在美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上暗示年內(nèi)縮減資產(chǎn)購買計劃之時，9月的議息會議被視為宣布減碼的首個時間窗口，在美聯(lián)儲認(rèn)為通脹取得實質(zhì)性進(jìn)展的情況下非農(nóng)就業(yè)報告成了最終的決定性因素。然而，8月就業(yè)市場復(fù)蘇放緩反映出疫情的影響，同時部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)高位回落也說明了復(fù)蘇步伐放緩壓力有所上升。三季度以來，以公用事業(yè)為代表的防御板塊表現(xiàn)不俗，部分資金似乎正在為經(jīng)濟不確定性下的波動風(fēng)險做好準(zhǔn)備。

　　經(jīng)濟放緩跡象顯現(xiàn)

　　美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，8月份美國新增23.5萬個就業(yè)崗位，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。與此同時，供需結(jié)構(gòu)性失衡也加大了用工壓力，平均小時收入月環(huán)比增長0.6%，同比增長4.3%，增速有所加快。經(jīng)歷了6~7月的強勁反彈后，愈演愈烈的疫情為就業(yè)市場復(fù)蘇降溫，包括保育需求、對病毒的擔(dān)憂及聯(lián)邦政府救濟金等因素繼續(xù)成為阻礙人們重返崗位的理由。

　　按照日程安排，在7月初共和黨州提前結(jié)束聯(lián)邦政府救濟金后，全美其他地區(qū)的救濟金發(fā)放也將在本周到期。此前華爾街機構(gòu)曾樂觀預(yù)期勞動力短缺將在9月份隨著學(xué)校重新開放和救濟金發(fā)放完畢明顯改觀，但“德爾塔”病毒正讓這一幕能否發(fā)生打上了問號。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，上月勞動力市場明顯降溫，顯示出企業(yè)和求職者面對快速蔓延的疫情變得更加謹(jǐn)慎，可以看到所有行業(yè)都出現(xiàn)了疲軟。參與率則保持在61.7%不變——這表明勞動力供應(yīng)約束依然存在，持續(xù)的勞動力短缺使工資面臨上漲壓力。

　　8月非農(nóng)“爆冷”其實可以從此前公布的部分?jǐn)?shù)據(jù)中看出端倪，也顯示出了經(jīng)濟放緩的壓力。美國8月Markit制造業(yè)PMI從7月的紀(jì)錄高位回落，IHSMarkit高級經(jīng)濟學(xué)家瓊斯(SianJones)指出，強勁的需求令積壓的工作量以有記錄以來最快的速度顯著增加，而企業(yè)報告稱，盡管就業(yè)人數(shù)進(jìn)一步增加，但仍面臨留住員工的挑戰(zhàn)。服務(wù)業(yè)擴張也在降速，美國供應(yīng)協(xié)會服務(wù)業(yè)商業(yè)調(diào)查委員會主席尼維斯(AnthonyNieves)透露，受訪企業(yè)將增長放緩主要歸因于勞動力短缺、物流延誤和材料短缺。

　　施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，根據(jù)研究院模型測算，美國復(fù)蘇跟蹤指數(shù)在8月末降至了三個月新低，體現(xiàn)了下行壓力。不過分項指標(biāo)也顯示，雖然“德爾塔”迅速傳播再次引發(fā)了關(guān)注，但全美家庭支出仍保持健康增長，盡管速度有所放緩，同時勞動力市場復(fù)蘇總體上具有彈性。

　　最新的非農(nóng)報告讓外界認(rèn)為美聯(lián)儲將推遲公布減碼計劃，因為鮑威爾此前明確表示，美聯(lián)儲將把就業(yè)作為評估經(jīng)濟和政策的關(guān)鍵指標(biāo)。施瓦茨認(rèn)為，本輪疫情不太可能令勞動力市場復(fù)蘇進(jìn)程完全逆轉(zhuǎn)，他相信大量被壓抑需求的釋放和不斷上升的疫苗接種率會讓就業(yè)重回軌道，美聯(lián)儲需要耐心等待。11月可能是公布減碼的時間窗口，在此期間美聯(lián)儲依然有足夠時間評估疫情、就業(yè)和通脹演變情況。

　　避險板塊受到關(guān)注

　　疫情的影響讓市場整體避險情緒處于較高水平，在壓低中長期美債收益率的同時科技股上周成為了市場焦點，納指收獲了年內(nèi)第35個紀(jì)錄新高，以蘋果、谷歌為代表的行業(yè)巨頭重新獲得了資金青睞。

　　在美國三大股指震蕩摸高的同時，不少投資者也在為市場潛在的波動風(fēng)險做好準(zhǔn)備。值得一提的是，三季度以來表現(xiàn)最好的板塊是最傳統(tǒng)的避險板塊——公用事業(yè)板塊漲幅高達(dá)10.2%，房地產(chǎn)和醫(yī)療保健板塊緊隨其后。從年內(nèi)漲幅看，房地產(chǎn)板塊已經(jīng)超越能源板塊躍居榜首，火熱的房價滿足了資金對于業(yè)績確定性預(yù)期的考慮。

　　“憂慮之墻確實隱約出現(xiàn)在地平線上。防御性股票表現(xiàn)相對較好的主要原因是它們的現(xiàn)金流。”美國銀行財富管理首席股票策略師桑德文(TerrySandven)在報告中寫到。

　　在機構(gòu)眼里，未來引發(fā)美股調(diào)整的風(fēng)險是多方面的。首當(dāng)其沖是經(jīng)濟增速放緩，摩根士丹利此前將對第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的預(yù)期從6.5%的增幅下調(diào)至2.9%。作為對比，美國第二季度經(jīng)濟增長率為6.6%，分析原因，大摩認(rèn)為增速下滑很大程度上是因為刺激支出回收和持續(xù)的供應(yīng)鏈問題對產(chǎn)出的影響。

　　高燒不退的通脹壓力也不容忽視。國會證券管理公司(CapitolSecuritiesManagement)首席策略師恩格爾克(KentEngelke)發(fā)文表示，物價風(fēng)險可能不會是短期的，預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)年底前會出現(xiàn)5%至15%幅度的回撤，因為投資者需要適應(yīng)企業(yè)不斷上漲的成本。根據(jù)RefinitivIBES的數(shù)據(jù)，在二季度美股盈利平均增長近90%之后，分析師預(yù)計，成本增加將使得三季度企業(yè)盈利增速驟降至29.6%。

　　在目前華爾街整體謹(jǐn)慎看多后市的情況下，花旗上周將標(biāo)普500指數(shù)年底目標(biāo)位下調(diào)至4000點的消息成為市場焦點。該行首席美股策略師列夫科維奇(TobiasLevkovich)坦言自己此前低估了企業(yè)的盈利能力，并誤判了投資者在美聯(lián)儲貨幣刺激政策下追逐風(fēng)險資產(chǎn)的意愿。但認(rèn)為接下來政府計劃的增稅將影響企業(yè)的利潤，以及美股的高估值讓市場“望而生畏”，標(biāo)普500指數(shù)市盈率已接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最高。“隨著美聯(lián)儲準(zhǔn)備開始減碼，美國經(jīng)濟增長將放緩，投資者應(yīng)準(zhǔn)備好迎接美股下跌。”報告提及。

　
文章來源：第一財經(jīng)