原標題：美國股市反彈過半后走勢要看經(jīng)濟重啟“臉色”

　　美國股市在今年上半年經(jīng)受了過山車式的行情，樂觀推動紐約主要股指在今年前兩個月多次創(chuàng)下歷史新高，新冠疫情這一黑天鵝事件則使股市快速跌入熊市。美聯(lián)儲和聯(lián)邦政府出臺力度空前的刺激性措施成功穩(wěn)定了市場，股市已經(jīng)在4月中旬反彈過半，但近一個月則以盤整為主。

　　市場分析人士認為，美國股市在3月份低點以后的反彈主要得益于刺激性財政和貨幣政策，當前股票的估值已經(jīng)處于較高水平，繼續(xù)上漲需要額外的刺激或經(jīng)濟順利重啟。

　　牛熊市快速轉(zhuǎn)換

　　隨著疫情在歐美等發(fā)達經(jīng)濟體加劇，發(fā)達經(jīng)濟體股市在2月下旬開始步入跌勢。由于美國股市正值10年牛市周期的尾部，處于歷史高位的估值和市場急劇升高的避險需求推動美國股市狂泄。從3月9日至3月18日短短十天之內(nèi)，美國股市經(jīng)歷是四次熔斷，而此前一次也是首次熔斷發(fā)生在1997年。

　　世界衛(wèi)生組織在3月11日確認新冠疫情構(gòu)成全球大流行，金融市場再次遭受劇震，紐約股市在12日暴跌超過9%，紐約三大股指跌入熊市，速度為1945年以來七輪熊市中最快。

　　美聯(lián)儲在市場暴跌過程中，反應(yīng)迅速，采取措施的力度超出市場預(yù)期。不過，3月3日和15日分別降息50個基點和100個基點反而均直接導(dǎo)致了股市的大幅下跌甚至是觸發(fā)熔斷機制。

　　隨著主要發(fā)達經(jīng)濟體出臺或計劃出臺刺激性措施，股市暴跌過程中的流動性緊張得以緩解，全球主要股指在3月24日出現(xiàn)報復(fù)性反彈，法蘭克福DAX指數(shù)和倫敦富時100指數(shù)均創(chuàng)下2008年以來的最大單日漲幅，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更是創(chuàng)下1933年以來的最大單日漲幅。主要發(fā)達經(jīng)濟體股指約10%的暴漲終于確立了疫情中的反彈走勢。

　　暴跌之后隨之出現(xiàn)暴漲，紐約3大股指在4月份均出現(xiàn)超過10%的上漲，標準普爾500種股票指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)下1987年以來最大的單月漲幅，納斯達克綜合指數(shù)則見證2000年以來表現(xiàn)最好的一個月。從3月24至26日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在三個交易日累計上漲21.3%，結(jié)束了僅持續(xù)11個交易日的熊市，再次進入技術(shù)上的牛市。

　　與2月份創(chuàng)下的歷史高點相比，到4月中旬，紐約股市三大股指從3月23日的低點已經(jīng)反彈過半。

　　反彈后估值居高引擔憂

　　紐約股市在經(jīng)歷短暫的快速反彈后，近期總體呈現(xiàn)橫盤整理的走勢。經(jīng)濟陷于嚴重衰退和企業(yè)盈利大幅下降之際，當前的股票估值已經(jīng)引發(fā)市場擔憂，繼續(xù)上漲需要新的動能支撐，科技等板塊則面臨回調(diào)壓力。

　　道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標準普爾500種股票指數(shù)在最近一個月基本處于橫盤盤整之中，向上未能突破25000點和3000點各自的整數(shù)關(guān)口，而納斯達克綜合指數(shù)在權(quán)重科技股的帶動下則呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢，并于5月8日突破了9000點整數(shù)關(guān)口，一度收復(fù)了此前大跌中近八成的跌幅。

　　對沖基金Appaloosa管理公司創(chuàng)始人大衛(wèi)·泰珀(David Tepper)在13日表示，當前美國股市可能是1999年以來估值過高最為嚴重的時期，股價相當高，美聯(lián)儲放了很多錢在股市，市場上有多種的資本錯配。

　　泰珀表示，亞馬遜、臉書和字母表公司等一些權(quán)重科技股可能已經(jīng)得到充分的估值。

　　數(shù)據(jù)顯示，標準普爾500種股票指數(shù)基于今后12個月盈利預(yù)期的市盈率已經(jīng)上升到20倍以上，是2002年以來的最高水平。

　　瑞銀集團在12日發(fā)布的報告說，今年以來科技板塊表現(xiàn)好于大市是基于較好的盈利預(yù)期，但現(xiàn)在的確對科技股盈利預(yù)期可能太高而感到一些擔憂。

　　MRB合伙公司在日前表示，成長類股票的估值和相對價格動能已經(jīng)接近此前出現(xiàn)多個泡沫時期的水平，暗示持有太多成長類股票頭寸會面臨風險。成長類股票的相對表現(xiàn)受挫將不可避免。

　　美國投資銀行斯迪富金融公司(Stifel)美國股票研究部門執(zhí)行董事兼機構(gòu)股票策略負責人巴里·班尼斯特(Barry Bannister)在日前表示，如果要美聯(lián)儲出臺的更多刺激性措施，市場需要首先經(jīng)歷一個通縮沖擊。在此情況下，不會再上調(diào)標準普爾500種股票指數(shù)的預(yù)期，而是等待市場出現(xiàn)沖擊和美聯(lián)儲的介入。

　　美國銀行全球研究部在12日表示，在股市經(jīng)過上漲后，有多個理由需要保持謹慎。市場低估了第二波疫情的風險以及勞動力與資本缺口在政治上的影響力，美國30%的上市企業(yè)停止公布盈利指引，市場需要出現(xiàn)大的回調(diào)來刺激國會通過更多的援助措施。

　　事實上，也有很多市場人士認為，由于當前超低利率甚至負利率，把當前的市盈率與歷史上的市盈率相比已經(jīng)沒有價值。與投資于債券、大宗商品和大額存單相比，股市的回報仍然有較大的吸引力。

　　美國銀行全球研究部表示，與債券相比，股票是上世紀50年代以來最具吸引力的，標準普爾500種股票指數(shù)成分公司的分紅接近10年期國債收益率的三倍。

　　經(jīng)濟重啟進展成關(guān)注焦點

　　目前來看，除非疫情得到控制，經(jīng)濟較為順利地重啟，否則股市恐怕難以繼續(xù)上漲。而美國官方可能出臺的額外刺激性措施主要是為了應(yīng)對疫情的持續(xù)，更多有助于避免股市步入新的跌勢。

　　保德信金融集團首席市場策略師昆西·克羅斯比(Quincy Krosby)表示，標準普爾500種股票指數(shù)已經(jīng)處于3000點的重要技術(shù)水平，需要一個刺激因素才能站到3000點以上。如果美國經(jīng)濟可以重啟而病毒感染人數(shù)沒有出現(xiàn)上升，這將成為一個主要的刺激因素，市場現(xiàn)在正觀望經(jīng)濟重啟的情況。

　　美國德克薩斯州、佐治亞州和加利福尼亞州等已經(jīng)開始放松疫情管控措施，柜內(nèi)對于結(jié)束居家令亦有很大的呼聲。

　　但是，韓國、中國和德國等一些最早重啟經(jīng)濟的國家最近出現(xiàn)新的新冠病毒感染凸顯了重啟經(jīng)濟可能面臨的風險，市場此前的樂觀情緒受到打壓。

　　美國國家過敏癥和傳染病研究所所長安東尼·福奇(Anthony Fauci)在12日出席國會聽證會時還是對重啟經(jīng)濟的樂觀看法潑了冷水。他說，如果美國重啟經(jīng)濟過快，可能會面臨更多的痛苦和死亡。

　　美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)在13日表示，盡管美國對疫情經(jīng)濟沖擊的反應(yīng)及時，規(guī)模上也合適，但鑒于未來的道路高度不確定，并面臨顯著的下行風險，對疫情的應(yīng)對可能還沒有終結(jié)。

　　鮑威爾還表示，為避免新冠疫情帶來長期經(jīng)濟損害并保證經(jīng)濟復(fù)蘇更加強勁，政策制定者應(yīng)動用更多政策“武器”。但考慮到新冠疫情的特殊性，更多應(yīng)對措施可能需來自美國國會，而不是美聯(lián)儲。美聯(lián)儲內(nèi)部的確就負利率政策進行了討論，但目前并不在考慮范圍之內(nèi)。

　　鮑威爾的這一表態(tài)基本上框定了今后一段時期美聯(lián)儲貨幣政策的邊界，美聯(lián)儲對經(jīng)濟和金融市場的支持基本上將依賴于現(xiàn)有的政策工具，而把疫情應(yīng)對和經(jīng)濟重啟的球正確地踢到了國會和政府一側(cè)。

　　MRB合伙公司表示，亞洲無力的經(jīng)濟重啟警告歐洲和美國預(yù)期的改善還沒有充分的根據(jù)。一些國家在不成熟的情況下重啟經(jīng)濟可能會觸發(fā)新冠病毒感染人數(shù)的反彈，并可能導(dǎo)致再次實施疫情控制措施。考慮到醫(yī)療和經(jīng)濟風險，以及當前的估值，決定收回股市可能上漲預(yù)期，僅持中性立場。

　　美國對沖基金都鐸投資公司(Tudor Investment Corporation)創(chuàng)始人保羅·都鐸·瓊斯(Paul Tudor Jones)表示，股市反彈有一部分容易預(yù)測，從現(xiàn)在開始股市將有很多取決于疫情。保羅說，市場的聚焦點已經(jīng)從流動性問題轉(zhuǎn)移到償付問題。如果不能找到新冠疫苗或治療方法，亦或不能找到更好的大規(guī)模檢測方法，市場將會進入更加困難的時期。