曾經，股權質押業(yè)務給券商帶來了業(yè)績的大幅增長，但時不時曝出風險的個股，導致其股價跌破股權質押的預警線或平倉線，也將一些券商推向“刀口”。隨著券商的半年報披露完畢，紛至沓來的問詢函再度引起市場關注。

　　截至9月18日，已有7家A股上市券商收到交易所的半年報問詢函，分別是興業(yè)證券(601377.SH)西部證券(002673.SZ)、東北證券(000686.SZ)、東方證券(600958.SH)、申萬宏源(000166.SZ)、第一創(chuàng)業(yè)(002797.SZ)和東吳證券(601555.SH)。股票質押、壞賬計提、風控等行業(yè)痛點問題被交易所關注。其中，券商股票質押業(yè)務的隱患是交易所關注的重點。

　　據經濟觀察報記者不完全統(tǒng)計，今年上半年，超10家上市券商因股票質押業(yè)務計提資產減值近18億元。ST股成為券商股票質押回購業(yè)務頻繁踩雷的重災區(qū)。

　　今年以來，監(jiān)管部門從半年報問詢、監(jiān)管、現場核查等多方面對券商股票質押業(yè)務加強監(jiān)督與管理。近期證監(jiān)會召開全面深化資本市場改革工作座談會，提出了“深改12 條”的頂層設計，其中第七條就明確提出，要切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險。

　　不過，安信證券策略團隊表示，去年四季度開始的紓困民營企業(yè)、化解股權質押風險的相關工作已取得階段性成果。深交所綜合研究所發(fā)布的2019年第二季度股票質押回購風險分析報告披露，2019年第二季度，滬深交易所股票質押回購業(yè)務規(guī)模持續(xù)下降，紓困覆蓋面進一步擴大，平倉風險可控。

　　股票質押成問詢重點

　　隨著2019年A股市場回暖，股票質押總規(guī)模和風險規(guī)模均大幅下降。但在“強監(jiān)管、嚴監(jiān)管、全監(jiān)管”為導向的監(jiān)管政策下，部分上市公司自身質量不高或股票價格大幅下跌，導致部分股票質押回購合約跌破約定的履約保證比例，股東補充擔保不及時或未及時購回產生違約。相關券商也深受其累。

　　據經濟觀察報記者不完全統(tǒng)計，今年上半年，超過10家上市券商因股票質押回購業(yè)務計提資產減值，金額合計近18億元。隨著券商半年報披露完畢，股票質押業(yè)務的隱患是交易所關注的重點。截至9月18日，已有興業(yè)證券、西部證券、東方證券等7家上市券商因此收到交易所的問詢函，均被問及股票質押相關業(yè)務情況以及減值計提的充分性與合理性。

　　因分別踩雷踩雷*ST東南(002263.SZ)、*ST剛泰(600687.SH)和*ST大控(600747.SH)3家上市公司股票質押式回購，按照賬面價值和預計可收回金額之間的差額，東方證券今年上半年分別對其計提減值準備1.77億元、1.80億元和6981.58萬元，3.89億元。成為上半年對股票質押回購業(yè)務計提減值準備金額最高的上市券商。

　　計提資產減值準備對部分券商的業(yè)績形成了巨大的“侵蝕”。以國元證券為例，公司上半年對存在減值跡象的金融資產(含融出資金、買入返售金融資產、其他債權投資和應收賬款等)計提各項信用減值準備合計2.56億元，減少公司當期凈利潤1.92億元。其中，公司對買入返售金融資產中的股票質押式回購業(yè)務計提減值準備2.24億元。

　　而國元證券半年報顯示，公司上半年實現凈利潤4.33億元?？梢?，因相繼踩雷待購回的標的證券ST華業(yè)和ST中孚，國元證券計提減值準備對業(yè)績的“侵蝕”作用明顯。

　　值得一提的是，西部證券的股票質押式回購業(yè)務減值準備計提比例遠高于同行。西部證券在回復交易所的問詢函中披露，經與行業(yè)其他34家上市公司相比，截至2019年6月末，公司股票質押式回購業(yè)務減值準備計提比例為56.13%，遠高于同行業(yè)4.07%的計提比例。今年上半年，西部證券分別對樂視網 (300104.SZ)、ST信威(600485.SH)和ST中南(002445.SZ)分別計提減值準備2.49億元、6259.20萬元和470.40萬元

　　西部證券表示，公司融出資金業(yè)務減值政策充分考慮了融資融券業(yè)務歷史違約情況，各階段融出資金違約率的計算涉及歷史數據及假設；違約損失率基于合同現金流與預期收到的現金流之間的差異，根據咨詢機構提供的行業(yè)統(tǒng)計數據計算。經與同行業(yè)公司融出資金減值政策比較，各家公司均采用預期信用損失模型，通過合理估計違約率、違約損失率對融資類業(yè)務計提減值準備。

　　除西部證券之外，目前申萬宏源、第一創(chuàng)業(yè)、東北證券3家券商也已回復了股票質押相關業(yè)務情況以及減值計提的充分性與合理性。其中，第一創(chuàng)業(yè)回復稱，“公司于年初開始執(zhí)行新金融工具準則，金融資產減值準備按預期損失模型進行計提，通過持續(xù)監(jiān)測相關資產的違約風險暴露、違約概率、違約損失率等參數計量預期信用損失。”

　　風險幾何？

　　在監(jiān)管趨嚴的政策下，今年以來，已有財富證券、中郵證券、萬聯證券等多家券商因股票質押業(yè)務不規(guī)范而受到處罰。此外，監(jiān)管部門近期還對今年以來股票質押規(guī)模增幅較大的幾家證券公司進行了現場核查，并提出券商股票質押業(yè)務部分業(yè)務定位不清、風險意識不強、審核把控不嚴、盡職調查不完備和貸后風險管理流于形式等多項問題。

　　總體來看，隨著2019年A股市場回暖，以及股票質押新規(guī)的出臺，股票質押總規(guī)模和風險有所緩解。

　　從質押規(guī)模來看，數據顯示，截至9月18日，兩市質押股數占總股本的比例9.09%，較 2018年末的9.71%下降了0.62%；算數平均質押率為14.76%，較2018年末的16.13%下將了1.37%。

　　股票質押風險方面，數據顯示，截至9月18日，市場質押市值為4.86萬億元，較2018年底的5.58萬億元減少0.72萬億元；大股東疑似觸及平倉市值為2.3萬億元，較2018年底的2.8萬億元減少約5000億元。

　　方正證券策略團隊認為，從2018年底至今，股權質押風險被有效控制的原因主要有以下幾個方面：2019年前半年的股市總體是上漲的；2019年1月發(fā)布實行的“股權質押新規(guī)”，相當于允許股權質押“展期”和“置換”，這也極大程度上緩釋了風險；股權質押紓困基金積極馳援；質押融出方對股權質押業(yè)務積極整頓。

　　券商、銀行等資金融出方經歷2018年的慘淡教訓后，今年普遍整改股權質押業(yè)務，傾向上更加穩(wěn)健保守，防范再出大的風險事件。

　　具體來看，部分券商已在縮減股票質押業(yè)務的規(guī)模，主動控制風險。東方證券在2019年中報中表示，報告期內，公司繼續(xù)以“控規(guī)模、調結構、清風險”為工作重心，主動降低股票質押規(guī)模、采用多種途徑積極化解風險。截至報告期末，公司股票質押業(yè)務余額240.53億元，較歷史峰值收縮近三分之一，控規(guī)模成效顯著。

　　第一創(chuàng)業(yè)也在中報中提及，股票質押式回購業(yè)務方面，報告期內公司以控制存量項目風險為主，原則上不再新增股票質押式回購項目。買入返售金融資產期末余額為25.19億元，比上年度末減少22.21億元，降幅為46.85%，主要系債券回購及股票質押式回購業(yè)務規(guī)模下降。

　　據深交所綜合研究所發(fā)布的2019年第二季度股票質押回購風險分析報告披露，2019年第二季度，滬深交易所股票質押回購業(yè)務規(guī)模持續(xù)下降，紓困覆蓋面進一步擴大，平倉風險可控。

　　不過，該報告進一步指出，“部分上市公司控股股東的信用風險需進一步緩釋。”