原標(biāo)題：美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃僵局和疫情擔(dān)憂支持美元，金價(jià)承壓回落

　　 周五(8月21日)歐洲時(shí)段盤中，現(xiàn)貨金價(jià)維持震蕩下行的走勢(shì)，金價(jià)最低跌破1920美元關(guān)口，金價(jià)下跌主要是因?yàn)榻谑袌?chǎng)對(duì)于美國(guó)疫情的擔(dān)憂升溫，這增加了美元的避險(xiǎn)需求，施壓了金價(jià)，同時(shí)美國(guó)兩黨在財(cái)政談判方面沒有任何進(jìn)展，短期內(nèi)也支撐了避險(xiǎn)美元施壓金價(jià)。

　　分析師認(rèn)為目前金價(jià)處在相對(duì)高位，應(yīng)該等金價(jià)一輪充分的調(diào)整之后，在考慮是否進(jìn)場(chǎng)做多。接下來(lái)，投資者的焦點(diǎn)應(yīng)該轉(zhuǎn)到下周四和周五8月27日至28日的全球央行年會(huì)。

　　美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃陷入僵局支撐美元施壓金價(jià)

　　美國(guó)白宮與國(guó)會(huì)民主黨就新一輪疫情援助計(jì)劃的談判陷入僵局。雖然財(cái)長(zhǎng)努欽曾表示上周有望達(dá)成協(xié)議，但之后參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾稱白宮談判代表并未與國(guó)會(huì)民主黨人進(jìn)行磋商。不過特朗普口風(fēng)有所放松，稱其不打算否決包含為美國(guó)郵政提供資金的新冠疫情法案。

　　接下來(lái)可能還要幾周才能通過一項(xiàng)折衷方案來(lái)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。巴克萊和盛寶銀行認(rèn)為，這可能會(huì)降低全球投資者接受風(fēng)險(xiǎn)的意愿，從而支撐美元作為避風(fēng)港的地位。

　　美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)史蒂文·姆努欽表示，他希望當(dāng)眾議院返回討論美國(guó)郵政服務(wù)的資金問題時(shí)，議長(zhǎng)南希·佩洛西有興趣就新刺激法案再次展開談判。

　　在眾議院本周將重返華盛頓之際， 姆努欽說(shuō)，既然佩洛西回來(lái)關(guān)注郵政系統(tǒng)資金問題，我希望她愿意坐下來(lái)談一談。眾議院將于周六就增加250億美元郵政服務(wù)資金進(jìn)行表決。民主黨和白宮在新刺激方案上陷入僵局，民主黨提出的紓困規(guī)模遠(yuǎn)大于共和黨人的預(yù)期。兩黨的刺激方案規(guī)模至少相差1萬(wàn)億美元。

　　盛寶資本市場(chǎng)全球宏觀策略師說(shuō)，只要僵局持續(xù)，美元就會(huì)得到一些支撐。他說(shuō)，一旦新的刺激措施獲得通過，特別是如果通過的刺激措施超過預(yù)期，美元疲軟可能會(huì)卷土重來(lái)。

　　美元指數(shù)從3月份疫情恐慌最嚴(yán)重時(shí)的峰值下跌了9.6%。一些投資者認(rèn)為，美國(guó)大規(guī)模刺激資金注入帶來(lái)的貨幣創(chuàng)造將導(dǎo)致通脹和美元長(zhǎng)期疲軟。與此同時(shí)，其他人警告說(shuō)，做空美元正在成為一種擁擠的交易，可能會(huì)出現(xiàn)擠壓。

　　巴克萊策略師在一份報(bào)告中寫道，他們預(yù)計(jì)進(jìn)一步推遲刺激措施的可能性將為美元提供一些短期支撐，其程度可能會(huì)影響全球風(fēng)險(xiǎn)人氣。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，政府支出的大幅下降將危及美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)從上季度歷史性的崩潰中復(fù)蘇。

　　對(duì)布朗兄弟哈里曼來(lái)說(shuō)，這實(shí)際上意味著財(cái)政狀況停滯導(dǎo)致美元進(jìn)一步走軟。全球外匯策略主管Win Thin在一份報(bào)告中稱，9月前不太可能出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，暗示美國(guó)第三季經(jīng)濟(jì)和匯率表現(xiàn)不佳。

　　許多投資者仍預(yù)計(jì)美元將長(zhǎng)期下跌。在美國(guó)銀行本月進(jìn)行的調(diào)查中，36%的基金經(jīng)理最看好美元走軟，而對(duì)沖基金頭寸數(shù)據(jù)顯示，做空美元的頭寸繼續(xù)增加。

　　瑞穗證券首席外匯策略師山本雅文稱，不過總體而言，外界對(duì)美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃依然滿心憧憬。我相信刺激計(jì)劃能夠達(dá)成，因?yàn)檫@些議員不能空著手回家。

　　高盛的分析師預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)在最終版協(xié)議中，刺激總額將不會(huì)超過1.5萬(wàn)億美元。并且特朗普政府也將在短時(shí)間內(nèi)迅速與民主黨達(dá)成一致。如果在大選前不能達(dá)成一致，將使美國(guó)陷入衰退，并對(duì)特朗普嚴(yán)重不利。

　　美聯(lián)儲(chǔ)本周會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)疫情風(fēng)險(xiǎn)，美元走強(qiáng)金價(jià)下跌

　　本周后半段金價(jià)走軟的重要因素之一就是美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要帶來(lái)的壓力。因?yàn)樵摷o(jì)要再度強(qiáng)調(diào)疫情度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，但并沒有向市場(chǎng)釋放進(jìn)一步寬松的聲音，這導(dǎo)致美元的避險(xiǎn)需求重新升溫，并使得金價(jià)短線承壓。這種壓力一直持續(xù)到本周周五。

　　北京時(shí)間8月20日(周四)凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布了7月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。自今年3月以來(lái)，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)已將利率降至接近零的水平，并且啟動(dòng)了“無(wú)上限”量化寬松政策，為市場(chǎng)注入大規(guī)模的流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和復(fù)蘇前景的判斷以及對(duì)貨幣政策的評(píng)估基本明確。

　　會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)對(duì)新冠肺炎疫情期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景表示擔(dān)憂，預(yù)計(jì)疫情可能繼續(xù)打壓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并沖擊金融系統(tǒng)。

　　委員們預(yù)計(jì)，2020年下半年的復(fù)蘇力度恐怕不再那么強(qiáng)勁。關(guān)于新冠肺炎流行病疫情的健康危機(jī)將嚴(yán)重地沖擊到美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為存在若干風(fēng)險(xiǎn)，其中一個(gè)就是特朗普政府無(wú)效的財(cái)政支持。

　　委員們表示，除了對(duì)總體增長(zhǎng)的擔(dān)憂外，他們還擔(dān)心金融體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和其他美聯(lián)儲(chǔ)官員曾多次表示，銀行和相關(guān)機(jī)構(gòu)的狀況總體良好，但委員會(huì)成員在會(huì)議上表示，他們擔(dān)心如果病毒繼續(xù)蔓延，并且對(duì)未來(lái)的“更為不利”的局面會(huì)改變，情況是否會(huì)改變。企業(yè)債務(wù)累積增加了企業(yè)無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。因此委員們一致認(rèn)為，這些機(jī)構(gòu)、活動(dòng)和市場(chǎng)都應(yīng)該密切監(jiān)控。

　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于9月提供更明確前瞻指引的態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。7月份會(huì)議紀(jì)要顯示：“關(guān)于本次會(huì)議之后的貨幣政策前景，多名與會(huì)者認(rèn)為，提供更清晰的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間指引在未來(lái)某個(gè)時(shí)候是恰當(dāng)?shù)摹?rdquo;與之前的會(huì)議紀(jì)要相比，這個(gè)措辭發(fā)生了微妙的變化，當(dāng)時(shí)決策者表現(xiàn)出渴望在“之后舉行的會(huì)議上”強(qiáng)化所謂的前瞻性指引。對(duì)于未來(lái)提供更明確利率路徑指引一事，美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎改變了之前的積極態(tài)度。

　　分析師表示，會(huì)議紀(jì)要并未暗示即將放松前瞻性指引和QE，這支撐了美元，令黃金多頭感到失望。機(jī)構(gòu)分析指出，總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要似乎在一定程度上削弱了對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂觀情緒，這可能是導(dǎo)致投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原因。

　　蒙特利爾銀行分析師Ian Lyngen表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)商業(yè)領(lǐng)域改善有所放緩的謹(jǐn)慎態(tài)度可能削弱了風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們擔(dān)心的是這將為招聘帶來(lái)壓力，并最終削弱消費(fèi)能力，即使消費(fèi)仍然存在。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢給金價(jià)中期上漲動(dòng)力

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月20日，美國(guó)勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)再度突破100萬(wàn)人大關(guān)，高于市場(chǎng)預(yù)期的92萬(wàn)人，逆轉(zhuǎn)了該指標(biāo)連續(xù)兩周下降的趨勢(shì)，凸顯美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇依然步履蹣跚。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，隨著越來(lái)越多的工人長(zhǎng)期失業(yè)在家，他們未來(lái)重新找工作的難度也會(huì)越來(lái)越大，這或許是更令人頭痛的問題。

　　美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)升至110.6萬(wàn)人，這是該指標(biāo)自此前一周降至97.1萬(wàn)之后，再度突破100萬(wàn)大關(guān)△美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)升至110.6萬(wàn)人，這是該指標(biāo)自此前一周降至97.1萬(wàn)之后，再度突破100萬(wàn)大關(guān)。

　　數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，在截至8月8日的一周中，美國(guó)持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)環(huán)比減少63.6萬(wàn)至1484.4萬(wàn)，為4月以來(lái)最低水平，但仍遠(yuǎn)高于金融危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期在2009年達(dá)到的峰值。

　　美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)在連續(xù)兩周下降后再次攀升，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)漫長(zhǎng)的復(fù)蘇進(jìn)程并不穩(wěn)固。目前，美國(guó)每日新增新冠肺炎確診病例仍數(shù)以萬(wàn)計(jì)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響仍在持續(xù)，特別是對(duì)餐飲業(yè)、旅游業(yè)和娛樂休閑業(yè)的沖擊尤為明顯，令這些領(lǐng)域的就業(yè)形勢(shì)非常反復(fù)。

　　德意志銀行美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)每周都在“蹦蹦跳跳”，但趨勢(shì)依然沒有改變，這不會(huì)是簡(jiǎn)單的直線復(fù)蘇。約翰·杰伊學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家也說(shuō)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇體現(xiàn)出了一種“斷斷續(xù)續(xù)”的反復(fù)狀態(tài)。

　　由于美國(guó)至今未能有效控制疫情，包括美聯(lián)儲(chǔ)多位官員在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，這場(chǎng)“帶病復(fù)蘇”正面臨著巨大的不確定性。

　　布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員表示，隨著向失業(yè)人員支付的補(bǔ)助減少，向企業(yè)提供的援助計(jì)劃中斷，將會(huì)進(jìn)一步減慢復(fù)蘇步伐。事實(shí)上，7月復(fù)蘇勢(shì)頭已經(jīng)放緩，這是美國(guó)感染率反彈造成的。我認(rèn)為8月就業(yè)市場(chǎng)改善步伐已經(jīng)放緩，可能放緩了許多，因?yàn)榫戎?jì)劃已經(jīng)到期。

　　分析稱，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢走出衰退深淵，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在改善，但失業(yè)率仍然很高，復(fù)蘇的道路將是不平坦的。隨著企業(yè)用完最后一筆聯(lián)邦貸款，許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能變得更加消極。高盛集團(tuán)此前調(diào)查顯示，僅有16%的美國(guó)小企業(yè)能在工資保障計(jì)劃結(jié)束后繼續(xù)發(fā)放工資，其他企業(yè)的資金將在8月耗盡，令其員工命運(yùn)懸而未決。

　　隨著工資保護(hù)計(jì)劃到期，國(guó)會(huì)又在新救助措施的問題上無(wú)所作為，很多企業(yè)可能因?yàn)橘Y金枯竭被迫裁員。分析指出，財(cái)政刺激，對(duì)于把錢放進(jìn)人們口袋中，非常有用，而且這些錢大部分都被花掉了。如果沒有進(jìn)一步的企業(yè)支持和刺激計(jì)劃，那么我們將會(huì)看到另一番景象。

　　全球央行寬松或?qū)е仑泿刨H值，這將在中期推動(dòng)金價(jià)上漲

　　美國(guó)對(duì)沖基金天橋資本認(rèn)為，在“大規(guī)模貨幣貶值”和對(duì)進(jìn)一步刺激措施的預(yù)期推動(dòng)下，黃金將延續(xù)其創(chuàng)紀(jì)錄的上漲勢(shì)頭。

　　天橋資本聯(lián)席首席投資官Troy Gayeski表示，當(dāng)你考慮貨幣貶值時(shí)，問題是，美元將對(duì)哪些貨幣貶值，當(dāng)你環(huán)顧全球時(shí)，很難對(duì)替代貨幣感到興奮。因此，黃金顯然是一種天然的替代貨幣。

　　本月較早時(shí)，隨著包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各國(guó)央行出臺(tái)大量刺激措施，支持受疫情影響的經(jīng)濟(jì)，國(guó)際金價(jià)一度突破2070美元，創(chuàng)歷史新高，盡管自那以來(lái)已大幅回落。這刺激人們押注，，即隨著貨幣供應(yīng)量的增加，紙幣將失去價(jià)值。高盛集團(tuán)稱黃金是最后的通貨選項(xiàng)，并預(yù)測(cè)會(huì)有更多收益。

　　Gayeski周三表示，黃金相對(duì)于石油或其他大宗商品而言相當(dāng)富有，但自2011年9月上一次高峰以來(lái)，黃金的升值幅度并沒有達(dá)到接近貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的水平。如果到年底金價(jià)達(dá)到2100至2200美元區(qū)間，我們不會(huì)感到驚訝。

　　Gayeski說(shuō)，最終，推動(dòng)金價(jià)上漲的將是大規(guī)模貨幣貶值，特別是在美國(guó)。

　　策略師認(rèn)為當(dāng)前金價(jià)高企，可能還不是做多黃金的時(shí)候

　　在疫情引發(fā)的擔(dān)憂、大規(guī)模的財(cái)政和貨幣政策以及負(fù)實(shí)際利率的推動(dòng)下，投資者們?cè)僖淮螤?zhēng)相買入黃金，將其當(dāng)做避險(xiǎn)或?qū)_通脹的工具。截至今年8月15日，全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares (GLD)管理的資產(chǎn)已經(jīng)超過780億美元。

　　在近期金價(jià)回調(diào)盤整之際，投資者對(duì)金價(jià)后市上漲動(dòng)能是否充足這個(gè)問題也越來(lái)越擔(dān)憂。投資顧問公司Buckingham Asset Management研究主管Larry Swedroe提出，現(xiàn)在可能不是做多黃金的好時(shí)機(jī)。他這一判斷主要是基于以下兩點(diǎn)考慮。

　　一方面，最近黃金的上漲使其實(shí)際價(jià)格處于歷史高位。研究發(fā)現(xiàn)，黃金實(shí)際價(jià)格高企通常意味著，黃金變成了一種昂貴的通脹對(duì)沖工具，預(yù)期實(shí)際回報(bào)會(huì)很低。在實(shí)際金價(jià)高企的情況下，均值回歸將對(duì)未來(lái)金價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。假設(shè)期限為10年，那么對(duì)于黃金投資者來(lái)說(shuō)，影響將是每年回報(bào)降低6%。

　　歷史上黃金暴漲的兩個(gè)時(shí)期——1980年1月和2011年8月中，投資者對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂程度都非常高。這容易給人造成一種錯(cuò)覺，仿佛通脹預(yù)期上升跟金價(jià)上漲是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，但事實(shí)卻并非如此。

　　在1980年1月和2011年8月黃金實(shí)際價(jià)格達(dá)到峰值的五年后，黃金價(jià)格分別下跌了55%和28%，其撇除通脹影響的實(shí)際價(jià)格分別下跌了67%和33%。當(dāng)時(shí)通脹還在回升，但金價(jià)卻沒有同步走高。這也意味著，盲目因?yàn)橥涱A(yù)期做多黃金可能并不是很理智。

　　另一方面，他們還發(fā)現(xiàn)，大量被動(dòng)投資者涌入黃金ETF可能會(huì)引起一段時(shí)期的“非理性繁榮”。

　　1996年，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘宣布市場(chǎng)已處于非理性繁榮。三年多后，黃金估值高出40%。Erb指出黃金實(shí)際價(jià)格的上漲與黃金ETF買家需求的增加高度相關(guān)。

　　Erb提到，如果太多資金在追逐過少的黃金，那么，大規(guī)模被動(dòng)投資者持有的黃金越多，黃金的實(shí)際價(jià)格就可能上漲得越高。當(dāng)然，非大規(guī)模被動(dòng)投資者出售持有的黃金可能會(huì)降低黃金的實(shí)際價(jià)格。

（文章來(lái)源：匯通網(wǎng)）