美國(guó)勞工部3月12日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月PPI同比2.8%，超市場(chǎng)預(yù)期的2.7%，大超前值1.7%，創(chuàng)2018年10月來(lái)最大漲幅。

　　這個(gè)數(shù)據(jù)被市場(chǎng)解讀為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在擺脫新冠疫情影響后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力正在釋放，疫苗接種覆蓋面擴(kuò)大，正在為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展鋪平道路，但是另一方面通脹壓力越來(lái)越大。

　　2月PPI上漲主要受汽油價(jià)格影響，2月該價(jià)格上漲13.1%。柴油、牛肉和小牛肉、基本有機(jī)化學(xué)品、居民用電、雞蛋等指標(biāo)也有所上升。相反，新鮮和干蔬菜的價(jià)格下跌了16.7%。

　　不過(guò)相比PPI的上漲，美國(guó)2月CPI上漲溫和。2月美國(guó)CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%、同比增長(zhǎng)1.7%，均符合預(yù)期。2月CPI環(huán)比漲幅較1月0.3%加快。過(guò)去3個(gè)月，能源價(jià)格上漲對(duì)CPI影響較大。汽油價(jià)格近三個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)5.2%、7.4%和6.4%；2月同比增速轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)1.5%。

　　同時(shí)核心CPI環(huán)比增速回升，但低于預(yù)期。2月美國(guó)核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，較1月0%回升，但是低于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%；同比增速1.3%，較1月1.4%小幅回落。說(shuō)明由于疫情影響美國(guó)需求尚未完全釋放。

　　一般認(rèn)為，PPI上漲會(huì)在半年后傳導(dǎo)到CPI，PPI向CPI傳導(dǎo)最大的因素是消費(fèi)能力，主要受可支配收入和就業(yè)的影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，就業(yè)數(shù)據(jù)是最關(guān)鍵的指標(biāo)。

　　美國(guó)2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增37.9萬(wàn)人，表現(xiàn)超越預(yù)期和前值，為去年10月以來(lái)最大增幅；美國(guó)2月失業(yè)率直郵6.2%，表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期和前值，創(chuàng)去年3月以來(lái)新低。由此可見，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了增長(zhǎng)勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁正在強(qiáng)勁復(fù)蘇。

　　就業(yè)的好轉(zhuǎn)可能意味著PPI向CPI的傳導(dǎo)更為順暢，美國(guó)通脹預(yù)期大幅升溫，表現(xiàn)是美債收益率開始大幅上漲。3月13日，十年期美國(guó)國(guó)債大漲6.4%，到1.625%，這已經(jīng)是這個(gè)價(jià)格第三次沖破1.5%，此次是此輪美債收益率攀升的最高點(diǎn)，美國(guó)國(guó)債其他各期限收益率都在上漲，可以確定未來(lái)美債收益率將繼續(xù)上漲。

　　中國(guó)的通脹結(jié)構(gòu)也類似美國(guó)，目前存在PPI通脹，而CPI通縮的現(xiàn)象。2021年2月CPI同比回升至-0.2%，PPI同比上行至1.7%。

　　由于春節(jié)就地過(guò)年，2月CPI同比-0.2%，較前值-0.3%小幅回升，好于市場(chǎng)預(yù)期-0.5%；環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，較1月漲幅有所回落。2月食品CPI環(huán)比1.6%較上月4.1%明顯回落。鮮菜價(jià)格受益于天氣轉(zhuǎn)暖，環(huán)比漲幅大幅回落；豬肉價(jià)格的環(huán)比下降也對(duì)食品CPI形成拖累。

　　PPI同比大幅升至1.7%，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月回落，但仍在高位(0.8%)。從行業(yè)分類看，拉動(dòng)PPI回升的主要?jiǎng)恿εc前兩月基本一致，主要是油氣開采、燃料加工、化纖制造，這都是因?yàn)閲?guó)際原油價(jià)格大幅上漲，另一方面，黑金采選、有色冶煉等金屬相關(guān)行業(yè)，這是由于國(guó)際大宗商品上漲。

　　從以上分析可以看出，食品價(jià)格的上漲以及國(guó)際油價(jià)的上漲對(duì)通脹數(shù)據(jù)影響很大。其中由于海外需求復(fù)蘇，國(guó)際范圍定價(jià)的大宗商品工業(yè)品價(jià)格上漲非常明顯，所以PPI面臨一定的通脹壓力，這個(gè)壓力能否傳導(dǎo)到CPI呢，答案是否定的。

　　普遍認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在終端需求不足問(wèn)題，去年受新館疫情影響，社會(huì)消費(fèi)品零售總額391981億元，比上年下降3.9%。但是去年4月開始，新館疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)開始率先復(fù)蘇，投資和外貿(mào)都開始大幅走高，但是消費(fèi)顯得非常萎靡。這種情況可能在今年繼續(xù)延續(xù)。

　　由于去年基數(shù)過(guò)高，更由于消費(fèi)低迷，今年國(guó)內(nèi)難發(fā)生通脹，但是美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹是確定的。這一格局對(duì)今年金融市場(chǎng)的影響將非常顯著，比如美國(guó)貨幣可能快速收縮，中國(guó)貨幣政策還可以保持寬松，美元將強(qiáng)勢(shì)反彈，人民幣則可能回復(fù)到疫情前的平衡位置。

　　責(zé)任編輯：孟俊蓮主編：冉學(xué)東

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）