新華財(cái)經(jīng)北京5月4日電根據(jù)5月2日披露的最新資產(chǎn)負(fù)債表顯示，在剛剛過去的四月份里，美聯(lián)儲(chǔ)共縮減了460億美元的資產(chǎn)，使資產(chǎn)總規(guī)模降至38900億美元，為2013年11月以來的最低水平。
自2017年10月開始漸進(jìn)式縮表計(jì)劃以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)削減了5800億美元的資產(chǎn)，這在美聯(lián)儲(chǔ)歷史上絕無僅有；而自2014年底的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模達(dá)到頂峰以來，美聯(lián)儲(chǔ)削減資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到6250億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)原計(jì)劃是，每月削減“至多”300億美元的國(guó)債資產(chǎn)、“至多”200億美元的MBS資產(chǎn)，達(dá)到這一步伐后將穩(wěn)定在這一水平。
迄今，美國(guó)國(guó)債總結(jié)余減少至21240億美元，為2013年10月以來的最低水平。而自啟動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表縮減以來，美國(guó)國(guó)債規(guī)模已減少3410億美元；與此同時(shí)，4月MBS資產(chǎn)規(guī)?？s減了170億美元，至15750億美元，縮表以來總資產(chǎn)規(guī)模則下降了1960億美元，回歸到2014年3月的水平。
在3月份政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2019年不會(huì)加息，并超市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)了今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。美聯(lián)儲(chǔ)還宣布，將從5月份開始放緩縮表速度，每月贖回美國(guó)國(guó)債的上限從目前的300億美元降至150億美元，并在9月底正式結(jié)束縮表。
眾所周知，因?yàn)榇钨J危機(jī)引發(fā)的2008年全球金融海嘯，美聯(lián)儲(chǔ)拿出了前所未有的工具，就是QE。三輪QE下來，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表相比危機(jī)前幾乎是毀天滅地的級(jí)別。
再看細(xì)分項(xiàng)的話，美聯(lián)儲(chǔ)主要就是買了美國(guó)國(guó)債跟抵押貸款支持證券(MBS)。2008年12月底的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模僅4750億，持有MBS為0,2017年9月底，這兩個(gè)值分別是2.47萬億和1.77萬億。
2017年9月20日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議宣布，從2017年10月開始計(jì)劃縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，采取被動(dòng)縮表方式逐步減少到期再投資，計(jì)劃2017年10月至12月每月縮減60億美元國(guó)債和40億MBS的購買，縮表上限每3個(gè)月調(diào)整一次，至2018年10月，兩項(xiàng)到期再投資上限預(yù)計(jì)提升至300億美元和200億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)縮表抽流動(dòng)性的破壞性最著名的一次是1929年-1931年的大蕭條。1929年股市崩盤后，市場(chǎng)情緒迅速逆轉(zhuǎn)并延至銀行系統(tǒng)，資產(chǎn)價(jià)格的慢速崩盤使得市場(chǎng)貼現(xiàn)融資需求大大減少，聯(lián)儲(chǔ)票據(jù)貼現(xiàn)與短期貸款規(guī)?？焖傧碌?，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候還沒有公開市場(chǎng)操作還沒成為主流，深諳此道的斯特朗又于1928年去世，在資產(chǎn)價(jià)格下跌中，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模被動(dòng)收縮。這次縮表行為被認(rèn)為是美國(guó)陷入長(zhǎng)期衰退的主要原因之一。
持續(xù)縮表已經(jīng)導(dǎo)致商業(yè)銀行超額流動(dòng)性驟降。2008年金融危機(jī)后得益于美聯(lián)儲(chǔ)QE下的流動(dòng)性投放，美國(guó)商業(yè)銀行已習(xí)慣了大量超額準(zhǔn)備金下的流動(dòng)性管理。然而如圖表1所示，自2017年9月美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮表至今，雖然美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)僅縮減了10%(4260億美元)，但準(zhǔn)備金負(fù)債則驟降了25%(5450億美元)，后者對(duì)于商業(yè)銀行在危機(jī)后明顯擴(kuò)大的準(zhǔn)備金需求已不再過剩。
美聯(lián)儲(chǔ)通過設(shè)定目標(biāo)區(qū)間來調(diào)控聯(lián)邦基金利率，其中超額準(zhǔn)備金利率(IOER)主要用來管理利率的上限；但隨著縮表的持續(xù)進(jìn)行，準(zhǔn)備金的供不應(yīng)求導(dǎo)致銀行趨于提高隔夜拆借利率的報(bào)價(jià)，聯(lián)邦基金利率逐漸向利率區(qū)間的上限靠攏。而為了防止聯(lián)邦基金利率突破目標(biāo)上限，美聯(lián)儲(chǔ)最近三次加息時(shí)均壓低了IOER的上調(diào)幅度，但當(dāng)前每日聯(lián)邦基金利率的中值仍升至IOER，可見未來IOER恐難以控制聯(lián)邦基金利率的上行。
年內(nèi)不停止縮表，IOER將無法控制聯(lián)邦基金利率上限，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)有利率調(diào)控將難以為繼。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的最新調(diào)查，當(dāng)準(zhǔn)備金規(guī)模從1.75萬億美元下降至1.5萬億美元時(shí)，聯(lián)邦基金利率將升至IOER以上，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)失去其對(duì)于聯(lián)邦基金利率上限的控制。鑒于當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金規(guī)模已降至1.63萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)勢(shì)必在下半年停止縮表，以避免上述情形的出現(xiàn)。