近期，受到一些意外消息的擾動(dòng)，港元開(kāi)始對(duì)美元由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，尤其是從5月21日開(kāi)始出現(xiàn)較大幅貶值，來(lái)到7.757附近。

　　從4月開(kāi)始，港元的強(qiáng)勢(shì)一度令市場(chǎng)格外關(guān)注，對(duì)美元幾度觸及7.75的強(qiáng)方匯兌保證，還引發(fā)香港金管局幾次入場(chǎng)干預(yù)。究竟此次港元的轉(zhuǎn)弱會(huì)維持多久？各界對(duì)于港元與美元脫鉤的擔(dān)憂是否過(guò)慮？

　　港元距弱方匯兌保證尚遠(yuǎn)

　　5月22日，港元明顯對(duì)美元走弱，觸及7.7575的近三個(gè)月最弱水平。

　　此前，從去年下半年以來(lái)，港元對(duì)美元持續(xù)走強(qiáng)，一舉逆轉(zhuǎn)了一兩年前多次觸及弱方匯兌保證(7.85)的格局，今年4月幾度觸及7.75的強(qiáng)方匯兌保證，還導(dǎo)致香港金管局不得不出手干預(yù)，從市場(chǎng)上買(mǎi)入美元以推動(dòng)美元相對(duì)港元走升，保證美元/港元維持在7.75以上。

　　據(jù)悉，港元從1983年起實(shí)行盯住美元的聯(lián)系匯率制度，目的是讓本地商業(yè)與貿(mào)易活動(dòng)具有較大的可預(yù)測(cè)性，其匯率保證維持在1美元對(duì)7.75港元~7.85港元的區(qū)間。

　　盡管港元走強(qiáng)局面被打破，近期持續(xù)走弱，但美元/港元距離觸及7.85這一弱方匯兌保證仍有很長(zhǎng)一段距離。

　　“港元貶值緣于有部分資金在未來(lái)可能因?yàn)榉N種因素流出，但同時(shí)也會(huì)有更多資金進(jìn)來(lái)，包括中概股赴港二次上市等。”瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　后續(xù)中概股赴港二次上市有望吸引更多資金進(jìn)入港股，間接為港元帶來(lái)支撐。自美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和小米于2019年10月底被納入“港股通”合格交易名單以來(lái)，其獲得了大量南下資金流入，金額分別達(dá)41億美元和22億美元。

　　同時(shí)，息差仍是港元和美元相對(duì)強(qiáng)弱的關(guān)鍵因素。4月美元荒緩解后，港元美元息差就不斷走闊，支撐港元走強(qiáng)。就目前而言，仍維持在較高的水平。5月25日，3個(gè)月HIBOR(香港銀行間拆借利率)報(bào)1.35571%，3個(gè)月美元LIBOR報(bào)0.36925%，息差約在100個(gè)基點(diǎn)左右。

　　不同于當(dāng)前的情況，過(guò)去兩年，港元利率大幅低于美元，交易員以港元融資、買(mǎi)入美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)來(lái)套息，這一度導(dǎo)致美元/港元在很長(zhǎng)一段時(shí)間徘徊于7.85附近。但是，這類套息交易在息差收窄或資產(chǎn)遭遇拋售時(shí)會(huì)被迫平盤(pán)，導(dǎo)致美元對(duì)港元走弱，而這就發(fā)生在今年3月后。3月美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售，交易員也開(kāi)始平掉之前的套息頭寸。此外，近期也有不少交易借入低利率的美元，投資高收益的港元。

　　“只要美國(guó)利率維持在接近零水平，并且香港的儲(chǔ)蓄率不大幅下降，我們就可能看到這種(較高息差的)趨勢(shì)持續(xù)下去。這將推動(dòng)港元對(duì)美元不斷升值。” 香港大正資本創(chuàng)辦人兼投資總監(jiān)陳惠仁表示。

　　再?gòu)拿涝笖?shù)來(lái)看，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，美元指數(shù)上周四上漲，逼近100大關(guān)，結(jié)束三連跌。但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美元中長(zhǎng)期維持強(qiáng)勢(shì)的可能性不大，美聯(lián)儲(chǔ)也有意將零利率新政策維持很長(zhǎng)一段時(shí)間。4月美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議紀(jì)要中提示了今年年底暴發(fā)第二輪疫情的風(fēng)險(xiǎn)，如果疫情在年底再次暴發(fā)，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)阻礙。

　　聯(lián)系匯率制度未受實(shí)質(zhì)挑戰(zhàn)

　　“最重要的是說(shuō)，香港金管局有大量的美元儲(chǔ)備來(lái)支撐港元對(duì)美元的聯(lián)席匯率制度……該制度并不會(huì)受到明顯挑戰(zhàn)，因此我們對(duì)港元仍然是比較有信心的。”汪濤稱。

　　港元若因大幅貶值而盯不住美元時(shí)，香港金管局可以賣(mài)出美元以支撐港元，將美元/港元壓制在7.85以下。“金管局的美元儲(chǔ)備量也遠(yuǎn)大于亞洲金融危機(jī)和全球金融危機(jī)時(shí)期，過(guò)去十幾年歐美國(guó)家的量化寬松(QE)也使得很多資金沉淀在香港，我不認(rèn)為聯(lián)系匯率制度會(huì)受到明顯的挑戰(zhàn)。”汪濤對(duì)記者表示。

　　香港維持該制度的意愿毋庸置疑，該制度對(duì)香港也利大于弊。香港從1983年便開(kāi)始實(shí)施聯(lián)系匯率制度和貨幣發(fā)行局制度，30年來(lái)盡管屢受危機(jī)沖擊，但仍順利度過(guò)風(fēng)雨考驗(yàn)。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家希爾斯(Christine Shields)此前對(duì)記者表示，香港的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其信用，而信用是建立在透明度上的，即與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制。“如果將聯(lián)系匯率制度調(diào)整為盯住一籃子貨幣，不是明智的舉動(dòng)。”

　　希爾斯稱，香港屬于服務(wù)型經(jīng)濟(jì)，更依賴于穩(wěn)定的環(huán)境，聯(lián)系匯率制度對(duì)于以往減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的不穩(wěn)定性、降低香港貿(mào)易投資中的風(fēng)險(xiǎn)與成本、促進(jìn)香港作為國(guó)際貿(mào)易與金融中心建設(shè)、促進(jìn)香港經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定繁榮，起到了至關(guān)重要的作用。