新華財經(jīng)上海5月30日電(記者楊溢仁)5月以來，民企信用風險雖時有發(fā)生，但伴隨紓困政策的不斷出臺，目前市場情緒已趨于和緩，投資者亦愈發(fā)理性。

　　“近期違約的一些民企大多此前已經(jīng)出事，因而其對市場產(chǎn)生的負面沖擊開始減弱。”一位商行交易員在接受記者采訪時稱，“大家已經(jīng)清楚地意識到，本輪信用風險頻出的根源，并非傳統(tǒng)意義上的企業(yè)經(jīng)營不善，而是由財務造假、大股東掏空、關聯(lián)交易、激進投資、經(jīng)營治理混亂等隱藏在光鮮財報之下更深層次的問題所致。不過，隨著大量信用風險個例浮出水面，民企違約的形式和內因也逐步清晰。在民企債估值整體高企的當下，部分此前被錯殺或一直表現(xiàn)不錯的優(yōu)質民企開始進入大家的視野。”
 

“向后看，我們認為投資者可在醫(yī)藥行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)中尋找價值洼地。”國泰君安證券研究所固收分析師劉毅表示，尤其就醫(yī)藥板塊而言，其屬于典型的弱周期性行業(yè)，景氣度和信用資質不會隨著經(jīng)濟周期有很大的波動，整體上比較穩(wěn)定。此外，受益于人口老齡化和消費升級，該行業(yè)的總體需求能延續(xù)較快增長勢頭，且行業(yè)集中度趨于抬升，這將有利于業(yè)內“龍頭”優(yōu)勢的進一步擴大。

　　再者，不同于傳統(tǒng)制造業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)壁壘頗高，加之不同分支之間差異較大，因此行業(yè)內的細分“龍頭”更多。雖然大部分企業(yè)的體量有限(往往只有200-300億元，遠低于地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè))，但只要成為細分賽道的冠軍，便大概率能獲得穩(wěn)定的盈利以及現(xiàn)金流，從而成為相對優(yōu)質的發(fā)債主體。

　　至于房地產(chǎn)行業(yè)，“我們建議各機構關注具有以下三大特征的發(fā)債主體。” 劉毅指出，“其一，是踩穩(wěn)房地產(chǎn)起伏周期中的運行節(jié)奏，根據(jù)房市的政策調整適時改變戰(zhàn)略的主體；其二，是土地儲備豐富，大部分位于國內一、二線城市的主體；其三，是自身盈利能力強，對負債依賴程度較低，凈負債率處于行業(yè)較低水平的主體。”

　　當然，需要提醒投資者的是，“好民企”后續(xù)的信用資質也可能出現(xiàn)邊際惡化，畢竟截至5月24日，2019年以來，發(fā)生信用債違約風險事件(包括實質違約、技術性違約、交叉違約和協(xié)商展期等)的籌資主體多達32家(違約本息合計385.96億元，違約時債券余額合計450.29億元)，其中有20家為新增違約主體(涉及債券44只，本息合計245.34億元)，遠高于去年同期。由此，“風險防控”仍應是今年投資的重中之重。

　　“面對近年來債券違約的常態(tài)化，具體到現(xiàn)階段的信用債投資上，個人認為，各機構仍應在樂觀同時保持理性，審慎看待弱資質民營企業(yè)和資金密集型行業(yè)，加強對發(fā)行人經(jīng)營、管理、財務等風險的甄別與分析，謹慎規(guī)避出現(xiàn)資金占用、違規(guī)擔保、財務造假、信披不詳?shù)刃袨榈钠髽I(yè)。”上述交易員稱。