美國“大放水”花樣多多。貨幣政策方面,去年3月美聯(lián)儲兩次“非常規(guī)”降息(即不在既定的議息會議上降息),分別降息50基點和100基點,期間還購買了大量資產,此后不論“鷹派”壓力多大,聯(lián)儲都不曾真正收緊貨幣政策。財政和救助政策更是種類繁多,最直接的無疑是向民眾發(fā)放額外救濟金。拜登就任美國總統(tǒng)以后,財政刺激力度更是有增無減,繼今年3月中旬推出總額高達1.9萬億美元的巨額經濟救助計劃后,拜登又于3月31日宣布了一項總額約2.25萬億美元的基礎設施建設一攬子計劃。
從最新跡象看,美國“大放水”的負面效應已經開始顯現,而且還有加劇的可能。
從美國國內看,首先,美國的補貼政策雖然提振了居民收入,但降低了部分居民的就業(yè)意愿,這并不利于就業(yè)市場向好。2020年3月至今,美國先后進行了3輪大規(guī)模“發(fā)錢”,包括為居民發(fā)放現金支票以及增加聯(lián)邦失業(yè)金補貼等。據美國媒體統(tǒng)計,美國財政大規(guī)模“發(fā)錢”,使美國居民的收入水平較疫情暴發(fā)前大幅提升,增幅最多接近30%。這意味著不少居民領取失業(yè)救濟金后收入反而大增,于是不少人開始不愿意工作。美國勞工部最新公布的4月非農就業(yè)數據就是最好的例證。隨著美國新冠肺炎疫苗接種加速,美國經濟復蘇成為某種意義上的共識。在該數據公布之前,市場預測新增就業(yè)人數為100萬左右,但最終公布的僅為26.6萬,失業(yè)率也升至6.1%,高于預計的5.8%,令各界人士大跌眼鏡。
其次,企業(yè)不得不大幅提高工資水平,許多企業(yè)經歷新冠肺炎疫情后,景氣度剛剛開始復蘇,而大幅提高支出有可能嚴重阻礙這種復蘇勢頭。從長期看,這不僅不利于美國經濟復蘇,也不利于美國金融市場發(fā)展。同樣看最新的非農就業(yè)數據,平均小時工資增速、平均周薪增速、平均每周工作時間都高于市場預期,這反映出企業(yè)人力成本在快速上升。
再次,美國通脹壓力越來越大。因為必須提高雇員工資水平,企業(yè)為維持正常運營所需要承擔的人力成本較疫情前大幅提升,這將直接推升核心通脹。數據顯示,美國企業(yè)的勞動力成本增速已經高達4.1%,處于歷史高位,遠遠高出疫情暴發(fā)前的1.5%。而該數據通常是核心CPI的重要領先指標,這意味著接下來美國經濟即使復蘇也會伴隨著持續(xù)走強的核心CPI數據,美國通脹風險已經開始了。
而對于全球而言,美國“大放水”的負面沖擊更加明顯。全球不少經濟體曾追隨美國而“放水”,近期不少新興經濟體不得不提前加息。今年3月,巴西、土耳其、俄羅斯等央行相繼加息。對于部分經濟體而言,經濟下行壓力沒有任何好轉,新冠肺炎疫情還在加重。然而,三個新的“威脅”快速出現,愈演愈烈,可能對新興經濟體帶來惡性循環(huán)。一是物價水平飛漲,美國持續(xù)的巨額刺激計劃已經產生了負面外溢效應,其天量救助計劃規(guī)模大于實際需求,對于部分新興經濟體甚至造成了惡性通脹威脅。例如,巴西央行宣布加息之際,該國通脹率創(chuàng)四年新高,貨幣匯率大幅走軟,燃料價格大幅上漲。二是美國“大放水”所帶來的經濟復蘇預期吸引投資者從風險較高的新興市場撤出,購買美元資產,資金外流對這些經濟體而言無疑是雪上加霜。三是疫情導致大宗商品供需關系失衡,放大了經濟修復過程中的漲價壓力,這不利于新興經濟體的復蘇。
(文章來源:中國證券報)