富國基金專欄

　　進入11月第一周，非農攜手美聯儲決議重磅來襲。本周，美聯儲公布11月議息會議決議，隨后鮑威爾接受了媒體采訪，本次會議宣布在11月和12月將分別減少150億美元的資產購買。在此之前，本次美聯儲會議被視為年內最重要貨幣政策會議，那么本次會議背景有何不同？市場關注的重頭戲又在哪兒？資產配置又該注意哪些？

　　本次美聯儲議息會議背景的不同點在于：居高不下的通脹、更加激進的加息預期。10月29日美國商務部最新數據顯示，9月美國CPI、核心CPI、PCE分別為5.4%、4.0%、4.4%，供應鏈瓶頸和勞動參與率下降導致美國通脹壓力持續(xù)抬升，并創(chuàng)下近三十年來的最快增速。居高不下的通脹使得市場預期11月美聯儲啟動Taper已不適合再推后，甚至2022年加息預期也大幅升溫。截至10月31日，市場預期美聯儲在明年6月加息的概率超過6成，9月加息的概率接近9成，年底加息2次的概率接近8成。(數據來源：CME Fedwatch，截至2021-10-31)

　　那么市場關注的重頭戲在哪兒？在于正式減量已成共識，節(jié)奏和加息預期更值得關注。目前來看，11月FOMC正式宣布減量已成共識，Taper對市場擾動已相對趨緩，而本次減量速度將成為會議重頭戲。如果按照11月份開始正式減量，直到明年6月結束，總共有6次會議，對應當前1200億美元/月的債券購買規(guī)模，預計此后每月需減少200億美元的購買規(guī)模。任何過快的縮量節(jié)奏，或誘發(fā)市場對美聯儲為給明年加息打“提前量”的猜測，將給市場造成較大擾動。本次美聯儲議息會議，只明確了11月和12月資產購買縮量的規(guī)模，但對隨后的縮量規(guī)模則含糊其辭，美聯儲顯得“名鷹實鴿”，這與此前市場預期美聯儲會有明確的縮量路徑不同。

　　落到投資方面，資產配置該注意流動性拐點以及增長回落階段。美聯儲減量開啟的結果，或對應全球資產的流動性拐點臨近，但決定資金流向和資產價格的變量仍是不同經濟體相對的經濟增長速差和投資回報落差。后續(xù)如果美國增長維持韌性、中國增長放緩，且短期內難以改變經濟增速落差擴大的局面，美國資產和美元或階段性體現比較優(yōu)勢。但目前來看，美國第三季度GDP環(huán)比折年率僅增長2%，遠低于第二季度6.7%增幅，也低于市場預期的2.8%，美國經濟修復也存在擾動，復蘇前景仍需觀望；同時中國隨著PPI回落、以及穩(wěn)增長寬財政等積極信號增多，A股破局之勢正不斷蓄力，短期震蕩之后有望迎來新的趨勢性機會。而在目前時點，流動性相對比較寬松，貨幣政策偏穩(wěn)健，股債都比較有機會，“固收+”產品或是配置的較好選擇。