以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)疫情沖擊而采取大規(guī)模寬松貨幣政策及財(cái)政刺激政策，是通脹的重要驅(qū)動(dòng)力。而由此引發(fā)的大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲將給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)輸入性通脹，從而加大后者金融市場(chǎng)的調(diào)整壓力，可能迫使部分新興經(jīng)濟(jì)體提高基準(zhǔn)利率，以應(yīng)對(duì)資本外流壓力。

　　近日，備受關(guān)注的美國(guó)4月物價(jià)指數(shù)又給全球通脹壓力添了一把火。

　　北京時(shí)間5月12日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月整體消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.8%，同比大增4.2%，創(chuàng)2008年9月以來(lái)新高，此前市場(chǎng)預(yù)期3.6%。另外，剔除波動(dòng)性較大的食品和能源，美國(guó)4月核心CPI同比大增3%，創(chuàng)1996年1月以來(lái)最大增長(zhǎng)，此前市場(chǎng)預(yù)期為2.3%。

　　遠(yuǎn)超預(yù)期的數(shù)據(jù)加重投資者擔(dān)憂(yōu)，美股市場(chǎng)大幅波動(dòng)。5月12日，道瓊斯指數(shù)下跌681點(diǎn)，跌幅達(dá)1.99%，創(chuàng)下今年1月以來(lái)的最差單日表現(xiàn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌2.1%，創(chuàng)下今年2月以來(lái)的最大單日跌幅，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌2.6%。

　　新華社援引分析人士的話(huà)指出，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)疫情沖擊而采取大規(guī)模寬松貨幣政策及財(cái)政刺激政策，是通脹的重要驅(qū)動(dòng)力。自去年3月疫情在美暴發(fā)以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)已累計(jì)出臺(tái)總額逾5萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激舉措，加之美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的“無(wú)上限”量化寬松政策，全球流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩，推動(dòng)以美元定價(jià)的商品價(jià)格“水漲船高”。

　　通脹席卷全球？

　　FXTM富拓市場(chǎng)分析師陳忠漢告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心美國(guó)通脹加速的風(fēng)險(xiǎn)，這從近日美國(guó)10年期通脹保值債券的盈虧平衡率一度達(dá)到8年新高可以看出。

　　盡管此前公布的美國(guó)4月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但一些投資者仍堅(jiān)信，政府和央行實(shí)施的數(shù)萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃一定會(huì)在通脹數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來(lái)。通脹上升可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)盡早收回對(duì)金融市場(chǎng)的支持。美國(guó)通脹前景及其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出刺激措施時(shí)間表的影響目前尚不可知。這種不確定性很可能引發(fā)股市進(jìn)一步波動(dòng)。

　　5月11日，美國(guó)勞工部公布的職位空缺和勞工流動(dòng)率調(diào)查(JOLTS)顯示，3月職位空缺數(shù)增至812萬(wàn)，2月上修為753萬(wàn)，達(dá)到紀(jì)錄最高水平。

　　路透社表示，這是暗示勞動(dòng)力短缺的進(jìn)一步證據(jù)。隨著雇主爭(zhēng)先恐后地尋找合格工人，勞動(dòng)力供應(yīng)跟不上激增的需求。

　　LPL Financial高級(jí)市場(chǎng)策略師Ryan Detrick表示，供應(yīng)鏈問(wèn)題，再加上創(chuàng)紀(jì)錄的刺激措施以及勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯趨緊，都加劇了人們對(duì)通脹可能在夏季幾個(gè)月走高的擔(dān)憂(yōu)。

　　除了美國(guó)，歐洲主要國(guó)家通脹數(shù)據(jù)也于5月12日早些時(shí)候發(fā)布。德國(guó)4月通脹率為2.0%，前值為1.7%，連續(xù)第四個(gè)月正增長(zhǎng)，達(dá)到2019年4月以來(lái)的最高值，與市場(chǎng)預(yù)期相吻合。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局指出，能源價(jià)格漲幅超過(guò)平均水平是當(dāng)月德國(guó)通脹率升至兩年來(lái)最高位的主要原因。這與2021年年初開(kāi)始征收新的二氧化碳排放稅以及去年能源價(jià)格的下跌不無(wú)關(guān)系。法國(guó)4月通脹率升至14個(gè)月新高，達(dá)到1.2%，前值為1.1%。

　　中國(guó)此前公布的4月CPI與PPI同比漲幅雙雙走高，其中PPI同比上漲6.8%，飆升至3年半高位。雖然CPI略遜于預(yù)期，但若剔除豬價(jià)，從非食品價(jià)格漲幅來(lái)看，漲價(jià)在明顯傳導(dǎo)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)：強(qiáng)化寬松立場(chǎng)

　　美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)貨幣市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)到2022年12月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為100%，而此前一直為88%。

　　雖然市場(chǎng)傾向于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提前加息，但5月12日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)稱(chēng)，由于暫時(shí)性因素，通脹率將升至2%以上，并可能在今年晚些時(shí)候回落之前進(jìn)一步走高，但預(yù)計(jì)通脹將在2022或2023年回到2%或略高一些，這樣的結(jié)果符合政策預(yù)期。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)距離目標(biāo)仍然存在距離，需要花一些時(shí)間來(lái)取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展。至于利率和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)政策的指引，與聯(lián)邦基金利率、就業(yè)、通脹目標(biāo)密切聯(lián)系?？死镞_(dá)還表示，觀(guān)察此前公布的令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)，近期勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)比經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景更具不確定性。

　　5月11日，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員也繼續(xù)釋放近期加息和縮減QE可能性低的信號(hào)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德表示，決策者必須表現(xiàn)出持續(xù)的耐心，疫情過(guò)后，復(fù)蘇過(guò)程中的混亂現(xiàn)象正在逐步消除，但距離達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)還有很長(zhǎng)一段路。

　　雷納德表示，“通貨膨脹率持續(xù)大增的條件不僅是經(jīng)濟(jì)重啟后薪資或物價(jià)一段時(shí)間的走高，還需要通脹預(yù)期的持續(xù)上升。在有限時(shí)間內(nèi)與疫情相關(guān)的漲價(jià)不可能長(zhǎng)久改變通脹的動(dòng)態(tài)。”

　　亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松政策狀態(tài)是適宜的。美國(guó)仍然處于復(fù)蘇路徑上，但完成復(fù)蘇還有很長(zhǎng)的路要走。勞動(dòng)力市場(chǎng)較新冠肺炎疫情暴發(fā)之前存在800萬(wàn)就業(yè)缺口。

　　費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克稱(chēng)，讓通脹運(yùn)行于略高于聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%是合理的。在討論減碼QE之前，應(yīng)當(dāng)先觀(guān)察就業(yè)市場(chǎng)的恢復(fù)情況。現(xiàn)在就討論減碼QE顯得言之過(guò)早。

　　4月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明承認(rèn)新冠疫苗接種推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，但認(rèn)為通脹上升是源于暫時(shí)的因素，并且指出最受疫情打擊的行業(yè)仍舊疲軟。聲明重申了去年9月以來(lái)的利率前瞻指引，容許“在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)通脹適度高于2%，以便讓一段時(shí)間內(nèi)的平均通脹達(dá)到2%”。

　　中國(guó)：珍惜正常貨幣政策空間

　　分析認(rèn)為，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲將給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)輸入性通脹，如糧價(jià)上漲會(huì)增加家庭食品開(kāi)支壓力等。同時(shí)，通脹上行加大金融市場(chǎng)調(diào)整壓力，可能迫使部分新興經(jīng)濟(jì)體提高基準(zhǔn)利率，以應(yīng)對(duì)資本外流壓力。

　　今年第一季度，烏克蘭、巴西、土耳其和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體接連加息。三井住友銀行日興證券公司首席經(jīng)濟(jì)師丸山義正認(rèn)為，這些經(jīng)濟(jì)體加息的考量并非經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，而是應(yīng)對(duì)通脹加劇。

　　5月11日，中國(guó)央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(下稱(chēng)“報(bào)告”)稱(chēng)，全球大宗商品價(jià)格上漲可能階段性推升我國(guó)PPI，但輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控，并強(qiáng)調(diào)“珍惜正常的貨幣政策空間”。

　　報(bào)告提出，下一階段，央行將穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。健全現(xiàn)代貨幣政策框架，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，管好貨幣總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩(wěn)定。

　　對(duì)于通脹走高的原因，報(bào)告認(rèn)為，全球大宗商品價(jià)格上漲和通脹走高的主要推動(dòng)因素有三點(diǎn)：一是主要經(jīng)濟(jì)體政府出臺(tái)大規(guī)模刺激方案，市場(chǎng)普遍預(yù)期總需求將趨于旺盛；二是境外疫情明顯反彈，供給端仍存在制約因素，全球經(jīng)濟(jì)在后疫情時(shí)代的需求復(fù)蘇進(jìn)度階段性快于供給恢復(fù)；三是主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行實(shí)施超寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)處于極度寬松狀態(tài)。

　　目前看，上述三方面影響短期內(nèi)難以消除，全球通脹中樞可能在一段時(shí)間里延續(xù)溫和抬升走勢(shì)。對(duì)我國(guó)而言，國(guó)外通脹走高的輸入性影響主要體現(xiàn)在工業(yè)品價(jià)格，疊加去年低基數(shù)的影響，可能在今年二三季度階段性推高我國(guó)PPI漲幅。報(bào)告稱(chēng)。

　　中國(guó)是大宗商品主要進(jìn)口國(guó)，從進(jìn)口量和進(jìn)口依存度看，影響PPI的主要是原油、鐵礦石和銅，其中，原油的下游產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，還會(huì)影響化工品等價(jià)格，對(duì)PPI影響最大。

　　具體到對(duì)我國(guó)消費(fèi)者物價(jià)的影響上，近年來(lái)，我國(guó)PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱，國(guó)際大宗商品價(jià)格起伏波動(dòng)對(duì)我國(guó)CPI走勢(shì)的影響也相應(yīng)較低。加之國(guó)內(nèi)生豬供給已基本恢復(fù)，豬肉價(jià)格總體趨于下降，糧食連續(xù)多年豐收、農(nóng)產(chǎn)品自給率總體較高，初步預(yù)計(jì)今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區(qū)間運(yùn)行。報(bào)告稱(chēng)。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）