原標(biāo)題：政府謹(jǐn)慎重啟經(jīng)濟(jì)，歐元區(qū)政策有望突破
摘要【政府謹(jǐn)慎重啟經(jīng)濟(jì) 歐元區(qū)政策有望突破】截至發(fā)稿，約翰斯·霍普金斯大學(xué)數(shù)據(jù)顯示，全球新冠肺炎確診病例數(shù)超過(guò)606萬(wàn)例，病亡人數(shù)超過(guò)37萬(wàn)，每日新增確證病例數(shù)達(dá)10萬(wàn)—14萬(wàn)例。拉美地區(qū)成為最新的疫情重災(zāi)區(qū)，而歐元區(qū)和美國(guó)政府在謹(jǐn)慎重啟經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，小心提防疫情再次來(lái)襲。（中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)網(wǎng)）
截至發(fā)稿，約翰斯·霍普金斯大學(xué)數(shù)據(jù)顯示，全球新冠肺炎確診病例數(shù)超過(guò)606萬(wàn)例，病亡人數(shù)超過(guò)37萬(wàn)，每日新增確證病例數(shù)達(dá)10萬(wàn)—14萬(wàn)例。拉美地區(qū)成為最新的疫情重災(zāi)區(qū)，而歐元區(qū)和美國(guó)政府在謹(jǐn)慎重啟經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，小心提防疫情再次來(lái)襲。
經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀
過(guò)去兩周，美國(guó)有460萬(wàn)人首次申請(qǐng)失業(yè)保險(xiǎn)，而自隔離以來(lái)累計(jì)申請(qǐng)人數(shù)已達(dá)4000萬(wàn)。最新數(shù)據(jù)表明，消費(fèi)和生產(chǎn)遭受極大打擊。一季度GDP增長(zhǎng)率二次統(tǒng)計(jì)后下調(diào)0.2%，至-5%。此外，繼3月下跌6.9%后，4月個(gè)人消費(fèi)又跌13.6%，個(gè)人消費(fèi)物價(jià)指數(shù)年增長(zhǎng)率僅0.5%， 顯示物價(jià)明顯疲軟。
而美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的核心消費(fèi)物價(jià)年增長(zhǎng)率從3月的1.7%猛跌至1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2%的政策指標(biāo)。零售額下滑16.4%，差于-12%的一致性預(yù)期，下跌幅度是此前最低紀(jì)錄的兩倍。工業(yè)產(chǎn)出下滑11.2%，是該指數(shù)創(chuàng)建101年以來(lái)下跌幅度最大的月份。此外，紐約聯(lián)儲(chǔ)周度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在上周再創(chuàng)新低。然而，作為領(lǐng)先指標(biāo)的ISH Markit采供經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由4月的27上升至5月的36.4，意味著宏觀供給可能已經(jīng)觸底反彈?，F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的薄弱之處在于消費(fèi)(占美國(guó)GDP的70%)和小企業(yè)，而小企業(yè)雇傭了美國(guó)近一半的勞動(dòng)力。5月彭博消費(fèi)者信心指數(shù)和華爾街日?qǐng)?bào)——偉事達(dá)(Vistage)小企業(yè)信心指數(shù)均不樂(lè)觀。
與美國(guó)相似，歐元區(qū)的ISH Markit PMI也從4月的13.6反彈至5月的30.5，但仍然與50的榮枯線差距較大，意味著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍在衰退，只是步伐有所放緩。由于企業(yè)職位縮減，采供經(jīng)理人指數(shù)中的就業(yè)分項(xiàng)十分疲弱。
日本方面，由于新訂單和出口疲弱，PMI從上月的41.9下跌至5月的38.4。而受交通、旅游、通訊、金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)等行業(yè)拖累，服務(wù)業(yè)受打擊尤其嚴(yán)重。服務(wù)業(yè)采供經(jīng)理人指數(shù)從4月的21.5這一歷史低點(diǎn)略微反彈至5月的25.3，但僅僅達(dá)到50榮枯線的一半。
政策響應(yīng)與展望
美國(guó)方面，4月和5月首次申請(qǐng)失業(yè)保險(xiǎn)的人數(shù)累計(jì)已達(dá)4000萬(wàn)，但繼續(xù)申請(qǐng)的人數(shù)僅有2105萬(wàn)。這一巨大差距表明數(shù)百萬(wàn)計(jì)的失業(yè)人員未能得到經(jīng)濟(jì)上的救助，而有些人需要多次申請(qǐng)才能得到救助。5月的實(shí)時(shí)失業(yè)率可能在20%附近。與其它大國(guó)相似，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不均衡。據(jù)德意志銀行調(diào)查，美國(guó)南方各州和夏威夷，有30%到40%的人失業(yè)。
二季度GDP的衰退預(yù)計(jì)是史無(wú)前例的。華爾街日?qǐng)?bào)在5月的調(diào)查表明，絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)分析師下調(diào)對(duì)二季度GDP的增速預(yù)期，年化增速預(yù)期從上月的-25.3%下調(diào)至-32.3%。對(duì)未來(lái)半年到24個(gè)月的經(jīng)濟(jì)預(yù)期差別較大，但分析師一致拋棄了“V形”快速反彈的看法，轉(zhuǎn)而認(rèn)為復(fù)蘇將更為緩慢。
隔離帶來(lái)的沖擊已然嚴(yán)峻，但其持續(xù)的時(shí)間更為重要。如果隔離持續(xù)下去，本來(lái)貨幣政策能夠解決的流動(dòng)性問(wèn)題將轉(zhuǎn)變?yōu)?a target="_blank" web="1">美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法解決的償付問(wèn)題?，F(xiàn)在的擔(dān)憂是企業(yè)和就業(yè)遭受的暫時(shí)損失會(huì)變成長(zhǎng)期問(wèn)題，造成雪崩般的破產(chǎn)和金融危機(jī)，這意味著經(jīng)濟(jì)需要更多地財(cái)政支持。盡管美國(guó)眾議院新通過(guò)了一項(xiàng)3萬(wàn)億美元的財(cái)政救助法案，但這項(xiàng)法案在參議院卡住，無(wú)望在近期通過(guò)。隨著隔離進(jìn)入第10周，經(jīng)濟(jì)不可能奇跡般地迅速恢復(fù)到2月初那般。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的前提是新冠肺炎疫苗已經(jīng)測(cè)試有效并大量生產(chǎn)，而這可能還需要好幾個(gè)季度才能實(shí)現(xiàn)。
歐元區(qū)方面，二季度GDP預(yù)計(jì)將下跌18%到20%，據(jù)潘森宏觀經(jīng)濟(jì)(Pantheon Macroeconomics)分析，這意味著失業(yè)率可能跳升7%，至超過(guò)15%。盡管歐洲央行快速響應(yīng)并極大程度上防止了歐盟南部國(guó)家的信用危機(jī)，但按照現(xiàn)在的節(jié)奏，7500億歐元的疫情緊急購(gòu)債項(xiàng)目(pandemic emergency purchase program ，PEPP)資金將在10月份耗盡。歐洲央行也意識(shí)到了這一問(wèn)題，在最近公布的會(huì)議紀(jì)要中，理事會(huì)表示歐洲央行已作好充分準(zhǔn)備對(duì)緊急購(gòu)債基金根據(jù)“所需額度和所需時(shí)間”進(jìn)行必要的調(diào)整，本質(zhì)上就是無(wú)限期無(wú)限量購(gòu)買。這是將有更多貨幣政策支持的明確信號(hào)。
財(cái)政方面，歐元區(qū)可能迎來(lái)重大突破。德國(guó)總理默克爾與法國(guó)總統(tǒng)馬克龍舉辦了視頻會(huì)議，并宣布將出臺(tái)一項(xiàng)5000億歐元的援助資金，該資金將通過(guò)歐盟理事會(huì)發(fā)行債券籌得。這些資金不會(huì)通過(guò)對(duì)成員國(guó)貸款的形式發(fā)放，其目的在于支持泛歐洲財(cái)政支出以應(yīng)對(duì)疫情。換句話說(shuō)，這筆資金更像是中央政府對(duì)地方政府的財(cái)政支持，與美國(guó)和中國(guó)等主權(quán)國(guó)家類似。如果該計(jì)劃成功推出，這將是歐元區(qū)創(chuàng)建財(cái)政同盟的第一步。
由于一致性預(yù)期愈發(fā)悲觀，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在彼得森研究所(Peterson Institute)的演講中呼吁更大力度的財(cái)政援助和刺激政策。如同奧利維爾·布蘭查德(Olivier Blanchard，彼得森研究所資深成員，國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)所指出的，如果利率(即債務(wù)成本)低于GDP長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，政府的高債務(wù)率雖然不是好事但還可以維持。然而，更大的風(fēng)險(xiǎn)在于，這樣的高政府債務(wù)運(yùn)行模式可能被供給短缺沖擊所帶來(lái)的惡性通脹所顛覆，比如1970年代的石油禁運(yùn)危機(jī)。新冠肺炎疫情使得宏觀供給和宏觀需求同時(shí)遭受沖擊，但對(duì)比來(lái)看需求受打擊更甚，因此通脹受到抑制。
混亂即是機(jī)會(huì)，美國(guó)債券市場(chǎng)上，沒(méi)有誰(shuí)比貝萊德(BlackRock)及其CEO拉里·芬克更會(huì)抓住機(jī)遇。如同次貸危機(jī)那樣，貝萊德再次受雇管理美聯(lián)儲(chǔ)的天量債券購(gòu)買計(jì)劃。由于此次情況突然，雖然其他管理人心有不平，但他們連競(jìng)標(biāo)的機(jī)會(huì)都沒(méi)得到。盡管貝萊德承諾放棄任何管理該項(xiàng)目的利潤(rùn)，但其名下的旗艦產(chǎn)品企業(yè)債ETF基金在4月獲得43億美金的資金流入，而同期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手先鋒基金(Vanguard)和道富銀行(State Street)的同類ETF產(chǎn)品僅分別流入3300萬(wàn)和1500萬(wàn)美元。