科創(chuàng)板銜枚疾進。

　　截至2019年5月24日，111家上交所接受了企業(yè)在科創(chuàng)板的上市受理，其中89家處于“已問詢”階段，微芯生物、煙臺睿創(chuàng)微納則對第三輪問詢函進行了回復(fù)。

　　科創(chuàng)板問詢到第三輪，機構(gòu)尤其是買方對科創(chuàng)板的關(guān)注也越來越高。市場對機構(gòu)如何理解交易所問詢的意圖、對問詢質(zhì)量的看法等問題亦高度關(guān)注。

　　“我們最關(guān)心的并不在于問詢本身，而是問詢是否已經(jīng)達到注冊制要求的信息披露標準。”鵬華基金穩(wěn)定投資收益部總經(jīng)理姜山表示，不論是被問詢、還是主動披露，關(guān)鍵是把企業(yè)可能遇到的各類風險均如實披露出來。

　　“以披露為核心，就是要讓大家看得懂；第二是盡可能做到詳盡無遺漏。”姜山說。

　　三輪問詢窺探

　　除了微芯生物、煙臺睿創(chuàng)微納這兩家已經(jīng)進行到第三輪問詢狀態(tài)的科創(chuàng)板受理企業(yè)，5月24日，上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療、中科星圖、熱景生物、天奈科技、西部超導(dǎo)、寧波容百新能源、杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)以及恒安嘉新(北京)等8家公司對第二輪問詢進行了回復(fù)。

　　從目前情況看，“一問”之后，申請企業(yè)和相關(guān)中介機構(gòu)將普遍接受第二輪問詢。

　　第一財經(jīng)記者注意到，在首輪問詢和回復(fù)的基礎(chǔ)上，第二輪問詢將更加突出重大性、更加聚焦關(guān)鍵問題、更加注重揭示風險，并且第二輪更加精簡扼要，更具整合性，已披露的第二輪問詢，問題數(shù)量較首輪問詢顯著減少。

　　比如在熱景生物的問詢中，交易所注意到報告期內(nèi)進項稅額轉(zhuǎn)出金額分別為176.56萬元、67.71萬元、324.69萬元，因此要求申報企業(yè)說明進項稅額轉(zhuǎn)出的原因以及與其他科目的勾稽關(guān)系。

　　另外要求熱景生物：“請梳理招股說明書中關(guān)于儀器投放數(shù)量和試劑數(shù)量的披露，清晰直白地披露報告期內(nèi)，在各級醫(yī)院的不同產(chǎn)品設(shè)備投放和試劑銷售數(shù)量情況，以及之間的匹配關(guān)系”。

　　“我們覺得是更細致了，像勾稽關(guān)系、匹配關(guān)系等問詢則是反映是否真實、是否存在財務(wù)舞弊等隱瞞性的問題能夠通過問詢展現(xiàn)出來，這一點要好于之前的審核制。”姜山表示。

　　到了第三輪，問詢的細致度則進一步提升。不僅會關(guān)注匹配性，并且在此基礎(chǔ)上會要求企業(yè)說明對具體產(chǎn)品的核算方法等。

　　比如上交所的第三輪問詢中，對煙臺睿創(chuàng)微納的關(guān)注點包括：“2018年末民品經(jīng)銷業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款與銷售收入的匹配性，是否與結(jié)算政策一致，是否存在突擊銷售”、并且要求結(jié)合主要經(jīng)銷商的銷售渠道、下游客戶類型說明，“對發(fā)行人經(jīng)銷產(chǎn)品最終銷售實現(xiàn)情況的具體核查方法、核查比例，二級經(jīng)銷商的抽樣方法、核查比例，是否核查至終端用戶”。

　　“問詢是在申報稿的基礎(chǔ)上提出一些細節(jié)性問題，也就是說，幾輪問詢下來后，是否已經(jīng)把企業(yè)方方面面、應(yīng)該展示的都展示出來了。每個投資者關(guān)注的點可能不太一樣，不管從哪個方面來看，包括申報稿在內(nèi)，是不是企業(yè)把需要向市場反應(yīng)的真實情況，尤其是關(guān)系到未來經(jīng)營可能性風險的情況已經(jīng)真實反映出來。”姜山說，“但每個企業(yè)、每個行業(yè)可能還不太一樣。”

　　另外，上交所對申報企業(yè)的問詢中，對細節(jié)表述準確性的要求之高亦是少見。比如在對煙臺睿創(chuàng)微納的問詢中，上交所要求說明：保薦機構(gòu)和申報會計師認為“經(jīng)銷商庫存一直維持較低水平”“發(fā)行人向主要經(jīng)銷商銷售的產(chǎn)品均能實現(xiàn)最終銷售”與公司認為“向主要經(jīng)銷商銷售的產(chǎn)品實現(xiàn)了最終銷售”這兩種表述是否具有差異。

　　申萬宏源證券承銷保薦公司董事總經(jīng)理屠正鋒則認為，與傳統(tǒng)審核不同，注冊制涉及的問題并不局限于公司本身，還包括發(fā)行條件，即企業(yè)對法規(guī)的理解和合規(guī)性的把控。

　　盈利是次要的

　　在5月25日舉行的浦江創(chuàng)新論壇上，上海證券交易所資本市場研究所副所長廖士光強調(diào)，科創(chuàng)板審核貫徹公開化的原則，具有發(fā)行審核注冊制、上市標準多元化、發(fā)行定價市場化、交易機制差異化、持續(xù)監(jiān)管針對性及退市制度從嚴化的六大亮點。

　　目前科創(chuàng)板第三輪問詢回復(fù)工作已經(jīng)開始。其中，91%的企業(yè)前一年底歸母凈利潤為正，僅有9家凈利潤為負。

　　對此，姜山認為科創(chuàng)板不是以盈利為審核、而是以披露為核心。因此對于盈利，他認為是次要的，只要能夠做到真實披露，基金經(jīng)理就能夠?qū)ζ髽I(yè)盈利進行判斷，短期盈利并不是重點關(guān)注的方向。

　　“第一是我們需要了解的信息是否如實披露；第二在財務(wù)報表的環(huán)節(jié)是比較清晰的財務(wù)報表，不要有大的差錯和遺漏產(chǎn)生。有一些行業(yè)過1-2年就會發(fā)生天翻地覆的變化，關(guān)鍵在于企業(yè)在當下時間點，是不是告訴投資者有哪些風險點，會造成業(yè)務(wù)發(fā)展沒有想象中那么好，不在于是否會發(fā)生，而在于是否告訴大家這些風險點是可能發(fā)生的。”姜山進一步向第一財經(jīng)記者表示。

　　同樣，姜山也表示，僅僅通過申報材料或幾輪問詢，并不能完全了解一家企業(yè)，持續(xù)關(guān)注非常重要。

　　“有可能問詢看到的企業(yè)和企業(yè)的真實情況仍有較大差距。畢竟想在這么短時間內(nèi)把所有想法、問題都展現(xiàn)在問詢中也不是很現(xiàn)實，注冊制的推進，信息披露的完整性相對來說也是一個長期過程。真正特別細節(jié)的東西，難免會有遺漏，特別是在初期，肯定有想不到的地方。”姜山直言。

　　分析人士表示，多輪問詢的過程，是在全面問詢的基礎(chǔ)上，不斷突出重點、聚焦問題的過程，不斷督促發(fā)行人及中介機構(gòu)真實、準確、完整地披露信息的過程，也是震懾欺詐發(fā)行、便利投資者在信息充分的基礎(chǔ)上作出投資決策的監(jiān)管過程。

　　“一是盡可能把問題想到，要求上市公司表達清楚；第二是要告訴上市公司，哪怕我沒有問到，你也應(yīng)該主動披露；即便我沒有問到，但一些重要的問題你沒有披露、出現(xiàn)了故意隱瞞的情況，那后續(xù)懲罰性的措施環(huán)節(jié)要跟得上。”姜山進一步稱。