在歐佩克減產(chǎn)令以及美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的支持下，2019年前4個(gè)月原油價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，最大區(qū)間漲幅接近40%。

　　然而5月以來(lái)，受困于全球經(jīng)濟(jì)放緩及美國(guó)原油庫(kù)存居高不下等因素，國(guó)際油價(jià)開(kāi)啟了連續(xù)調(diào)整的模式，當(dāng)月WTI原油主力合約下跌15.9%，布倫特原油主力合約下跌10.8%，創(chuàng)去年11月以來(lái)最大單月跌幅。進(jìn)入6月，油價(jià)的調(diào)整依然沒(méi)有結(jié)束，12日美油和布油雙雙重挫近4%，同時(shí)陷入技術(shù)性熊市區(qū)間，這也是美油2017年以來(lái)第三次陷入到熊市泥潭中。

　　未來(lái)國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)將受到多方面的共同影響，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依然是主導(dǎo)油價(jià)短期走勢(shì)的主要因素，歐佩克減產(chǎn)及緊平衡的供需形勢(shì)則影響中期油價(jià)預(yù)期，中東地區(qū)暗流涌動(dòng)也將帶來(lái)不確定性。

　　去年走勢(shì)今重來(lái)

　　油價(jià)近期走勢(shì)讓人不由想起去年四季度，當(dāng)時(shí)原油價(jià)格創(chuàng)下四年新高，市場(chǎng)談?wù)摰氖敲绹?guó)對(duì)全球第三大產(chǎn)油國(guó)伊朗的制裁將嚴(yán)重影響原油的供應(yīng)狀況，然而隨后白宮推出的180天豁免期大大緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂，同時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能“火力全開(kāi)”，疊加當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力，美債收益率持續(xù)倒掛，國(guó)際油價(jià)三個(gè)月內(nèi)重挫超40%。

　　如今各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然步履維艱，對(duì)原油需求增長(zhǎng)預(yù)期造成打壓，經(jīng)合組織(OECD)、世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)今年以來(lái)多次下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，認(rèn)為貿(mào)易緊張局勢(shì)已經(jīng)對(duì)各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇造成拖累，而且將繼續(xù)威脅投資和增長(zhǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)的疲軟則直接在數(shù)據(jù)上得以反映，全球制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)低迷，歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值為47.7，連續(xù)四個(gè)月位于榮枯線下方，歐洲經(jīng)濟(jì)“火車(chē)頭”德國(guó)的情況不容樂(lè)觀，美國(guó)5月Markit制造業(yè)PMI指數(shù)意外大幅下滑至50.9，創(chuàng)2009年9月以來(lái)新低。下周歐美主要經(jīng)濟(jì)體將發(fā)布6月制造業(yè)PMI指數(shù)，將對(duì)短期油價(jià)表現(xiàn)造成影響。

　　新興經(jīng)濟(jì)體同樣面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，有全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”之稱(chēng)的韓國(guó)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)通商資源部數(shù)據(jù)顯示，5月韓國(guó)出口額同比下降9.4%，連續(xù)六個(gè)月出現(xiàn)下滑，不少機(jī)構(gòu)擔(dān)心，如果外貿(mào)形勢(shì)不出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)很有可能在二季度陷入技術(shù)性衰退。

　　能源咨詢(xún)公司Ritterbusch & Associates指出，目前油價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自貿(mào)易形勢(shì)惡化及由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，前期全球股市的拋售使原油隨之泥沙俱下，未來(lái)油價(jià)的走勢(shì)將取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，同時(shí)也是歐佩克減產(chǎn)決心和美國(guó)產(chǎn)能間的角力。

　　歐佩克減產(chǎn)PK美國(guó)天量產(chǎn)能

　　鑒于近期的波動(dòng)走勢(shì)，穩(wěn)油價(jià)成為了歐佩克的當(dāng)務(wù)之急。歐佩克最新月報(bào)顯示，貿(mào)易形勢(shì)正在損害全球原油需求，下半年原油需求前景面臨顯著下行風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)下調(diào)2019年全球原油需求增速至114萬(wàn)桶/日，在伊朗出口受限及減產(chǎn)協(xié)議的影響下，歐佩克5月原油產(chǎn)出為2988萬(wàn)桶/日，較上月減少23.6萬(wàn)桶/日，創(chuàng)五年新低。

　　同時(shí)衍生品市場(chǎng)原油中短期合約價(jià)差正在產(chǎn)生變化，這通常是市場(chǎng)短期供應(yīng)緊張的表現(xiàn)。截至6月14日收盤(pán)，7月交割的布倫特原油期貨合約較8月合約出現(xiàn)了2.5美元/桶的“貼水”，12月合約則比7月合約低4.5美元/桶，均創(chuàng)下五年新高。2014年歐佩克第二大產(chǎn)油國(guó)伊拉克受困于“伊斯蘭國(guó)”持續(xù)襲擊原油產(chǎn)量驟降，布倫特原油價(jià)格一度觸及115美元/桶。如今油市供應(yīng)則受到歐佩克減產(chǎn)以及美國(guó)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁影響。最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，伊朗原油日出口量已經(jīng)降至40萬(wàn)桶/日，為去年同期的1/6。

　　短期內(nèi)油價(jià)想要止跌企穩(wěn)，只能寄希望于全球貿(mào)易形勢(shì)緩和，進(jìn)而恢復(fù)原油需求增長(zhǎng)。能源經(jīng)紀(jì)商PVM研究員瓦爾加(Tamas Varga)認(rèn)為，市場(chǎng)情緒主導(dǎo)了近期的油價(jià)走勢(shì)。如果歐佩克決定延長(zhǎng)減產(chǎn)令期限，供需平衡的狀態(tài)將有望維持，“隨著伊朗和委內(nèi)瑞拉逐步退出供應(yīng)，考慮到目前歐佩克的產(chǎn)能，市場(chǎng)存在約120萬(wàn)桶/日的缺口(歐佩克原油市場(chǎng)需求3120萬(wàn)桶/日)，這意味著今年全球原油庫(kù)存或?qū)⒊掷m(xù)下滑。”

　　然而美國(guó)的產(chǎn)能和庫(kù)存依然是限制油價(jià)的因素。截至6月7日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存升至4.855億桶，創(chuàng)23個(gè)月新高，原油日產(chǎn)量1230萬(wàn)桶/日，位居全球第一。不過(guò)油價(jià)走弱已經(jīng)讓生產(chǎn)商感受到了成本壓力，油服巨頭貝克休斯14日公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周美國(guó)原油活躍鉆井平臺(tái)數(shù)降至788臺(tái)，創(chuàng)2018年2月以來(lái)新低。

　　按照日程安排，歐佩克將于7月4日在維也納總部召開(kāi)半年度會(huì)議，總結(jié)和評(píng)估減產(chǎn)令效果，并確定下一步計(jì)劃。沙特與俄羅斯近期表達(dá)了延長(zhǎng)減產(chǎn)令的愿望。俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)西盧安諾夫(Anton Siluanov)表示，如果OPEC+不延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)最低可能跌至每桶30美元。

　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING大宗商品研究主管帕特森(Warren Patterson)認(rèn)為，雖然供需關(guān)系較去年已經(jīng)明顯改善，但近期油價(jià)的走勢(shì)讓歐佩克沒(méi)有選擇，為了穩(wěn)定市場(chǎng)下半年減產(chǎn)令將繼續(xù)施行。

　　中東因素持續(xù)性有待觀察

　　隨著美國(guó)5月起取消對(duì)伊朗原油出口豁免，美伊兩國(guó)關(guān)系再度成為焦點(diǎn)。美國(guó)已經(jīng)將“亞伯拉罕·林肯”號(hào)航母戰(zhàn)斗群和一個(gè)轟炸機(jī)特遣隊(duì)被派往至中東地區(qū)，作為對(duì)伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽的“警告”。

　　剛剛發(fā)生在阿曼灣的油輪遇襲事件，再次讓中東地區(qū)地緣形勢(shì)升溫，這已經(jīng)是一個(gè)月內(nèi)第二次發(fā)生類(lèi)似事件，國(guó)際油價(jià)13日盤(pán)中一度暴漲超4%?；魻柲酒澓{是全球最重要的戰(zhàn)略航道之一，全球五分之一的石油從中東產(chǎn)油國(guó)穿過(guò)該海峽運(yùn)往世界各地。美國(guó)總統(tǒng)一口咬定事件系伊朗所為，并要求伊朗重回談判桌。伊朗外長(zhǎng)扎里夫則回應(yīng)稱(chēng)，美國(guó)指責(zé)伊朗與油輪遇襲事件有關(guān)的聲明毫無(wú)依據(jù)。

　　加拿大皇家銀行在最新研報(bào)中指出，油輪遇襲時(shí)間凸顯伊朗危機(jī)背后的地區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)，如果美國(guó)繼續(xù)實(shí)施“極限施壓”的政策，通過(guò)外交方式解決矛盾的可能性很低，雙方關(guān)系短期內(nèi)難以緩和，這也為地區(qū)形勢(shì)帶來(lái)不確定性。

　　不過(guò)機(jī)構(gòu)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，中東地區(qū)形勢(shì)迅速惡化的可能性并不大，德黑蘭和華盛頓此前都已表示無(wú)意發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)。野村證券指出，地緣政治因素對(duì)油價(jià)的支撐很可能是短期影響，未來(lái)市場(chǎng)的變化依然取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐和供需面的變動(dòng)趨勢(shì)。