在歐佩克減產(chǎn)令以及美聯(lián)儲寬松貨幣政策的支持下，2019年前4個月原油價格一路高歌猛進(jìn)，最大區(qū)間漲幅接近40%。

　　然而5月以來，受困于全球經(jīng)濟(jì)放緩及美國原油庫存居高不下等因素，國際油價開啟了連續(xù)調(diào)整的模式，當(dāng)月WTI原油主力合約下跌15.9%，布倫特原油主力合約下跌10.8%，創(chuàng)去年11月以來最大單月跌幅。進(jìn)入6月，油價的調(diào)整依然沒有結(jié)束，12日美油和布油雙雙重挫近4%，同時陷入技術(shù)性熊市區(qū)間，這也是美油2017年以來第三次陷入到熊市泥潭中。

　　未來國際油價的走勢將受到多方面的共同影響，世界經(jīng)濟(jì)增長前景依然是主導(dǎo)油價短期走勢的主要因素，歐佩克減產(chǎn)及緊平衡的供需形勢則影響中期油價預(yù)期，中東地區(qū)暗流涌動也將帶來不確定性。

　　去年走勢今重來

　　油價近期走勢讓人不由想起去年四季度，當(dāng)時原油價格創(chuàng)下四年新高，市場談?wù)摰氖敲绹鴮θ虻谌螽a(chǎn)油國伊朗的制裁將嚴(yán)重影響原油的供應(yīng)狀況，然而隨后白宮推出的180天豁免期大大緩解了市場的擔(dān)憂，同時美國頁巖油產(chǎn)能“火力全開”，疊加當(dāng)時全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的壓力，美債收益率持續(xù)倒掛，國際油價三個月內(nèi)重挫超40%。

　　如今各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然步履維艱，對原油需求增長預(yù)期造成打壓，經(jīng)合組織(OECD)、世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)今年以來多次下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，認(rèn)為貿(mào)易緊張局勢已經(jīng)對各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇造成拖累，而且將繼續(xù)威脅投資和增長。

　　經(jīng)濟(jì)的疲軟則直接在數(shù)據(jù)上得以反映，全球制造業(yè)活動持續(xù)低迷，歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值為47.7，連續(xù)四個月位于榮枯線下方，歐洲經(jīng)濟(jì)“火車頭”德國的情況不容樂觀，美國5月Markit制造業(yè)PMI指數(shù)意外大幅下滑至50.9，創(chuàng)2009年9月以來新低。下周歐美主要經(jīng)濟(jì)體將發(fā)布6月制造業(yè)PMI指數(shù)，將對短期油價表現(xiàn)造成影響。

　　新興經(jīng)濟(jì)體同樣面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，有全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”之稱的韓國面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，韓國產(chǎn)業(yè)通商資源部數(shù)據(jù)顯示，5月韓國出口額同比下降9.4%，連續(xù)六個月出現(xiàn)下滑，不少機(jī)構(gòu)擔(dān)心，如果外貿(mào)形勢不出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，韓國經(jīng)濟(jì)很有可能在二季度陷入技術(shù)性衰退。

　　能源咨詢公司Ritterbusch & Associates指出，目前油價的下行風(fēng)險(xiǎn)主要來自貿(mào)易形勢惡化及由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，前期全球股市的拋售使原油隨之泥沙俱下，未來油價的走勢將取決于經(jīng)濟(jì)形勢，同時也是歐佩克減產(chǎn)決心和美國產(chǎn)能間的角力。

　　歐佩克減產(chǎn)PK美國天量產(chǎn)能

　　鑒于近期的波動走勢，穩(wěn)油價成為了歐佩克的當(dāng)務(wù)之急。歐佩克最新月報(bào)顯示，貿(mào)易形勢正在損害全球原油需求，下半年原油需求前景面臨顯著下行風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)下調(diào)2019年全球原油需求增速至114萬桶/日，在伊朗出口受限及減產(chǎn)協(xié)議的影響下，歐佩克5月原油產(chǎn)出為2988萬桶/日，較上月減少23.6萬桶/日，創(chuàng)五年新低。

　　同時衍生品市場原油中短期合約價差正在產(chǎn)生變化，這通常是市場短期供應(yīng)緊張的表現(xiàn)。截至6月14日收盤，7月交割的布倫特原油期貨合約較8月合約出現(xiàn)了2.5美元/桶的“貼水”，12月合約則比7月合約低4.5美元/桶，均創(chuàng)下五年新高。2014年歐佩克第二大產(chǎn)油國伊拉克受困于“伊斯蘭國”持續(xù)襲擊原油產(chǎn)量驟降，布倫特原油價格一度觸及115美元/桶。如今油市供應(yīng)則受到歐佩克減產(chǎn)以及美國對伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁影響。最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，伊朗原油日出口量已經(jīng)降至40萬桶/日，為去年同期的1/6。

　　短期內(nèi)油價想要止跌企穩(wěn)，只能寄希望于全球貿(mào)易形勢緩和，進(jìn)而恢復(fù)原油需求增長。能源經(jīng)紀(jì)商PVM研究員瓦爾加(Tamas Varga)認(rèn)為，市場情緒主導(dǎo)了近期的油價走勢。如果歐佩克決定延長減產(chǎn)令期限，供需平衡的狀態(tài)將有望維持，“隨著伊朗和委內(nèi)瑞拉逐步退出供應(yīng)，考慮到目前歐佩克的產(chǎn)能，市場存在約120萬桶/日的缺口(歐佩克原油市場需求3120萬桶/日)，這意味著今年全球原油庫存或?qū)⒊掷m(xù)下滑。”

　　然而美國的產(chǎn)能和庫存依然是限制油價的因素。截至6月7日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存升至4.855億桶，創(chuàng)23個月新高，原油日產(chǎn)量1230萬桶/日，位居全球第一。不過油價走弱已經(jīng)讓生產(chǎn)商感受到了成本壓力，油服巨頭貝克休斯14日公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周美國原油活躍鉆井平臺數(shù)降至788臺，創(chuàng)2018年2月以來新低。

　　按照日程安排，歐佩克將于7月4日在維也納總部召開半年度會議，總結(jié)和評估減產(chǎn)令效果，并確定下一步計(jì)劃。沙特與俄羅斯近期表達(dá)了延長減產(chǎn)令的愿望。俄羅斯財(cái)政部長西盧安諾夫(Anton Siluanov)表示，如果OPEC+不延長減產(chǎn)協(xié)議，油價最低可能跌至每桶30美元。

　　荷蘭國際集團(tuán)ING大宗商品研究主管帕特森(Warren Patterson)認(rèn)為，雖然供需關(guān)系較去年已經(jīng)明顯改善，但近期油價的走勢讓歐佩克沒有選擇，為了穩(wěn)定市場下半年減產(chǎn)令將繼續(xù)施行。

　　中東因素持續(xù)性有待觀察

　　隨著美國5月起取消對伊朗原油出口豁免，美伊兩國關(guān)系再度成為焦點(diǎn)。美國已經(jīng)將“亞伯拉罕·林肯”號航母戰(zhàn)斗群和一個轟炸機(jī)特遣隊(duì)被派往至中東地區(qū)，作為對伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽的“警告”。

　　剛剛發(fā)生在阿曼灣的油輪遇襲事件，再次讓中東地區(qū)地緣形勢升溫，這已經(jīng)是一個月內(nèi)第二次發(fā)生類似事件，國際油價13日盤中一度暴漲超4%?；魻柲酒澓{是全球最重要的戰(zhàn)略航道之一，全球五分之一的石油從中東產(chǎn)油國穿過該海峽運(yùn)往世界各地。美國總統(tǒng)一口咬定事件系伊朗所為，并要求伊朗重回談判桌。伊朗外長扎里夫則回應(yīng)稱，美國指責(zé)伊朗與油輪遇襲事件有關(guān)的聲明毫無依據(jù)。

　　加拿大皇家銀行在最新研報(bào)中指出，油輪遇襲時間凸顯伊朗危機(jī)背后的地區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)，如果美國繼續(xù)實(shí)施“極限施壓”的政策，通過外交方式解決矛盾的可能性很低，雙方關(guān)系短期內(nèi)難以緩和，這也為地區(qū)形勢帶來不確定性。

　　不過機(jī)構(gòu)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，中東地區(qū)形勢迅速惡化的可能性并不大，德黑蘭和華盛頓此前都已表示無意發(fā)動戰(zhàn)爭。野村證券指出，地緣政治因素對油價的支撐很可能是短期影響，未來市場的變化依然取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐和供需面的變動趨勢。