原標(biāo)題：銅價(jià)與美債收益率歷史性背離，對(duì)美股而言非吉兆

　　從歷史上看，銅價(jià)與美國(guó)國(guó)債收益率往往同向波動(dòng)，但最近幾個(gè)月二者之間的這種關(guān)系不復(fù)存在。這可能預(yù)示著一段時(shí)期內(nèi)美股回報(bào)率疲軟。

　　銅價(jià)與美債表面上看似并無關(guān)聯(lián)，但它們?cè)诤艽蟪潭壬鲜怯上嗤牧α克苿?dòng)的。就像許多工業(yè)金屬一樣，銅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)需求很敏感，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)銅價(jià)往往上漲，這時(shí)美債收益率也趨于上升，因?yàn)?a target="_blank">美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取加息以控制通脹。

　　但最近幾個(gè)月二者走勢(shì)出現(xiàn)分歧。據(jù)《巴倫周刊》，Sentiment Trader的Jason Goepfert 9月10日發(fā)布報(bào)告稱，銅價(jià)一直保持在一年價(jià)格區(qū)間最高的85%，而10年期美債收益率一直徘徊在其區(qū)間最低的15%附近。在過去50天的大部分時(shí)間里，這種分歧持續(xù)存在，這至少是上世紀(jì)90年代以來最長(zhǎng)的一段時(shí)間。

　　Goepfert表示，造成這種分歧的主要原因是，為應(yīng)對(duì)新冠疫情所采取的大規(guī)模財(cái)政和刺激措施，以及美聯(lián)儲(chǔ)積極壓低利率。他寫道：“銅和利率走勢(shì)之間歷史性的背離，部分是因?yàn)榱鲃?dòng)性過剩以及利率受抑。”

　　他指出，系統(tǒng)中過剩的流動(dòng)性達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平(定義為貨幣供應(yīng)量同比增速減去美國(guó)GDP增速)。換言之，太多的錢在追逐太少的商品。

　　這通常對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市來說是件好事，因?yàn)?a target="_blank" web="1">投資者得把這些錢花在某個(gè)地方。自上世紀(jì)60年代以來，當(dāng)流動(dòng)性過剩達(dá)到三年峰值時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)有近70%的時(shí)間是上漲的，該指數(shù)在接下來一年和兩年漲幅的中位數(shù)分別為7.5%和14%。

　　但是，這種增長(zhǎng)主要是由強(qiáng)勁的收益而非估值上升所驅(qū)動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性過剩一段時(shí)間后的幾年里，標(biāo)普500指數(shù)成份股的平均市盈率實(shí)際上是趨于下降的。

　　Goepfert寫道，鑒于最近股票估值快速回升以及企業(yè)盈利疲軟，這輪漲勢(shì)可能已經(jīng)見頂。這或意味著股票的長(zhǎng)期回報(bào)率將低于平均水平。

　　受大型科技股走軟拖累，美國(guó)股市9月10日錄得過去五個(gè)交易日的第四天下跌，三大股指均跌超1%。“恐慌指數(shù)”VIX在前一日下跌8.42%后反彈3.12%。

　　Marketfield Asset Management董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Shaoul表示，過去五周的曲折走勢(shì)至少會(huì)暫時(shí)限制美股自3月以來的大漲趨勢(shì)。“這不是說損失已無法扭轉(zhuǎn)，尤其在50日移動(dòng)均線能夠在未來幾天守穩(wěn)的情況下，但指數(shù)可能需要數(shù)周才能重新挑戰(zhàn)9月2日的高位。”

（文章來源：鳳凰財(cái)經(jīng)）