原標題:銅價與美債收益率歷史性背離,對美股而言非吉兆
從歷史上看,銅價與美國國債收益率往往同向波動,但最近幾個月二者之間的這種關(guān)系不復(fù)存在。這可能預(yù)示著一段時期內(nèi)美股回報率疲軟。
銅價與美債表面上看似并無關(guān)聯(lián),但它們在很大程度上是由相同的力量所推動的。就像許多工業(yè)金屬一樣,銅對經(jīng)濟增長和工業(yè)需求很敏感,經(jīng)濟繁榮時銅價往往上漲,這時美債收益率也趨于上升,因為美聯(lián)儲會采取加息以控制通脹。
但最近幾個月二者走勢出現(xiàn)分歧。據(jù)《巴倫周刊》,Sentiment Trader的Jason Goepfert 9月10日發(fā)布報告稱,銅價一直保持在一年價格區(qū)間最高的85%,而10年期美債收益率一直徘徊在其區(qū)間最低的15%附近。在過去50天的大部分時間里,這種分歧持續(xù)存在,這至少是上世紀90年代以來最長的一段時間。
Goepfert表示,造成這種分歧的主要原因是,為應(yīng)對新冠疫情所采取的大規(guī)模財政和刺激措施,以及美聯(lián)儲積極壓低利率。他寫道:“銅和利率走勢之間歷史性的背離,部分是因為流動性過剩以及利率受抑。”
他指出,系統(tǒng)中過剩的流動性達到了創(chuàng)紀錄的水平(定義為貨幣供應(yīng)量同比增速減去美國GDP增速)。換言之,太多的錢在追逐太少的商品。
這通常對經(jīng)濟和股市來說是件好事,因為投資者得把這些錢花在某個地方。自上世紀60年代以來,當流動性過剩達到三年峰值時,標普500指數(shù)有近70%的時間是上漲的,該指數(shù)在接下來一年和兩年漲幅的中位數(shù)分別為7.5%和14%。
但是,這種增長主要是由強勁的收益而非估值上升所驅(qū)動。在經(jīng)濟中流動性過剩一段時間后的幾年里,標普500指數(shù)成份股的平均市盈率實際上是趨于下降的。
Goepfert寫道,鑒于最近股票估值快速回升以及企業(yè)盈利疲軟,這輪漲勢可能已經(jīng)見頂。這或意味著股票的長期回報率將低于平均水平。
受大型科技股走軟拖累,美國股市9月10日錄得過去五個交易日的第四天下跌,三大股指均跌超1%。“恐慌指數(shù)”VIX在前一日下跌8.42%后反彈3.12%。
Marketfield Asset Management董事長兼首席執(zhí)行官Michael Shaoul表示,過去五周的曲折走勢至少會暫時限制美股自3月以來的大漲趨勢。“這不是說損失已無法扭轉(zhuǎn),尤其在50日移動均線能夠在未來幾天守穩(wěn)的情況下,但指數(shù)可能需要數(shù)周才能重新挑戰(zhàn)9月2日的高位。”
(文章來源:鳳凰財經(jīng))