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需求爆發(fā)倒逼產(chǎn)能擴(kuò)張 海外鋰資源巨頭中報前瞻
來源:五礦證券研究  作者:喬民  發(fā)布時間:2021-08-02 15:16:18

事件描述:我們對于海外鋰資源巨頭Albemarle、SQM、Livent的中報進(jìn)行了前瞻梳理。事件點(diǎn)評:雅保:資源富余,西澳、中國、智利、美國同時發(fā)力,重點(diǎn)擴(kuò)大鋰鹽加工產(chǎn)能。(1)量:公司擁有全球稟賦最佳的鹽湖鋰和礦石鋰資源,目前主要的困擾在于鋰鹽加工產(chǎn)能不足。我們預(yù)計,雅保2021年在產(chǎn)銷上超預(yù)期的概率不大,公司有效產(chǎn)能的增量主要在2022年,旗下鋰化合物產(chǎn)能有望從去年底的8.5萬噸大幅增至17.5萬噸;其中,智利La Negra三/四期碳酸鋰工廠雖已基本工程完工,但尚需調(diào)試和送樣,西澳Kemerton氫氧化鋰工廠將于2021年底完工,但后續(xù)也還需6個月的調(diào)試和認(rèn)證。我們認(rèn)為中報的短期看點(diǎn)在于:公司將如何加碼在中國的氫氧化鋰產(chǎn)能布局,泰利森提高產(chǎn)能利用率的幅度及其代工量,以及Wodgina的復(fù)產(chǎn)策略;中報的中期看點(diǎn)在于:公司有望明確“第三波”的全球產(chǎn)能規(guī)劃,將重點(diǎn)提升鋰鹽產(chǎn)能以匹配資源潛能,并設(shè)法優(yōu)化資本開支效率,除了在西澳、中國同時發(fā)力,公司還將提升美國本土內(nèi)華達(dá)的鋰鹽產(chǎn)出。(2)價:盡管公司Q1對于銷售均價指引偏保守,但行至年中,我們預(yù)計無論是長單定價、散單價格還是客戶踴躍度,均將看到明確的積極趨勢,但由于長單調(diào)價的時滯,公司真正的“量價齊升”主要在2022年。

  SQM:智利鹽湖高效擴(kuò)能、靈活定價,西澳鋰礦-氫氧化鋰項(xiàng)目將啟動建設(shè)。(1)量:近年來SQM已重新開始高效的實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張;目前公司配套智利Atacama鹽湖,擁有7萬噸的碳酸鋰年產(chǎn)能(今年銷量將超8.5萬噸,降低庫存),2021年底計劃擴(kuò)至12萬噸,并將提早一年、于2022年底將碳酸鋰產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)至18萬噸,同時公司的鹽湖氫氧化鋰產(chǎn)能有望于2021年底從1.35萬噸擴(kuò)至2.15萬噸,2022年底擴(kuò)至3萬噸;向前看,SQM在智利面臨的主要生產(chǎn)挑戰(zhàn)在于,需要在大幅降低鹵水抽取、陸地淡水消耗的情形下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量躍增,這要求公司需要在鹽湖提鋰的工藝端實(shí)現(xiàn)顯著優(yōu)化、大幅提高回收率,此外智利未來整體的礦業(yè)政策、尤其權(quán)益金等稅費(fèi)率有待觀察;在西澳,SQM與Wesfarmer 50/50合資的Mt Holland項(xiàng)目已獲全部許可,計劃在2024下半年形成一期5萬噸的鋰輝石-氫氧化鋰垂直一體化產(chǎn)能。(2)價:除了與LGES等全球頭部電池簽署的鋰鹽長協(xié),SQM大部分均為靈活定價的短單,因此我們預(yù)計公司的季度均價將持續(xù)走高,彈性較大。

  Livent:或出現(xiàn)全球優(yōu)質(zhì)訂單積壓、倒逼其加速擴(kuò)能的情形。Livent從FMC分拆上市以來的發(fā)展進(jìn)程總體依然低預(yù)期,但公司擁有優(yōu)質(zhì)的家底:阿根廷Hombre Muerto鹽湖,全球成熟的鋰深加工基地,日系和韓系龍頭鋰電以及Tesla、BMW等領(lǐng)軍車企客戶。在疫情得到控制后,21Q1公司已重啟產(chǎn)能擴(kuò)張,計劃在阿根廷鹽湖連續(xù)新增2個1萬噸模塊,至23Q4形成4萬噸的碳酸鋰年產(chǎn)能,同時在22Q3將氫氧化鋰產(chǎn)能從2.5萬噸小幅擴(kuò)至3萬噸。

  投資建議:繼續(xù)看好鋰板塊整體的投資機(jī)會,當(dāng)前時點(diǎn)著重強(qiáng)調(diào)資源保障邏輯,關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、西藏礦業(yè)天齊鋰業(yè)、科達(dá)制造(參股藍(lán)科鋰業(yè))等。

  風(fēng)險提示:1、若全球鋰礦供給釋放超預(yù)期、同時新能源汽車的推廣低預(yù)期,將導(dǎo)致鋰價中樞再度下滑;2、若電池技術(shù)革新并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,導(dǎo)致國內(nèi)外新能源汽車的技術(shù)路徑發(fā)生顯著更替、降低動力電池及儲能的鋰單耗。

 

文章來源:五礦證券研究
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