn)的可能性很大。
(孔瑞敏、胡玉婷、張無(wú)、翟卓對(duì)此文亦有貢獻(xiàn))