歐洲央行于當?shù)貢r間25日發(fā)布利率決議，維持主要再融資利率在0%不變，邊際貸款利率在0.25%不變，存款便利利率在-0.4%不變。歐洲央行調(diào)整前瞻性指引稱，預計將保持現(xiàn)有關鍵利率水平不變或者更低水平至少至2020年上半年，需要在更長時間內(nèi)的高度寬松政策，將在更長時間內(nèi)將債券收入再投資，下令評估政策選項，包括利率分層制度以及潛在的QE，隨時準備好調(diào)整所有工具來確保通脹以持續(xù)性方式朝著目標前進。德拉吉稱，通脹壓力仍然有限，通脹預期走低，需要貨幣刺激措施。

　　川財證券研究所所長陳靂表示，歐洲央行維持現(xiàn)有利率水平符合預期。雖然歐洲近期公布的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，但歐洲央行行長德拉吉稱，沒有就降息進行討論，仍維持現(xiàn)有的基準利率不變。歐洲央行稱經(jīng)濟衰退的可能性非常低，同時看到了勞動力市場有彈性的信號，暫時沒有降息的必要性。但歐洲央行仍然調(diào)整了前瞻指引，稱考慮潛在QE等多種措施緩解經(jīng)濟下行壓力。從發(fā)言中推測，短期內(nèi)歐洲央行將更加倚重于財政政策而非貨幣政策以推升通貨膨脹水平。

全球經(jīng)濟景氣度一致下行，提升市場的流動性寬松預期。近期，全球各主要經(jīng)濟體和通脹水平都出現(xiàn)了增長不及預期的情況，IMF本周也再次調(diào)低了2019年和2020年的全球經(jīng)濟增速。在美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行等多個世界主要經(jīng)濟體貨幣政策當局鴿派發(fā)言的影響下，部分國家如韓國、印尼等央行率先調(diào)低了自身的基準利率水平，市場對全球流動性趨勢性轉松預期充分。

　　關注節(jié)奏和規(guī)模不及預期風險。市場上對于美聯(lián)儲7月降息25bp已經(jīng)有了充分估計，部分資本市場已提前反映了這一流動性轉松的利好效應。但是長期來看，美國和歐盟就業(yè)數(shù)據(jù)仍然穩(wěn)健，通脹的傳導需要時間驗證。在外部環(huán)境不確定性增強的情況下，高頻次的降息刺激難以成為各主要經(jīng)濟體的貨幣政策選項。歐洲央行和日本央行都在承認經(jīng)濟有下行風險之后，選擇了維持目前的基準利率水平。短時間來看，央行和市場對于降息節(jié)奏和經(jīng)濟下行壓力的分歧，可能帶來一定的流動性波動風險。

　　外圍流動性改善為國內(nèi)貨幣政策打開空間。長期來看，受貿(mào)易保護主義抬升、經(jīng)濟周期波動影響，全球流動性寬松有較強確定性。寬松的外圍流動性為國內(nèi)貨幣政策打開了空間。但是考慮到我國對外開放引進外資的需求，和超額存款準備金率已處高位的現(xiàn)狀，預計我國的貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性。