申萬(wàn)宏源點(diǎn)評(píng)2019年4月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)稱，企業(yè)盈利短期波動(dòng)較大，減稅降費(fèi)形成部分對(duì)沖。預(yù)計(jì)5月起PPI將趨于下行，疊加生產(chǎn)端面臨的壓力，企業(yè)盈利仍將承壓；但社保費(fèi)率的下調(diào)有望形成一定對(duì)沖。在經(jīng)歷了1-2月的大幅回落和3月的大幅回升之后，今年以來(lái)企業(yè)盈利的整體走勢(shì)正趨于平穩(wěn)。從目前觀察到的指標(biāo)來(lái)看，出口端面臨一定的壓力，制造業(yè)投資仍難言企穩(wěn)，地產(chǎn)投資全年預(yù)計(jì)前高后低；但基建投資緩慢改善、下半年補(bǔ)庫(kù)周期有望開(kāi)啟將形成部分對(duì)沖。后續(xù)仍應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需尤其是社零走勢(shì)。我們預(yù)計(jì)在個(gè)稅和增值稅減稅的帶動(dòng)下，社零增速有望逐步改善，從而在一定程度上支撐經(jīng)濟(jì)和中下游企業(yè)盈利。