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中央銀行是否仍然能發(fā)揮作用?
來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)  作者:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)  發(fā)布時(shí)間:2019-04-17 17:27:23

上周對(duì)于各國(guó)的中央銀行而言是重要的一周。三月份的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議記錄內(nèi)容已經(jīng)公布,讓我們深入的了解到了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和降息的看法,與此同時(shí),歐洲央行(ECB)決定繼續(xù)維持超寬松的政策路線。我們注意到,央行對(duì)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、控制通貨膨脹和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。但隨著這些機(jī)構(gòu)變得更加政治化,完成這些任務(wù)的難度亦在不斷增加。

  美聯(lián)儲(chǔ)降低了降息預(yù)期

  三月份的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議記錄內(nèi)容顯示,由于全球經(jīng)濟(jì)放緩和貿(mào)易政策的不確定性,美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)今年預(yù)計(jì)不會(huì)加息,但它也不期望在短期內(nèi)降息。美聯(lián)儲(chǔ)似乎相信它在改變政策立場(chǎng)方面所采取的行動(dòng)足夠迅速,以至于在短期內(nèi)不需要采取更多行動(dòng),美國(guó)經(jīng)濟(jì)將能夠經(jīng)受住來(lái)自全球經(jīng)濟(jì)放緩的沖擊。這讓我感到擔(dān)憂(yōu),因?yàn)槿绻缆?lián)儲(chǔ)與數(shù)據(jù)之間無(wú)法密切協(xié)調(diào),美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)沾沾自喜地繼續(xù)保持這種觀望模式,正如它對(duì)去年定期加息的態(tài)度一樣。好消息是,一些委員會(huì)成員表示,他們可以根據(jù)即將公布的數(shù)據(jù)來(lái)決定美聯(lián)儲(chǔ)下一步應(yīng)該加息還是降息。不過(guò)在我看來(lái),這似乎表明了一種美聯(lián)儲(chǔ)將依靠數(shù)據(jù)來(lái)做出相應(yīng)行動(dòng)的傾向。我認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)必須致力于對(duì)數(shù)據(jù)的依賴(lài),才能使其貨幣政策在今年取得成功。

  會(huì)議記錄顯著地改變了市場(chǎng)預(yù)期:截至3月26日,人們認(rèn)為年底前會(huì)有一次或多次降息的概率超過(guò)65%。然而,截至4月12日(周五),這一概率已經(jīng)降至36%。因此,美聯(lián)儲(chǔ)似乎很放心,只要按下正?;?ldquo;暫停按鈕”,就足以支持美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)。但事實(shí)果真如此嗎?

  加拿大央行也處于觀望狀態(tài)

  加拿大央行(BOC)的立場(chǎng)顯然與美聯(lián)儲(chǔ)類(lèi)似。加拿大央行行長(zhǎng)斯蒂芬·波洛斯(Stephen Poloz)在最近的一次演講中表示,考慮到加拿大經(jīng)濟(jì)面臨的不利因素(包括貿(mào)易不確定性、房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟和更高的加拿大家庭債務(wù)水平),加拿大央行將把利率維持在中性利率的水平以下。但與美國(guó)一樣,鑒于加拿大央行近期似乎不打算降息,我們不得不提出疑問(wèn),這樣的做法是否足夠呢?

  歐洲央行目前仍持觀望態(tài)度——它是否還需要做點(diǎn)什么?

  歐洲央行(ECB)目前也處于類(lèi)似的境地。上周,歐洲央行召開(kāi)會(huì)議,決定維持其超寬松的貨幣政策不變。據(jù)稱(chēng),這樣做的理由是給最近出臺(tái)的貨幣政策刺激措施留有足夠的時(shí)間,以對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用。但考慮到近幾個(gè)月來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的惡化,我對(duì)這樣的做法是否足夠保持懷疑。歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)在一次講話中表達(dá)了明確的觀點(diǎn):“即將公布的數(shù)據(jù)依然疲弱,尤其是制造業(yè)的數(shù)據(jù)。。。。。。預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的勢(shì)頭將延續(xù)下去。”但鑒于歐盟(EU)選舉、西班牙大選以及意大利等國(guó)日益嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)在不斷上升,如果未來(lái)幾個(gè)月系統(tǒng)性壓力上升,央行目前的做法就足夠了嗎?

  最后,我們想知道歐洲央行是否正在尋找一個(gè)目前仍未找到的、但合適的貨幣政策工具,即不會(huì)像當(dāng)前政策一樣會(huì)帶來(lái)意料之外且負(fù)面后果的政策工具。德拉吉也證實(shí),政策制定者正在考慮采取相應(yīng)措施,以減輕利率對(duì)銀行的負(fù)面影響,以及針對(duì)銀行的新長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO)貸款,但他也表示現(xiàn)在做出決定還為時(shí)尚早。不過(guò),我不確定歐洲央行是否會(huì)采取更多的措施。正如我之前所說(shuō),德拉吉和歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)的另外兩名成員都是跛腳鴨(lame duck)。此外,在歐洲央行管理委員會(huì)(ECB governing council)的19位央行行長(zhǎng)中,有8位將在今年年底前卸任。因此,假設(shè)下一屆歐洲央行可能會(huì)改變政策路線,那么市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前歐洲央行的決策可能沒(méi)有多少信心。

  各國(guó)央行面臨著日益高漲的政治浪潮正如國(guó)際貨幣基金組織(IMF)上周在其《世界經(jīng)濟(jì)展望》(World Economic Outlook)中概述的那樣,上周的情況正提醒我們,面對(duì)日益增長(zhǎng)的挑戰(zhàn),各國(guó)央行在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、控制通脹和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)方面仍肩負(fù)著巨大的責(zé)任。而隨著各國(guó)央行變得更加政治化,這一責(zé)任正變得愈發(fā)艱巨。為了說(shuō)明這一點(diǎn),《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志在其最近一期的封面故事中以Interference Day—Central Banks in the Age of Populism“為題,專(zhuān)門(mén)報(bào)道了這一主題。例如,由于歐洲選舉將于5月份舉行,對(duì)德拉吉繼任者的選擇可能更具政治性。我們?cè)谕炼洹⒂《纫约懊绹?guó)都看到了央行政治化,這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題,以至于在上周的IMF會(huì)議上成為了一個(gè)主要議題。德拉吉甚至對(duì)美國(guó)發(fā)表看法,宣稱(chēng)他”肯定擔(dān)心央行的獨(dú)立性“,尤其是”在全球最重要的司法管轄區(qū)。我們要面對(duì)的是:央行可能會(huì)受到以試圖控制脫離民主的精英主義和專(zhuān)業(yè)技能堡壘的民粹主義運(yùn)動(dòng)的攻擊。實(shí)際上,在過(guò)去10年里,央行的政策加劇了財(cái)富不平等,為地緣政治動(dòng)蕩和民粹主義的興起鋪平了道路。

  為什么要擔(dān)心這個(gè)呢?如果央行變得更加政治化,那么他們將有可能無(wú)法在未來(lái)的危機(jī)中起到有效的干預(yù)作用。鑒于各國(guó)在面對(duì)高債務(wù)水平的危機(jī)時(shí),在財(cái)政方面進(jìn)行干預(yù)的難度可能更大,這一點(diǎn)則可能特別成問(wèn)題。盡管許多國(guó)家正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張(通常情況下,經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張使得政府償還債務(wù)而非承擔(dān)更多的債務(wù)),但這些債務(wù)水平仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。

  就在上周,我們回想起了債務(wù)問(wèn)題:根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù),美國(guó)3月份的預(yù)算赤字為1469億美元,6個(gè)月的赤字(自2018年10月1日以來(lái))為6912億美元,與2018年同期相比增長(zhǎng)15.3%,表明整個(gè)國(guó)家的債務(wù)狀況在惡化。公眾持有的聯(lián)邦債務(wù)預(yù)計(jì)將在2019年底達(dá)到16.6萬(wàn)億美元,占GDP的78%,預(yù)計(jì)到2029年將增至28.7萬(wàn)億美元,占GDP的93%。

  債務(wù)上升就發(fā)生在我們的身邊。意大利政府承認(rèn),它們將無(wú)法達(dá)到與歐盟當(dāng)局達(dá)成的預(yù)算赤字目標(biāo)(這可能會(huì)導(dǎo)致與布魯塞爾的關(guān)系再度緊張)。預(yù)計(jì)明年預(yù)算赤字將超過(guò)GDP的3%,到2022年達(dá)到3.7%,未來(lái)幾年甚至?xí)?。IMF最新的財(cái)政監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,意大利的公共債務(wù)比率預(yù)計(jì)在2020年上升至GDP的134.4%,2024年升至GDP的138.5%。這將違反意大利與歐盟簽訂的《馬斯特里赫特條約》(Maastricht Treaty),該條約將債務(wù)和赤字的目標(biāo)分別設(shè)定為GDP的3%和60%。

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