北京時(shí)間6月17日凌晨，市場(chǎng)矚目的美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議結(jié)果出爐。與市場(chǎng)猜測(cè)一致的是，此次美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)將基準(zhǔn)政策利率目標(biāo)區(qū)間維持在0%—0.25%不變，并承諾繼續(xù)以每月1200億美元的速度購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，直到實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步的進(jìn)展”。

　　但令市場(chǎng)大感意外的是，F(xiàn)OMC發(fā)布的最新預(yù)測(cè)顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)計(jì)2023年末之前將加息兩次，大大超出市場(chǎng)的預(yù)期。點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)顯示，18位美聯(lián)儲(chǔ)官員中的13位預(yù)計(jì)2023年末前將至少加息一次，11位官員預(yù)計(jì)2023年末前將至少加息兩次。此外，7位官員預(yù)測(cè)最早加息的時(shí)間可能在2022年。

　　與此同時(shí)，F(xiàn)OMC還上調(diào)了未來(lái)三年的通脹預(yù)測(cè)。2021年個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)漲幅的預(yù)測(cè)中值由2.4%提高至3.4%，2022年預(yù)測(cè)從2%上調(diào)至2.1%，2023年預(yù)測(cè)從2.1%上調(diào)至2.2%。

　　不過(guò)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢大大限制了美聯(lián)儲(chǔ)的步伐。美國(guó)5月失業(yè)率仍處于5.8%的較高水平，總體就業(yè)人數(shù)還是比疫情前少數(shù)百萬(wàn)。因此FOMC對(duì)2021年第四季度失業(yè)率的預(yù)測(cè)中值維持在4.5%不變，2022年第四季度失業(yè)率預(yù)測(cè)中值由3.9%降至3.8%。2023年全年預(yù)測(cè)維持在3.5%不變。

　　但是聯(lián)儲(chǔ)依舊對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀，F(xiàn)OMC上調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)今年美國(guó)GDP增長(zhǎng)7%，高于之前預(yù)測(cè)的6.5%；2022年經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期維持在3.3%；2023年GDP增速預(yù)期上調(diào)至2.4%。

　　除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)還上調(diào)了用于控制基準(zhǔn)利率的管理利率，由于美元短期資金市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，壓低了短期利率，美聯(lián)儲(chǔ)決定將隔夜逆回購(gòu)工具利率上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%，自6月17日起生效。超額準(zhǔn)備金利率(IOER)上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.15%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上提到，加息討論不是此次決議的重點(diǎn)且為時(shí)過(guò)早，他承認(rèn)了通脹或在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)居高不下的現(xiàn)狀，強(qiáng)調(diào)將在接下來(lái)的會(huì)議上考慮縮減規(guī)模的計(jì)劃。值得注意的是，官員們已經(jīng)開(kāi)始討論縮減購(gòu)債計(jì)劃，近期將開(kāi)始討論縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的路徑問(wèn)題。

　　在方正中期期貨分析師史家亮看來(lái)，此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議整體呈現(xiàn)鷹派。“在本次議息會(huì)議中，雖然美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松政策不變，但上調(diào)了隔夜逆回購(gòu)利率和超額準(zhǔn)備金利率各5BP，上調(diào)今年的GDP增速預(yù)期及今明后三年的PCE通脹預(yù)期，點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)到2023年底前會(huì)有兩次加息，加息時(shí)間和速度均快于之前。鮑威爾釋放將會(huì)開(kāi)始討論縮減購(gòu)債規(guī)模的信號(hào)，坐實(shí)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將很快收縮刺激力度的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)整體偏鷹派的表現(xiàn)表明貨幣政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)來(lái)臨。”

　　同時(shí)，他認(rèn)為鮑威爾講話整體偏鷹，但是其鷹派程度不及議息會(huì)議聲明。一方面強(qiáng)調(diào)當(dāng)前貨幣政策的適宜性，另一方面則強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)開(kāi)始討論縮減購(gòu)債規(guī)模的計(jì)劃，并與近期開(kāi)始討論資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)調(diào)整的路徑，其表態(tài)亦說(shuō)明資產(chǎn)購(gòu)債政策調(diào)整的緊迫性。“之所以鮑威爾講話鷹派不及議息會(huì)議聲明，主要是他在淡化加息進(jìn)展大幅提前的影響，強(qiáng)調(diào)加息討論不是此次決議的重點(diǎn)且為時(shí)過(guò)早。”

　　對(duì)此，嘉盛集團(tuán)全球研究主管MattWeller認(rèn)為，此次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議一邊是偏鷹派的決議，一邊是忙于安撫市場(chǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)主席。他表示，“安撫”市場(chǎng)對(duì)利率預(yù)測(cè)的第一反應(yīng)的任務(wù)一如既往地落在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的頭上。他一方面像往常那樣解釋上述預(yù)測(cè)“并非反映委員會(huì)的決策或計(jì)劃”，一方面一再?gòu)?qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的潛力。但這次會(huì)議上鮑威爾的鴿派程度相較以前更弱了一些，這可能也讓市場(chǎng)認(rèn)為，此次會(huì)議的論調(diào)比此前預(yù)料的要稍微鷹派一些。

　　史家亮對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策的關(guān)鍵因素在于：第一，疫情風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，75%以上的疫苗接種率；第二，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好；第三，美國(guó)通脹持續(xù)上漲，距離美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)愈發(fā)遙遠(yuǎn)；第四，美國(guó)寬松財(cái)政政策逐步退出，美債的發(fā)行量小幅下降；第五，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入繁榮期。他表示，以上五個(gè)政策調(diào)整影響因素中，除第一和第二個(gè)仍未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)所說(shuō)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，其他均已實(shí)現(xiàn)，故從政策調(diào)整因子來(lái)考慮，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整亦箭在弦上。

　　華泰期貨研究院FICC組預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議開(kāi)始討論Taper(縮減)。一方面，目前5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與疫情沖擊前的2020年2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)相比，缺口仍有763萬(wàn)。主要是政府補(bǔ)貼導(dǎo)致居民勞動(dòng)參與率下降，同時(shí)服務(wù)業(yè)的恢復(fù)空間仍較大；另一方面，近期美國(guó)疫苗接種速度下降，日均接種量約為120萬(wàn)劑次，遠(yuǎn)低于高峰時(shí)300萬(wàn)劑次，主要是由于剩余未接種人群接種意愿較低，這也推后了美國(guó)群體免疫實(shí)現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)。除此之外，美國(guó)已有多州宣布將提前終止原本于9月6日到期的失業(yè)補(bǔ)貼，促進(jìn)居民返回就業(yè)市場(chǎng)，同時(shí)夏季到來(lái)會(huì)促進(jìn)服務(wù)業(yè)如休閑酒店業(yè)恢復(fù)從而促進(jìn)服務(wù)業(yè)就業(yè)恢復(fù)。“因此美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于連續(xù)2個(gè)月低于市場(chǎng)預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)，至少也需要2個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)確認(rèn)就業(yè)市場(chǎng)的改善。同時(shí)市場(chǎng)的通脹預(yù)期階段性緩和，也緩和了美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊貨幣政策的壓力。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在8月杰克遜霍爾央行會(huì)議上公布Taper信息，并在9月議息會(huì)議上正式在聲明中加入Taper討論的信息，并在年底會(huì)議公布Taper時(shí)間表。”

　　不過(guò)，MattWeller認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)提前討論縮表的風(fēng)險(xiǎn)在增加。“所有人都在關(guān)注8月的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，認(rèn)為那時(shí)會(huì)是一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮表時(shí)間表的場(chǎng)合。但我認(rèn)為在這次會(huì)議后，可能存在美聯(lián)儲(chǔ)在7月的FOMC會(huì)議就宣布縮表時(shí)間表的風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾也可能用7月的會(huì)議來(lái)對(duì)未來(lái)的縮表進(jìn)行暗示。我預(yù)測(cè)大致的時(shí)間線可能是，美聯(lián)儲(chǔ)或在7月、8月或9月的FOMC會(huì)議上宣布縮表時(shí)間表，四季度開(kāi)始正式縮表，縮表至少持續(xù)到明年年中，而隨著縮表推進(jìn)到一定程度，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)開(kāi)始加息。”

　　在市場(chǎng)表現(xiàn)方面，美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹的6月議息結(jié)果出爐后，美元美債均大幅上漲，美元指數(shù)一舉突破91關(guān)口；美國(guó)10年期國(guó)債收益率攻破1.50%關(guān)口，最高上探至1.59%；受此影響，金價(jià)大幅下跌，現(xiàn)貨金價(jià)一度跌近3%至1803美元/盎司，為5月6日以來(lái)最低水平。

　　在美債方面，史家亮預(yù)計(jì)原油價(jià)格仍有上漲的空間，通脹預(yù)期雖有回落預(yù)期但是整體仍較強(qiáng)，對(duì)于美債收益率形成支撐，聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)釋放縮減購(gòu)債規(guī)模的信號(hào)，美國(guó)實(shí)際利率將會(huì)上升，因此十年期美債收益率仍有望在第三季度繼續(xù)上升，將會(huì)漲至2%左右。

　　對(duì)于美元指數(shù)而言，他認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)鷹派基調(diào)強(qiáng)化貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，美元指數(shù)反彈趨勢(shì)將持續(xù)。隨著疫苗接種速度加強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)以及財(cái)政擴(kuò)張等因素提振美元需求，特別美國(guó)貨幣政策調(diào)整在即，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)更加明顯，美元的上漲趨勢(shì)明顯，今年仍有漲至94.7點(diǎn)位的可能。長(zhǎng)期來(lái)看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)占比下降，疊加美元信用體系的沖擊和通脹壓力，美元長(zhǎng)期強(qiáng)阻力位或在88附近，整體將會(huì)在88—95之間振蕩調(diào)整。

　　對(duì)于黃金而言，美債收益率和美元指數(shù)成為金銀行情的核心驅(qū)動(dòng)。他認(rèn)為新的政策動(dòng)向?qū)?huì)繼續(xù)拖累黃金走勢(shì)，預(yù)計(jì)6月金價(jià)的核心波動(dòng)區(qū)間依然是1750—1900美元/盎司或360—390元/克。他表示，黃金跌破1800美元/盎司的關(guān)鍵位置后將會(huì)維持弱勢(shì)，6月下方的支撐位調(diào)整為1750美元/盎司附近，下半年存在再度回落至1650—1675美元/盎司區(qū)間可能性，而再次上探1900美元/盎司的可能性相對(duì)較小。