原標(biāo)題：印度主權(quán)評級面臨下調(diào)壓力 財政實施力度明顯不足

　　在經(jīng)濟(jì)增速大幅下調(diào)、財政赤字大幅增加的背景下，印度主權(quán)評級下調(diào)的壓力越發(fā)增大。標(biāo)準(zhǔn)普爾日前表示，疫情對世界經(jīng)濟(jì)的沖擊，將有更多國家的信用評級存在下調(diào)的可能。標(biāo)準(zhǔn)普爾在此次表態(tài)中沒有直接提及印度。

　　但這并不意味著印度就可以因此放松。標(biāo)準(zhǔn)普爾對印度的最新評級是今年2月份做出的。今年2月份，標(biāo)準(zhǔn)普爾指出，印度正在經(jīng)歷周期性而非結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)放緩，預(yù)計印度的GDP增長將在未來兩到三年內(nèi)向長期發(fā)展趨勢方向恢復(fù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾確認(rèn)印度主權(quán)評級為“BBB-”，并將評級展望定為穩(wěn)定。

　　但這是今年2月份做出的。其時，印度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象已經(jīng)非常明顯。但到了3月份，一切都不一樣了。高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，印度經(jīng)濟(jì)增長的復(fù)蘇跡象在3月份已經(jīng)中斷，大幅下跌已經(jīng)無可避免。

　　在標(biāo)準(zhǔn)普爾之外，惠譽和穆迪則明確提出印度的評級存在下調(diào)的可能性。

　　惠譽在今年4月底的一份聲明中表示，印度經(jīng)濟(jì)增長的放緩，為防治疫情、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實施的財政寬松，將導(dǎo)致印度財政前景進(jìn)一步惡化，印度主權(quán)評級存在下調(diào)壓力。

　　穆迪在5月份表示，印度2020—21財年的經(jīng)濟(jì)增速可能為零，印度的財政赤字率可能需要由政府此前計劃的3.5%提高至5.5%。印度的主權(quán)債務(wù)評級短期內(nèi)不存在上調(diào)的可能。相反，如果印度的財政指標(biāo)“明顯走弱”，印度的評級可能會被下調(diào)。

　　穆迪在去年11月份將印度的評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，維持一年前做出的本地和外幣發(fā)行者評級Baa2。穆迪其時給出的理由是，印度政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)日益加重，預(yù)算赤字難以進(jìn)一步縮減，政府在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上的措施效果不明顯。

　　上述國際評級機構(gòu)在做出印度評級預(yù)測時，主要理由即是印度的經(jīng)濟(jì)增長和財政赤字?jǐn)U大。在這兩個方面，印度2020—21財年確實非常不好。

　　就經(jīng)濟(jì)增長來說，盡管眾多機構(gòu)預(yù)測的數(shù)據(jù)差異較大，但基本一致的是都處于較低水平。IMF最為樂觀，給出的數(shù)據(jù)為經(jīng)濟(jì)增速1.9%。穆迪最新預(yù)測印度2020—21財年的經(jīng)濟(jì)增速可能為零?；葑u在4月份將印度2020—21財年的經(jīng)濟(jì)增速從此前的4.6%下調(diào)至0.8%。對印度經(jīng)濟(jì)增速最為悲觀的是日本的野村證券。野村將其對印度本財年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由此前的-0.4%急劇下調(diào)至-5.2%。野村表示，印度疫情封鎖時間的進(jìn)一步延長，將對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成極大沖擊。

　　就財政赤字而言，印度擴大財政赤字無可避免。印度政府上周五表示，印度本財年的財政赤字將由此前的7.8萬億盧比大幅增加至12萬億盧比。印度政府此前預(yù)計，本財年財政赤字占GDP的比重將為3.5%，赤字?jǐn)U大至12萬億盧比后，財政赤字占GDP的比重將為5.3%。

　　但在印度國內(nèi)的機構(gòu)看來，印度本財年的財政赤字占GDP的比重將遠(yuǎn)超5.3%。惠譽集團(tuán)旗下的Fitch Solutions估計這一比例或?qū)U大至6.2%。

　　為減緩疫情對印度經(jīng)濟(jì)社會的沖擊，印度財政部3月26日宣布實施1.7萬億盧比的救助政策。如果不考慮印度政府其它收入支出情況的變化，僅這一項新的支出就將印度本財年財政赤字占GDP的比例推升80個基點至4.3%。印度經(jīng)濟(jì)分析師斯瓦米指出，如果印度疫情持續(xù)6至9個月，印度還將實施至少目前三倍的救濟(jì)方案。如果真是如此，印度本財年財政赤字占GDP的比例將達(dá)到6.7%。

　　經(jīng)濟(jì)增速下滑和財政赤字?jǐn)U大并不意味著印度主權(quán)評級的必然下調(diào)。印度需要選擇的是，或者小規(guī)模刺激，但經(jīng)濟(jì)增速沒有明顯起色；或者大規(guī)模刺激，經(jīng)濟(jì)增速拉回正常軌道。選擇前者，印度的評級下調(diào)或無可避免。選擇后者，評級下調(diào)或能規(guī)避。

　　到目前為止，為應(yīng)對疫情沖擊，印度財政實施的力度非常小。市場正在期待印度的第二輪刺激。這一輪刺激的看點就是印度實施的力度有多大。在最近的一次采訪中，印度財政部首席經(jīng)濟(jì)顧問Krishnamurthy Subramanian為印度有限的救助和經(jīng)濟(jì)刺激計劃進(jìn)行了辯護(hù)，理由就是擔(dān)心在財政收入大幅下滑的情況下，大規(guī)模刺激可能會導(dǎo)致印度的主權(quán)評級下調(diào)。從這或許也能看出印度第二輪刺激的部分輪廓。