全球降息大潮背景下，中國(guó)的“降息”也終于來(lái)了！9月20日商務(wù)中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布了2019年9月20日的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，具體為：1年期LPR是4.20%，5年期以上LPR是4.85%。相比前值，1年期LPR下降5基點(diǎn)，連續(xù)第二次下降，5年期以上LPR 與上月保持一致。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)
LPR是如何形成的呢？
公開(kāi)信息顯示，央行在8月17日發(fā)布公告，自2019年8月20日起，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心于每月20日的9點(diǎn)30分公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，遇節(jié)假日則相應(yīng)順延。
圖片來(lái)源：央視財(cái)經(jīng)
因此，9月20日市場(chǎng)迎來(lái)的是9月份貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，也就是LPR的發(fā)布。
根據(jù)改革之后的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行應(yīng)于每月20日9點(diǎn)前，按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，主要指的是中期借貸便利利率加點(diǎn)形成的方式，向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)。
全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均的方式，計(jì)算得出貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。
三大理由降LPR
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，至少?gòu)馁J款市場(chǎng)來(lái)看，LPR走低，將產(chǎn)生“類(lèi)降息”的效果。
綜合市場(chǎng)觀點(diǎn)看，一年期LPR報(bào)價(jià)利率繼續(xù)下行主要有三大原因：
一是9月16日全面降準(zhǔn)落地后，會(huì)降低銀行負(fù)債端的資金成本，并帶動(dòng)LPR定價(jià)走低。民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示，全面降準(zhǔn)釋放的資金有助于降低銀行負(fù)債成本，銀行報(bào)價(jià)可能適度調(diào)低5BP。
二是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行壓力較大的背景下，監(jiān)管部門(mén)多次強(qiáng)調(diào)要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動(dòng)LPR下行。
三是在9月19日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25BP后，也為中國(guó)的貨幣政策打開(kāi)空間。
工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，“美元指數(shù)高頻波動(dòng)而中樞穩(wěn)定的運(yùn)行特征，預(yù)計(jì)將繼續(xù)緩解人民幣匯率的外部壓力，人民幣匯率有望回歸穩(wěn)態(tài)。這也降會(huì)為國(guó)內(nèi)貨幣政策打開(kāi)窗口，基于改革后的LPR形成機(jī)制，央行有望從今年四季度開(kāi)始通過(guò)調(diào)降MLF利率，逐步引導(dǎo)貸款利率下降。”
華泰證券也認(rèn)為，央行后續(xù)不可能只降LPR，不降MLF。
華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)表示，1年期LPR與同期限MLF利率掛鉤，本次報(bào)價(jià)在MLF基礎(chǔ)上加點(diǎn)90BP，上次為95BP，但我們認(rèn)為只降LPR不降MLF長(zhǎng)期不可持續(xù)。央行近期并未調(diào)整MLF利率，且投放量也嚴(yán)格把控，9月7日到期的MLF并未續(xù)作，17日減量續(xù)作到期量，我們認(rèn)為央行關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于利率的調(diào)整偏于審慎，而MLF利率未動(dòng)時(shí)，LPR只能小幅降息。
為何1年期LPR下降 5年期不動(dòng)？
值得注意的是此次LPR下降僅限于1年期，而5年期LPR紋絲不動(dòng)，這是什么原因呢？
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)
綜合市場(chǎng)觀點(diǎn)看，5年期LPR不降主要是為了避免刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)。
此前8月25日央行發(fā)布公告中指出，自今年10月8日起，新發(fā)放房貸利率將以最近一個(gè)月相應(yīng)的LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成，主要是在5年期以上LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn)。
也就是說(shuō)，房貸利率=5年期以上LPR+加點(diǎn)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道引述北京地區(qū)某銀行業(yè)分析師的話稱(chēng)，五年期LPR報(bào)價(jià)主要與各地按揭貸款掛鉤，本次不調(diào)降五年期LPR，也是為了避免刺激房地產(chǎn)。隨著各地相繼公布按揭貸款的利率加點(diǎn)，可以看出目前房地產(chǎn)信貸調(diào)控力度依舊較大，新貸款利率與此前基本持平，甚至小幅度上行。
華泰證券在9月20日的研報(bào)中也指出，5 年期 LPR報(bào)價(jià)持平體現(xiàn)央行結(jié)構(gòu)性調(diào)控地產(chǎn)按揭貸款利率的思路。
中證報(bào)以北京個(gè)人住房貸款定價(jià)基準(zhǔn)為例：首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不低于相應(yīng)期限LPR+55個(gè)基點(diǎn)，二套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不低于相應(yīng)期限LPR+105個(gè)基點(diǎn)。
按照5年期以上LPR4.85%的水平計(jì)算，北京首套個(gè)人住房貸款利率下限是5.4%，二套房是5.9%。
目前北京地區(qū)大部分銀行執(zhí)行的房貸利率是首套5.39%、二套5.88%，相比有了小幅提高。這也表明，在新的房貸利率政策下，嚴(yán)調(diào)控仍然是房地產(chǎn)市場(chǎng)的主線。
華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)也表示，中國(guó)央行這一次維持5年以上期限LPR利率不變，也再次釋放信號(hào)：對(duì)中國(guó)可以降息，但暫時(shí)跟房地產(chǎn)無(wú)關(guān)！
對(duì)股市有何影響？
而對(duì)于股市，LPR下降則被眾多分析人士認(rèn)為是利好！
國(guó)信證券研報(bào)指出，一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股市場(chǎng)在央行啟動(dòng)降息后的1個(gè)月、3個(gè)月內(nèi)漲跌概率參半，而在首次降息后的6個(gè)月內(nèi)上漲概率較大。行業(yè)方面，在央行首次降低貸款基準(zhǔn)利率后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，而鋼鐵和銀行行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)靠后。
另一方面，從邏輯分析的角度，LPR降息從三個(gè)角度利好股市：一是緩解企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有助于刺激需求，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，改善企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期；三是提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。
降息利好高負(fù)債行業(yè)，這是最明顯的，另外，股市交易活躍也將惠及券商板塊。
華泰證券也認(rèn)為，LPR 小幅降低利好股市，企業(yè)融資成本回落有利于所有行業(yè)，預(yù)計(jì)短期有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但略不利于銀行業(yè)，不過(guò)由于 LPR 降幅仍較小，央行充分呵護(hù)銀行，負(fù)面影響也較為可控。
源達(dá)信息證券研究所所長(zhǎng)張雷表示，降低LPR肯定利好資本市場(chǎng)，降低利率，企業(yè)成本就會(huì)下降，利潤(rùn)提升，當(dāng)然要防止更多資金流向房地產(chǎn)。
對(duì)債市有何影響？
而對(duì)于債市，國(guó)信證券認(rèn)為，此次LPR下行，并非通過(guò)降低公開(kāi)市場(chǎng)利率的方式。MLF等政策利率仍然構(gòu)成債券收益率繼續(xù)走低的障礙。同時(shí)，LPR引導(dǎo)貸款利率下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從基本面的角度不利于債市。
但華泰證券表示，對(duì)債券市場(chǎng)而言影響較為中性，債市目前受通脹預(yù)期的影響，8 月 CPI 上行至 2.8%，預(yù)計(jì)年底有突破 3%風(fēng)險(xiǎn)，近期中東地區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)，油價(jià)后續(xù)不確定性升溫，豬油共振仍是我國(guó) CPI 核心風(fēng)險(xiǎn)因素，預(yù)計(jì)債市近期維持震蕩走勢(shì)。